长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

耗时近30年，号称亚洲香精女王的朱林瑶奋力构筑的香精帝国，显露出崩塌之虞。

日前，华宝股份（300741.SZ）披露，公司董事林嘉宇被湖南衡阳监委立案调查，并被长沙县公安局执行指定居所监视居住。

30岁的林嘉宇系华宝股份实控人朱林瑶之子。此前，华宝股份发布公告，朱林瑶被耒阳监委立案调查，随后被警方监视居住。

母子双双因违法而被调查，这让旗下的华宝国际、华宝股份两家上市公司陷入空前危机。自消息公布以来，两家公司股价大跳水。

生于1969年的朱林瑶，低调神秘而又颇富争议。大学毕业后创业，受一根点燃的香烟启发而一脚踏进烟用香精行业。一次偶然机会结识了香精大王林国文，二人迅速走到一起，共同构筑香精帝国。2008年，朱林瑶就已登陆福布斯富豪榜。

朱林瑶名扬资本市场，源于其另一个称谓“抽水大王”。通过借壳、重组、高送转高分红炒高股价，高位套现，大量资金进入朱林瑶腰包。

朱林瑶的香精帝国，受益于中国烟草行业客户。公开信息显示，湖南、云南等地烟草部门强势反腐。市场因此猜测，朱林瑶母子被查，可能与此有关。一旦坐实，华宝系经营压力将空前。

20年炼就香精女王

朱林瑶成为香精女王，既有偶然性，也有必然。

公开信息显示，1969年，朱林瑶出生于四川，1986年，考进北京的一所大学。在那个年代，进了大学，相当于拿到了铁饭碗。但朱林瑶的人生，并不按部就班。大学毕业后，朱林瑶，选择留在北京创业。

受点燃的香烟启发，她决定做烟用香精，在当时，中国香精绝大部分依赖进口。创业需要资金、资源，一无所有的她，先在其它行业“小打小闹”赚了点快钱。1990年，朱林瑶成立北京香精香料贸易公司，正式扎进香精行业。这一年，她21岁。

进军香精行业，朱林瑶并非一帆风顺。直到遇到香精大王林国文，朱林瑶的人生、事业才得以改变。

相传，因为香精业务，朱林瑶去上海出差，偶然之机结识了林国文。林国文出生广东，因为继承资产而移居香港，在上海投资数千万元进军香精业务。当时，林文国已被称为香精大王。

林国文比朱林瑶大6岁，虽然朱林瑶的相貌并不特别出众，但其决伐果断、处事的韧劲折服了林国文。于是乎，林国文离婚，迅速与朱林瑶结婚。婚后，林国文退居幕后，朱林瑶走上前台。二人也将各自经营着的香料生意合并在一起，于1996年在上海成立华宝食用香精香料（上海）有限公司，从事香精香料的研究、生产及销售等业务。

有了香精大王加持，朱林瑶的香精生意扶摇直上。仅仅10年，朱林瑶就将华宝香精推上了中国香料行业龙头老大之位。

2004年，是朱林瑶香精生意发展的里程碑。这一年，华宝国际瞄准了资不抵债的香港上市公司力特（00336.HK）。力特连年亏损，股价跌成仙股，管理层想引入新的股东，而朱林瑶也想通过资本市场助推业务。双方一拍即合，朱林瑶控制的华宝国际成功借壳力特。

2007年，朱林瑶以135亿身家在胡润富豪榜上排名第44位。2008年，其登陆福布斯排行榜。

10年后的2018年，朱林瑶通过分拆华宝国际的香精业务，回归A股市场。当年3月1日，华宝股份顺利登陆创业板，当日收盘价为55.58元/股，朱林瑶的持股财富猛增超200亿元。

朱林瑶不仅是中国香精女王，还跃升至亚洲香精女王。

抽水女王累计抽水超百亿

与香精女王相媲美的是，朱林瑶还被市场冠之以“抽水女王”之名。

纵览朱林瑶在资本市场中搏杀经历，大胆、凶狠、疯狂特征表露无遗，颇符合四川“辣妹”风格。这与其公开的照片似乎是两个人。照片上，朱林瑶戴着一幅眼镜，面带微笑，看上去一幅文质彬彬之态。

2006年6月6日，华宝国际发布公告称，公司有条件收购朱林瑶持有的Chemactive，估值39.96亿港元，公司以1.8港元/股价格，向朱林瑶发行及配发22.20亿股新可转换优先股。复牌当日，华宝国际大涨29.03%，报收2.4港元/股。这一把，仅仅是股价波动，朱林瑶就浮盈超过13亿港元。

华宝国际借壳上市后，连年现金分红。wind数据显示，2006年至2021年6月底，除了2015年度没有派发现金红利外，其余年度均实施了现金分红，合计派发红利84.61亿港元。截至目前，朱林瑶持有华宝国际71%股权。仅仅以这一持股比例计算，朱林瑶就通过分红套现60.07亿港元。

实际远远不止这个数。

借壳之初，朱林瑶持有华宝国际90.99%股权，2006年注入资产后，持股比升至97.57%。2006年至今，朱林瑶割了两轮韭菜。

在高分红高送转的刺激下，华宝国际股价一度大涨至14.50港元/股。股价高位之时，朱林瑶大举减持套现，到2011年3月底，持股比下降至37.70%。这轮减持，预计朱林瑶套现百亿港元。随后，朱林瑶又在低位增持，并在2015年股价跌至2港元/股附近时提出私有化，遭到投资者拒绝。随后，朱林瑶上浮回购价格，抛出第二次私有化方案。

在A股市场上，华宝股份上市尚不满四年，目前，朱林瑶尚未开始减持套现。但是，其割韭菜的风格没有变。

华宝股份IPO时，募资23.77亿元，这对于并不缺钱的华宝股份而言，圈钱意图明显。2017年底，在无任何债务情况下，公司账面货币资金高达32.47亿元。

于是乎，超高分红大戏上演。2018年至2020年，华宝股份三年合计盈利35.92亿元，合计分红46.68亿元，赚的比分的还少10.76亿元。

目前，朱林瑶间接持有华宝股份59.75%股权，上述高达46.68亿元分红中，至少有27.89亿元落入了朱林瑶腰包。

在A股、H股两地市场抽水，朱林瑶累计抽水超过百亿元。

高度依赖烟草领域的风险来了

大举豪气分红，源于华宝系稳定的盈利能力及充足的现金流。而这，与朱林瑶深耕烟草领域直接相关。

从一开始，朱林瑶的目标就是烟用香精，1996年成立华宝上海，她涉足烟用香精市场。短短10年，华宝香精就成为国内最大的烟用香精生产商。

对于深耕烟用香精市场，朱林瑶有着自己的判断与逻辑。她认为，烟用香精业务面对的客户均为财大气粗的卷烟企业，而卷烟企业自身特点决定了烟用香精市场的特殊性。对于烟用香精企业而言，仅仅采取纯市场化的竞争手段，难以构筑企业壁垒。而且，面对卷烟企业的强势，烟用香精企业没有话语权。

朱林瑶寻思改变这一现状，采取与卷烟企业开展股权合作、合资设立香料香精生产企业的模式，与卷烟企业进行深度绑定。

2001年7月，华宝集团与红塔集团合资设立云南天宏，华宝集团持股60%，云南天宏成为红塔集团旗下各香烟品牌所用香精的主要供应商。2003年2月，华宝集团与颐中集团合资设立青岛华宝，青岛华宝成为颐中集团旗下哈德门等香烟品牌香精的主要供应商。2005年8月，华宝集团收购广州华芳51%股权，剩余49%股权由中国烟草总公司广东分公司持有。

通过与卷烟企业建立紧密合作伙伴关系，朱林瑶在行业内构建起一道竞争壁垒，且短时间内完成了对环渤海、华东、华南和西南的战略布局，进而构建了全国服务网络。

华宝股份招股书显示，2015年至2017年，公司前十大客户均为国内各省级分公司，这些烟草公司为华宝股份贡献了超过80%营业收入。

根据最新公告，朱林瑶、林嘉宇母子因为违法而被立案调查，并被监视居住。

市场人士分析称，从公告情况看，前述立案调查绝非证监会的立案调查，最终的结果是罚款、市场禁入等处罚措施，本次被立案调查，可能会承担刑事责任。

据多家媒体报道，朱林瑶违法问题或和近年烟草系统反腐风暴有关。

正是因此，自1月27日以来，华宝股份和华宝国际股价均大幅下跌。

并且，长江商报记者发现，近几年，华宝股份、华宝国际经营业绩基本是在原地踏步，且有下滑趋势。

除了烟用香精，华宝股份也积极布局食用香精、日用香精等领域。不过，在这些方面，动作较慢。

市场担忧，如果朱林瑶失去了烟草这块赖以生存发展壮大的根基，华宝系（华宝国际、华宝股份）香精帝国是否会全面崩盘？

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