今年春节之后，A股市场遭遇持续调整，目前上证指数已经回调3400点左右并持续震荡。
回顾历史，2008年以来上证指数曾9次跌破3400点，而当前的3400点可以说是这几次当中“最便宜”的3400点。
Wind数据显示，截至2月24日，上证指数PE仅12倍，低于以往任何一次的3400点，估值位于2005年以来的29%分位，此外，代表中盘、小盘的中证500、中证1000指数PE同样也都是历次3400点中的最低值，估值分别处于2005年以来的3%、14%分位。
从估值角度来看，当前的投资性价比可以说是非常高了。
而就在市场的持续震荡中，一个新的投资机会已经悄然来临。
那就是——国企改革。
2022年是一个特殊的年份，它是“十四五”的开局之年，也是国企改革三年行动的收官之年。
中信建投陈果策略团队认为，按照三年行动的定位，经过2014-2016的框架构建期和2017-2019年的试点和延展期，2020-2022年将是国企改革全面铺开期，前期成效优秀的改革内容将会得到延续和加强，改革红利或将集中释放，国企改革有望成为2022年确定性较高的投资主线。
数据来源：中信建投《抓住国企改革红利——三年行动收官之年的三条线索》，2022/1/6
那么问题来了，在这个国企改革收官之年，如何才能抓住这波红利？
统计显示，全市场与国企改革相关的主动偏股型基金（剔除成立时间不足3年）共有9只。其中汇添富国企创新增长股票基金近3年来以228.45%的收益领先。
合同显示，该基金股票资产占基金资产的80%-95%，其中投资于国企创新主题的上市公司股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%。
基金经理李威，清华大学工学硕士，2008年加入汇添富基金担任行业分析师，至今已有超过12年的投研经验，2015年1月起担任基金经理，自汇添富国企创新增长股票成立以来就管理着该基金（其中2015/7/10-2018/3/1与劳杰男共同管理）。
作为一位拥有十余年从业经验的资深基金经理，李威已形成一套有效的证券分析体系，对宏观经济运行有清晰认识，对产业演变和商业模式有深刻理解和前瞻判断。
他会按照“稳中求进”的理念搭建组合，将仓位分位三类：
1、基石仓位
优选那些“改变世界的公司”和“世界改变不了的公司”。
前者能够疯狂的创造价值；后者多是相对传统的公司，但它有很强的护城河。
李威十分看重企业的护城河，他认为，
一个企业过去和当下创造的价值可以通过公开资料了解到，但投资者更关注的无疑是企业未来持续创造价值能力，我们都能够希望找到那些“能够长期维持竞争优势，保持高资本回报率，内在价值不断增长”的伟大企业，这些企业的股东在长期投资过程中自然可以获得可观的收益。所以，决定对一个企业进行长期投资前，最重要的事情就是确认其是否具有强大的护城河，以保护企业的超额利润（ROIC大于WACC）。
能够建立护城河的因素包括但不限于：无形资产，包括品牌和专属经营权等；成本优势；网络效应；高转换成本等。
对企业是否具有坚实的护城河的判断必须是谨慎和保守的，很少频繁变化。但是这并不意味着一劳永逸，人的认知是有局限性的，需要不断关注企业的信息，一旦影响企业护城河的情景发生，必须对其中长期投资价值重新评估。
2、核心仓位
从基本面出发，精选具备核心竞争力的高质量证券。
这些公司往往是行业龙头或者细分行业龙头，具有持续创造价值的能力，通常具有较高的ROE，公司盈利能力非常强，具备强者恒强的产业背景。
3、进攻仓位
精选高景气赛道的核心公司。
除了基石仓位和核心仓位，李威还会配置一些高景气赛道中的核心公司作为组合的进攻仓位。
他首先会从产业的视角遴选高景气赛道，在对行业、对公司盈利模式、对竞争对手、对上下游企业进行过深入的调研后选择核心环节的优秀公司，此外还会密切关注行业景气程度的变化及轮转，从而做到适时动态调整。
图：汇添富国企创新增长股票A行业配置（历年）
来源：iFinD，截至2021/12/31
上图是汇添富国企创新增长股票A历年来的行业配置，从中能看到，
一方面行业配置是分散的，即“不下注也不局限于某一个行业”；
另一方面，不同时点的重仓行业有所不同，根据行业景气度做动态调整。
好的投资，时间看得见。
基金2021年4季报显示，汇添富国企创新增长股票最近3年累计回报达228.45%，而同期基准涨幅为46.07%，超额收益达182.38%。
此外，据银河证券基金研究中心数据显示，该基金近2年、近3年业绩均位居同类前1/5。
业绩数据来自基金2021年4季报，排名数据来自银河证券基金研究中心发布的基金长期业绩榜单，截至2021/12/31，同类指标准股票型基金(A类)，近2年(104周)排名为32/208，近3年(156周)排名为36/184，详见银河证券官网。李威2015/7/10开始管理汇添富国企创新增长股票（其中2015/7/10-2018/3/1与劳杰男共同管理），2017-2021各年业绩及基准分别为(%)：11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28，2021/9/22开始与赖中立共同管理汇添富优选回报混合，2021/12/31开始与雷鸣共同管理汇添富蓝筹稳健混合，2021/12/31开始与陈潇扬共同管理汇添富成长焦点混合，以上3只基金截至2021/12/31管理时间不足6个月，无依据法律法规及监管规定可披露的业绩。
细分到各年度来看，虽也有“落寞”的时候，但跑赢业绩比较基准的年份居多，尤其是在风险偏好上升的年份，如2017年、2019年、2020年，汇添富国企创新增长股票能够获得十分显著的超额收益。
数据来源：基金各年年报及2021年4季报
近年来的优秀表现，也得到了机构投资者的密切关注。公开报告显示，机构投资者对汇添富国企创新增长股票的持有比重近年来正在逐步提升。
数据来源：基金各年年报及2021年中期报告
作为国企改革三年行动的收官之年，2022年国企完成改革目标的预期非常明确。
按照当前70%的完成率，2022年国企改革工作还有30%的工作量，预计在二十大之前全部完成。
在过去的一年，可以观察到，国企改革动作频频，包括股权激励、国企转型、集团向上市平台注入资产等等，而在 2022年，改革进程可能会进一步加速。
中信证券认为，在今年的改革红利集中释放期，国企改革有望成为确定性较高的投资主线。（数据来源：中信建投《抓住国企改革红利——三年行动收官之年的三条线索》，2022/1/6）
而随着市场在3400点附近持续调整，也许当下已经迎来了比较好的布局时点。
