3月1日，华夏行业龙头等基金经理季新星就“市场情绪现回暖势头，现在是入场的好时机吗？”主题进行分享，他表示，对股票市场判断，目前是一个比较安全的位置，虽然很难说是一个绝对底部，因为的确估值也不能说到一个极端便宜的位置，像2018年底甚至像2016年初的时候那么便宜，但是整个宏观经济流动性环境也发生一个比较大的变化，整体来说是一个风险收益比较高的区域。

结合今年的市场环境，投资风格相对均衡，主要的仓位是在自己研究比较多的大消费板块，然后适当均衡。随着疫情慢慢地恢复正常，消费慢慢有一个恢复的预期。在这种情况下，消费是一个性价比比较好的板块。主要看好高壁垒、高成长、景气反转的板块。>>点击视频回放

智君科技显示，季新星，公募基金管理年限4.8年，目前在管基金12只，在管规模309亿元。代表基金：华夏行业龙头混合。主要在管基金类型为标准混合型。近5年，年化收益率为16.9%，好于沪深300。最大回撤为31.77%，好于沪深300。

精彩观点如下：

今年年初以来调整的原因，总的来说我们认为上市公司盈利增速的下滑，大部分是在投资者的预期之中的，主要还是跟风险偏好的收缩有关系。

结合今年的市场环境，投资风格相对均衡，主要的仓位还是在自己研究比较多的大消费板块，然后适当均衡。随着以后疫情慢慢地恢复正常，消费慢慢有一个恢复的预期。在这种情况下，消费是一个性价比较好的板块。主要看好高壁垒、高成长、景气反转的板块。

对白酒行业有两个担忧：一方面，任何行业都是有周期性的，这个行业是不是迎来了一个往下的可能性的周期？另外一个方面，去年调整的原因是对政策方面的担心，包括税收政策，包括再融资政策，政策方面可能相对不是特别友好，会压制整个行业的估值。

像医药年初以来也经历了一个比较大的调整。本质上是估值和业绩增长之间的性价比的一个回归。对整个医药板块不用那么悲观。从全市场基金对医药板块的配置比例看，也就回到了5%左右，在历史上看，也是相对偏低的位置，是标配偏低配的状态，我们认为这个地方风险不大。

总的来说新能源车、光伏是两个为数不多能够看到的高成长的行业，因为现在高成长的行业也不是特别多，包括前两年的互联网增速很快，这两年也是开始到一个正常10%、20%的水平，又有高增速的行业也不是特别多，相对来讲这两个板块还是比较值得去配置的。

投资框架从上市公司整个利润的指标作为最底层的逻辑，一方面，在增长相对来说比较稳定、比较快的行业里面去选；一方面需求增长比较快，另外一方面是行业集中度比较高，这是我们比较喜欢的一些公司。另外，要更多注重估值的匹配度。

对持有人的建议：从长期的角度出发，因为短期的确也很难判断市场到底是涨还是跌，风格到底是怎么样子，的确很难判断。但是只要我们的投资方法是正确的，就不会去乱买或者是去搞一些很多短期催化的因素，更多地还是去买一些好公司，长期看这个行业的竞争格局也好，行业的需求都没问题，估值也是比较匹配的公司，从长期看还是能够获取整个收益的。

直播全文如下：

主持人：季总是复旦大学西方经济学的硕士，2009—2017年在申万菱信从事消费行业的研究员工作，一共有8年的研究经验。2020年7月起，季总加入了华夏基金，担任华夏行业龙头等多只基金的基金经理，先请季总跟直播间的小伙伴们打个招呼。

季新星：各位投资人大家下午好。

主持人：虎年开年以来，权益市场迎来了一轮调整，您是如何来看待我们近期的市场波动？

季新星：的确从今年年初以来，整个股票市场其实调整的幅度以及速度还是挺快的，市场的波动原因，我们自己事后来看，说实话也没有什么特别的原因，因为股票无非是从盈利、流动性以及风险偏好这三个角度来分析。

首先，从盈利的角度来看，整个上市公司的盈利增速从2021年的下半年就处于一个增速回落的态势之中，这是大家预期之中的。从近期公布的一些上市公司业绩快报来看，的确有一些行业的公司的业绩，有一部分是不达预期的，这是股票调整的一个原因。但是除了这个盈利之外，更大的因素是跟风险偏好的进一步收缩有关系。因为从资金层面来看，过去一年整个基金行业整体的赚钱效应是不太足的，特别是跟2019、2020年相比，它的赚钱效应是比较差的，从而导致了整个2022年年初以来基金的发行情况是比较低迷的。

在股市缺乏增量资金的情况之下，整个市场呈现一个存量博弈的交易特征。在目前市场上面还有一批像固收+、量化基金，它们相对于传统的股票公募产品来说有着更为严格的止损机制，一旦股票有一定的调整幅度以后，它们的操作行为会加大整个股票的调整幅度。我们认为这也是今年年初以来调整的原因之一。所以，总的来说我们认为上市公司盈利增速的下滑，大部分是在投资者的预期之中的，主要还是跟风险偏好的收缩有关系。

主持人：因为我们的风险偏好的收缩导致了开年以来的一波下跌，最近一段时间尤其是近两周，其实市场情绪也是有所好转，我们看今天像食品饮料的涨幅也达到了快2%，表现还是可以的。对于接下来我们的后市，您是如何看待的？

季新星：在目前这个时间点往后看，首先从基本面来看不是特别好，最大的是房地产，然后是汽车、家电、电子产品，还有别的一些消费领域，增速一般。因为我们知道地产整个1、2月份的销售数据，下滑的还是比较大的，它相关延伸的产业链也比较长，包括家电、家居等等。基本面说实话一般，但是我们认为在股票的估值里面已经反映了绝大部分的预期。因为股票更多的是看未来，过去已经都反映在股价里了，未来我们看到越来越多的城市采取了更加宽松的地产销售政策，包括像降低首付比例，缩短放款周期，房贷利率也有环比小幅的下调。我们认为在这些措施下，而且我们预期未来整个房地产的销售政策会进一步的宽松，这种情况下，从地产产业链开始应该会有一个环比好转的预期。

这是基本面的情况，包括像汽车、家电也同样如此。

另外一个指标是“流动性指标”，最近公布了1月份的社融数据，比大家预期要好，整个社融是6万亿，包括新增贷款也有4万亿左右，背后体现了整个政策稳增长的意图。

刚才讲了基本面和流动性这两个指标，从我们机构投资者的角度来看，判断股票资产相对吸引力看的最多的是股债收益差这个指标，股票的估值的倒数再减掉债券收益率这个指标，目前来看这个指标是处于历史中枢偏下的位置，也就是在这个位置股票是一种相对比较占优的资产。

结合上面的分析，我们对股票的判断，我们认为目前是一个比较安全的位置，虽然很难说是一个绝对底部，因为的确估值也不能说到一个极端便宜的位置，像2018年底甚至像2016年初的时候那么便宜，但是整个宏观经济流动性环境也发生一个比较大的变化，整体来说应该是一个风险收益比比较高的区域。

我们看到1月份、2月份整个基金的发行已经到了一个冰点，也反映了投资者的风险偏好是比较低的，在这个位置上面，未来向上修复的概率是比较大的。所以，总体还是处于一个底部区域。

主持人：您刚才说到汽车、家电包括地产未来可能还是相对比较看好的，接下来我们聚焦到您在管的产品上。面对今年的市场，您是怎么看待我们今年市场的投资风格？您在管的产品的投资风格会有一个怎样的定位？

季新星：结合今年的市场环境，我自己的投资风格还是相对均衡，主要的仓位还是在我自己相对研究比较多的大消费板块，然后适当均衡，这是主要的一个定位。因为今年投资者关注的比较多的是几个方向，一个是以地产、银行为代表的稳增长方向；二是像新能源、光伏、半导体为代表的成长板块。三是像煤炭、有色周期为代表的上游资源类板块，其实今年以来表现也是比较好的，特别是最近国际上面的局势也不是很稳定，对整个上游资源的价格预期大家也是比较关注的。最后是以消费、医药为代表的内需板块。主要是围绕这四个板块展开。

我们认为在目前这个时间点，整体上没有说哪个板块特别占优。一方面随着过去两年板块的分化上涨，像去年整个成长板块也是涨得比较多，在今年年初的时候，一方面估值也相对到了一个比较高的位置，隐含着盈利预测的假设也是比较乐观的，从而导致成长板块有一定的调整。像稳增长为代表的，大家觉得今年经济不好，预期政策会持续地出一些稳增长的手段，会带来前期一方面估值比较低，另一方面预期比较低的板块有一个估值修复。像医药年初以来也经历了一个比较大的调整。本质上是估值和业绩增长之间的性价比的一个回归。

所以，相对我是比较均衡的。这种情况下也不可能完全均衡配置，因为如果你对这个板块不是特别熟悉，对信息跟踪，像行业信息、公司业绩变化以及一些新的增量信息的跟踪上面，可能做得没那么好。第二，遇到调整的时候，如果你没有研究得那么深就会比较慌，也会拿不住。所以，大的仓位还是配置在自己相对来讲跟得住或者是研究比较深的板块，对我来说可能大消费还是主要的仓位。大消费的调整时间是最长的，2021年初就开始调，现在调了有一年多。所以，整个从估值性价比，还是从资金筹码交易的拥挤程度来看，都是到了一个相对比较好的位置。往后看，我们认为随着以后疫情慢慢地恢复正常，消费还是慢慢有一个恢复的预期。在这种情况下，消费也是一个比较好的性价比的板块。

主持人：刚才直播间有小伙伴问大消费今年是不是应该有机会，刚才季总也说到，因为消费经过了一年多时间的调整，目前估值也会处于一个相对比较合理的位置，未来如果说它的盈利面持续向好，大消费其实后面还是会有比较大的反弹的机会。医药的估值现在可能已经不高了，但是好像目前还没有止跌，能不能请季总聊一聊这一块内容？

季新星：医药板块的确年初以来也是调得比较深的一个板块，近期可能有一定的反弹，因为医药里面细分行业也比较多，每个细分赛道的投资逻辑也并不完全一样，但之前机构投资者持有比较多的像CXO，包括医疗服务，的确估值也不便宜。但是其实像CXO的很多公司业绩增长也的确在十多个医疗细分行业里是增长最快的一个方向，这两年新冠订单也贡献了很大利润的构成，业绩会显得比较亮丽。所以，在股价调完之后，估值很多也就40倍左右，也不是特别贵。除了这个板块以外，包括像创新药、医疗器械、中药、流通、生物药等等有很多，因为现在从估值来看，的确很多也就20、30倍，也不是特别贵。从全市场基金对医药板块的配置比例看，也就回到了5%左右，在历史上看，也是相对偏低的位置，是标配偏低配的状态，我们认为这个地方的确也风险不大。调完以后我们会找一些估值和业绩性价比相匹配的，比如有些细分行业，我们认为匹配度还可以的，包括一些生物药，中药其实也还行。所以，我们认为整个医药板块也不用那么悲观。

主持人：说到您在管的华夏内需驱动，接下来想跟大家聊聊这个产品的持仓风格还有行业布局，在今年会有哪些变化吗？

季新星：内需驱动这个产品目前在几个方向上相对比较均衡，配的最多的板块，由大到小分别是大消费板块，这部分应该配了40%、50%，第二大板块是新能源，包括新能源车，包括光伏，也配了一些，这是第二大板块，估计20%左右。下面相对来说没有哪个板块会特别多，但是陆陆续续也配了一些，比如说像港股那边的互联网，还有A股这边的医药板块，还有比较小的一些个股性的机会，大概是这么一个方向，大消费、新能源、互联网医药还有一些个股性的机会。从行业分布来看变化不是特别大，个股上略微有些调整，但整体上变化不大。

主持人：华夏内需驱动在我们的消费板块里仍然是有比较大的比重的配置，您自己也是在消费领域深耕了非常多年，非常有经验，接下来请您来聊聊我们对于消费板块在未来的投资机会，包括看好哪些消费的细分领域。

季新星：消费板块应该是看好三大方向：

第一个是它的壁垒比较高，它长期的商业模式比较优秀的一些板块，从长期看，它是最值得去拿住的一个底仓配置，比如说像高端白酒、免税，还有像食品板块里它的市场份额比较高、定价力比较高的一些公司，基本上是市场地位很稳固的一些公司，高壁垒、商业模式优秀的板块。

第二个方向是成长性比较好的一些板块，比如说像家电里面的扫地机器人板块，增长还是比较快的。医美板块整个行业的渗透率还是处于快速提升的过程中。包括像低度酒，成长还是比消费整个大盘子要更快一点。

第三个方向是预期行业景气反转的板块，比如说像生猪养殖，大家都知道整个行业目前是全行业亏损的一个状态，因为整个生猪价格低于养殖成本，甚至比现金成本还要低。在这种过程中，行业会经历一个去产能的过程。在去产能以后的半年或者更长时间以后，行业供给收缩以后，将迎来一个产品价格的上涨以及行业盈利恢复的过程。从2020年以来，两年多疫情的影响，很多消费板块受疫情的影响比较大，因为消费场景是旅游的景区、出差住的酒店包括餐饮，包括像机场、航空，也两年盈利状况都是比较差的。我们认为随着新冠疫苗普及率到一定的位置，还有口服药的慢慢审批，我们认为疫情是往好的方向去发展的，在这个前提下，过去两年受损比较大的板块也会迎来一个盈利反转的趋势。这些板块也是具有投资机会的。

主要是这三个板块，高壁垒、高成长、景气反转的板块。

主持人：评论区有人还是比较关心传统的消费板块，就是白酒。高端白酒像茅台这样的酒类，您是怎么看待未来它的发展的呢？

季新星：白酒大家的关注度比较高，因为也是机构投资者拿的权重比较大的板块。分歧是有的，看好的是长期的商业模式比较优秀，现金流比较好，进入壁垒也比较高，新进入者相对来讲比较可控。相对来说比较谨慎的投资者可能认为这个行业经历了从2016年以来，2016、2017、2018、2019，经过四五年的上升周期，量包括价格都处于上升周期。任何行业都是有周期性的，这个行业是不是迎来了一个往下的可能性的周期？这是担心的一个方面。

另外一个方面，去年调整的原因是对政策方面的担心，包括税收政策，包括再融资政策，政策方面可能相对不是特别友好，会压制整个行业的估值，这是第二个担忧的因素。

我们自己认为，本质上还是要看业绩，政策只是影响短期，哪怕税收政策真的出来，可能就是一次性幅度不是很大的冲击，更多的还是要看行业的需求和底层逻辑，酒的销量是不是还能有增长的空间，以及行业的竞争格局，上市公司还是享受一个份额提升的逻辑，整个公司的供需关系、量价是不是还能维持比较好的增长。毕竟消费跟整个经济还是密切相关的，如果我们的经济数据比较好，大家对当期收入以及对未来的收入预期比较好的时候，整个消费能力和消费意愿都会比较足。但是当经济发展一般，喝白酒是小群体饮用的场景，疫情对这种场景也会有影响，我们认为这两年还是会受到疫情包括受到经济的影响。但是从上市公司的层面来看，我们从一些跟踪、调研情况反馈来看，应该说今年上半年一季度还是不会有什么特别大的问题，还是能够保持一个比较好的增长。

结合整个行业，估值已经调了快有一年多，我们认为已经到了一个比较合理的位置。所以，相对来说还是比较看好的。

主持人：这是我们对白酒的看法，白酒现在还是会受到疫情一定的影响，但是从上市公司这个层面来讲，它也还是会保持一个比较好的盈利，但是到底会不会反弹或者股价会不会继续上涨，其实跟多方面的因素有关系，还是要多方面地考察。接下来跟大家聊一聊我们的投资框架和选股逻辑，您是怎么来做选股的？

季新星：我的投资框架应该说从上市公司整个利润的指标作为最底层的逻辑，未来的利润是不是能够成长，它的稳定性和持续性怎么样，今年成长完了以后，明年、后年靠什么来推动它的成长。所以，最终还是围绕着业绩这个指标。业绩本质上是由产业环节的供需关系决定的，如果你的需求比较持续，你的供给又是比较地有序，有些行业哪怕短期需求增长很快，但是如果它的供给是没有壁垒，一旦有超额利润或者利润增长比较快，有很多新进入者或者是目前的玩家纷纷扩大产能，供需关系会在一个比较短的时间内会打破这个均衡，会导致高的盈利水平不可持续。我自己倾向于是一个稳定的供需关系是比较好的框架。一方面，在增长相对来说比较稳定、比较快的行业里面去选。另外，供给方面要看整个行业的竞争格局，包括所谓的集中度，前几大玩家是不是在这个行业里面占有一个比较大的市场份额。这种情况下，要么行业已经经过了一个充分的洗牌，把新进入者挡在这个行业竞争之外。要么有一些特殊的护城河，比如说牌照，比如说品牌优势，这是竞争者所不能模仿的一些优势。这种情况下符合我们的选股框架，一方面需求增长比较快，另外一方面是行业集中度比较高，这是我们比较喜欢的一些公司。

这个框架当然在过去一两年也遇到了一些挑战，因为任何框架都是需要不断进化，不能一成不变。比如说需求，哪怕静态的增长比较快，但是如果遇到了一些经济环境变了，或者是政策有一些变化，可能需求会发生一些走弱的趋势，比如说像去年的免税，一般来说2019年、2020年增长还是比较快的，但是去年由于疫情的影响，整个去海南的客流，特别是去年三季度有一个严重的下滑，下滑了40%、50%，这种时候需求是不可抗力影响的。这时企业为了达成收入的目标，会做一些价格上面的让利，会导致整个盈利水平会往下走，可能需要跟踪得更加紧密。

还有一些政策的影响，之前我们投资一些生长激素的行业，因为集采的因素，投资者会对这个产品价格有较大的担忧，这时股价也会有比较大的一个挑战。

所以，这个框架也是需要不断地去迭代、去进化。

另外，估值水平。增长很好，但是如果估值特别贵，也会阶段性地透支预期回报率。所以，在这个框架里我们也要更多注重估值的匹配度。

投资框架大概就是这样。未来这个框架肯定是需要一些进化，但是底层的东西是不会变的，供需关系决定业绩，但是可能要对供给以及需求的跟踪更加紧密，以及更加关注估值的匹配度。

主持人：根据我们的供需关系来看业绩发展的潜力是怎样的，同时也要关注股票的估值，因为再好的东西如果估值过高，其实我们也要警惕它的投资风险。评论区有小伙伴在问最近可能比较火的是黄金，因为各方面的原因，或者是地缘政治的原因，黄金最近的走势也不错。黄金未来的投资价值怎么样？

季新星：黄金相对来说是避险的商品，我自己不是特别擅长判断黄金的价格走势，历史上看一般是跟实际利率是负相关的，名义利率减掉通胀以后的实际利率如果越高，金价越有压力，如果越低，金价越有上涨的趋势。另外，国际局势发生一些动荡的时候，它作为一些避险资产，价格也会有一些上涨的趋势。这是对价格的判断。

从投资角度来讲，一方面是直接投资生产黄金的企业，A股里有很多以黄金产品为主业的公司。另外一类是黄金珠宝的零售公司、品牌公司，它们的业绩可能会受到正面的影响，因为消费者预期金价上涨的时候，会更多地买一些珠宝首饰。过去两年相关的公司，比如说港股那边的周大福，A股这边的老凤祥、周大生、潮宏基，过去两年他们的业绩是比较不错的，过去两年疫情影响比较大，很多消费行业受到了一些影响，特别是2020年、2021年，有些有负增长，但是黄金、珠宝板块的业绩比较稳定，都有10%多的增长，而且还比较稳定。一方面跟黄金价格比较稳定有关系。另外一方面，跟最近出现的新的消费潮流有关系，因为黄金产品最近比较流行，尤其是像古法金，这些产品对消费者来说提供了一个消费升级的产品的选择，它的整个外观的确比传统的黄金产品更加好看。对企业来说，这部分产品的毛利率、加工费、盈利水平也更高。因为周大福是珠宝的龙头，以它为例，整个古法金占它的收入比重已经接近40%、50%的比例，对它的盈利贡献了比较好的水平。这也是我们投资的一个思路，结合黄金价格向好的判断，以及消费习惯的改变，也会带来一个投资机会。

主持人：好的，感谢季总。面对不太平静的市场，控制回撤也是非常重要的，能否跟我们分享一下未来对于我们这个产品如何来控制回撤呢？

季新星：控制回撤方面的确也是一个比较重要的管理的方向，我自己做得说实话不是特别好。控制回撤主要是从两方面，一个是从仓位控制，如果预期到整个股票市场没有那么好做或者是整个赚钱效应不好的时候，适当控制一下仓位，但是仓位控制说实话也是挺难的，一般当你意识到这个市场不太好或者是有一定下跌幅度的时候，肯定已经是有一定的调整幅度了，但是这个调整还要持续多长时间以及多大幅度，本身就是一个比较难判断的事情。但是不管怎么说，一定的仓位控制还是需要的，适当小幅有一定的仓位空间。第二个回撤控制是从个股层面，要更加注重估值这个指标，在市场行情好的时候，比如牛市的时候大家对估值的容忍度是比较高的，只要这只股票的成长性好，哪怕估值比较高，50、60、70倍甚至更高，大家也不介意。但是当整个股票市场风险偏好比较低的时候，大家对高估值还是比较惧怕的，哪怕成长性比较好，但是如果到了大几十倍的时候，大家也是下不了手，这个时候我们认为适当地去增加低估值的配置比例，当然有些纯低估的也不一定代表是好的投资标的，因为有些公司的盈利模式或者是盈利成长性方面是有一定缺陷的，或者说去买估值和成长性更加匹配的公司，所谓的PEG这个指标，比如增长40%、50%，估值是30、40倍或者20、30倍，性价比相对会更好一些。但是如果增长30%、40%，但是估值是50、60倍，这个时候性价比相对来说会比较差一点。所以，更多的是从个股上面对估值以及估值性价比会赋予更高的权重，这也是控制回撤的一个思路。

主要是从这两方面，一个是仓位，一个是个股估值的性价比。

主持人：基于今年的市场，您现在有什么样比较好的投资建议给到我们的基金持有人吗？

季新星：今年整个市场对我来说比较艰难，对大家可能也同样如此。今年年初一两个月调整的幅度比较大，跟2016年的情形有点像，我自己管理的产品业绩也不是很好，在这个地方跟持有人也说声抱歉，的确做得不好。因为这两年股票市场的风格跟前几年有比较大的变化，一方面，整个消费的风格不是特别好，我以前还是偏成长一些，这两年整个消费成长赛道的估值有一个比较大的收缩。我们认为整个市场的风格都是阶段性的，虽然说你也很难判断这个风格能够持续多长时间，但它总会是持续一段时间就会回归，会去收敛，最终会导致各种风格长期的回报率不会差那么多，但是准确地去判断今年或者明年哪个风格一定会占优，说实话也比较难去判断，盲目地去跟随市场做切换，可能有时候也不一定是一个比较好的策略，我只能够说大部分持仓还是坚持在自己的风格里面或者是跟得住的一些板块，适当地会做一些优化。

对持有人的建议，还是从长期的角度出发，因为短期的确也很难判断市场到底是涨还是跌，风格到底是怎么样子，的确很难判断。但是只要我们的投资方法是正确的，就不会去乱买或者是去搞一些很多短期催化的因素，更多地还是去买一些好公司，长期看这个行业的竞争格局也好，行业的需求都没问题，估值也是比较匹配的公司，从长期看我们认为还是能够获取整个收益的。我们回顾整个A股的历史来看，虽然说波动也很大，的确A股的波动要比成熟的美股波动大，但是不管怎么说，它的整个底部是不断地抬升的，每次回调，它的底部是不断抬升的，最终企业创造的价值和盈利长期看还是能够回归到股票的市值增长上去的。因为拉长了看，股票长期的复合收益率还是能够做到10%左右，这是比其它资产应该是占优的，只不过要承受更大的波动。这两年的确有一定的回撤，在这个时候如果能够更加坚持，说不定最终还是能够收获该有的收益。

主持人：消费这个行业其实已经调整了比较长的时间，在当前这个市场上，我们认为相对来说是估值比较合理的位置，我们一直跟大家说投资要长期持有，其实也不只是一句鸡汤，是比较有用的方法。我们从数据上来看，大部分的收益都是在小部分的时间里面实现的，很长时间我们去投资都是在做一个等待的动作。所以，大家一定要坚守住自己投资的初心，在震荡的时候千万不要追涨杀跌，这样其实对自己的收益是会有非常大的影响。

有小伙伴说下跌了以后有比较便宜的机会，结果越买越亏，投资的过程当中我们一直跟大家说要去做分批的定投，因为谁也不知道下跌的地步形成在哪里，如果认为已经跌了10个点就到底部了，全部买进去，其实风险是比较大的。大家可以把自己的钱分成三部分，每下跌10%的时候就投一部分进去，等到这个行业未来有上涨机会的时候，其实会有一个比较快的反弹。

评论区很多朋友都比较关注新能源这个板块，季总说到我们这个产品未来会投一些光伏之类的新能源，您对于新能源未来的走势尤其是今年的走势怎么看？

季新星：因为新能源也分几个板块，一个是新能源车，一个是光伏，还有一个是风电，主要是三大板块，还有新能源运营商。从这三大板块来看，首先从行业的空间来看，都还是比较大的，以新能源车为例子，去年整个国内的销量是300多万辆，今年大家预期500万到600万辆左右。假设到550万辆，因为国内的乘用车销量是2000万辆，25%到30%之间。最终我们相信渗透率到80%以上是一个很确定的事情，这是国内的情况。

从全球情况来看，大家预期2022年全球新能源车的销量大概是1000万辆左右，全球乘用车的销量是9000万到1亿辆，10%多一点，这个空间肯定比国内的空间是更大的，可能需要花的时间也更长。从空间的维度来看，作为规模体量比较大，空间是最大的一个行业，别的消费板块，无论是地产、家电，基本上到了饱和的状态，我们认为这个空间还是比较OK的。从相关企业的业绩来看，业绩是由供需关系决定的。这几年有些环节如果壁垒没有那么高，或者是投产周期比较快，用半年左右的时间有能够快速投产的话，我们认为它的盈利的稳定性足够好。但是有些环节，还是有一定技术壁垒在的，盈利比较稳定。今年新能源车大家比较担忧的一点，因为上游整个资源价格（碳酸锂）价格持续上涨，现在已经到了40多万的水平。大家担心如果一直涨，最终会传导到终端的产品上去涨价，对需求就会有抑制，同时对产业链的各个环节的盈利水平也会带来一个不好的影响。这是大家比较担心的一个问题。我们认为这些本身就是一个动态变化的过程，如果（碳酸锂价格）特别高，最终企业会削减产量，不会卖一辆亏一辆还卖很多，最后会通过调结构的方式，把一些盈利不好的产品停产，最终也会抑制上游的需求，需求下降，最终上游的供给慢慢会放出来，最终价格会到一个新的均衡点。所以，这都是短期波动。

从中长期看，这也不是一个主要矛盾。所以，这个行业还是比较看好的，无非是选一些壁垒高的环节持有，再结合一下估值。

除了新能源车，光伏的空间也是比较OK的一个行业，现在整个行业的装机辆预期2022年就是220到230G瓦的水平，我们认为在未来几年，整个复合增速20%、30%还是可以达到的，现在能源价格也比较高，长期看是比较清洁也是比较低成本的一个发电方式，我们认为还是会有一个比较好的发展空间，也是选一些比较好的环节去持有。

所以，总的来说这两个是为数不多的大家能够看到的高成长的行业，因为现在高成长的行业也不是特别多，包括前两年的互联网增速很快，这两年也是开始到一个正常10%几、20%的水平，又有高增速的行业也不是特别多，相对来讲这个板块还是比较值得去配置的。

主持人：今天我们跟大家聊了聊我们对消费这个板块的看法以及有哪些细分领域可以投资，同时也跟大家分享了华夏内需驱动未来持仓的风格和一些可能会比较看好的板块，也非常感谢季总的精彩分享，也感谢大家的收看，我们下期再见，谢谢大家！

季新星：谢谢各位投资人。

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