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富国观点

宏观情况

在“稳增长”的政策环境下，年初召开的地方两会均明确了各省的经济增速目标，其中29个省市增速目标在5.5%左右及以上。从历史情况看，全国经济增速目标低于地方目标均值，但两者差距在逐年收窄，2022年全国GDP目标水平预计为增长5.5%左右。

通胀方面，过去两年猪价波动幅度较大，对CPI带来较大扰动，受需求季节性下降影响，猪肉价格预计将继续回落，在二季度阶段性见底，而后逐步开启新一轮上涨周期；由于供需持续偏紧以及近期地缘政治因素，原油价格近期继续上升；若疫情对服务业影响逐步缓解，国内旅游、餐饮市场获得提振，将对服务业价格产生一定支撑，预计2022年CPI整体呈现先上后下态势，压力相对不大。

在稳字当头、稳中求进的经济工作背景下，今年政府将继续保持积极的财政政策，提升效能，更加注重精准、可持续。此外，今年中央对地方转移支付，特别是一般性转移支付规模有望实现较大幅度增加。

近期市场

上周上证指数-1.13%、深圳成指-0.35%、创业板指+1.03%；板块表现，本周电力设备、国防军工、电子行业涨幅居前，建筑装饰、建筑材料、传媒行业跌幅居前。俄乌争端升级，带动全球资本市场剧烈波动，短期对市场信心有所冲击，但是这或在一定程度上削弱美联储3月大幅加息预期。同时周四隔夜美股低开高走纳指收涨超3%，美国总统拜登称美军不会在乌克兰与俄罗斯交战，这对市场情绪缓和有一定促进作用。

在外围市场反弹下，本周A股赛道股重新回归强势，成交也重回万亿以上，锂电、新能源、医药等赛道股集体回暖，低估值板块周内起伏较大，稳增长产业链反复拉锯，油价持续上涨带动有色、石油石化板块表现较强，俄乌冲突持续发酵使得军工、黄金板块情绪冲高，多地调降首付比例引发地产板块走强，“东数西算”工程启动带动大数据、云计算等概念再现火热，但是当前阶段板块持续性能否确定趋势还需进一步观察。

市场展望

目前A股市场风格尚不明朗，消息面对于板块表现的影响更加明显且频繁，主要由于投资者对于未来市场走势的判断存在较大分歧，短期来看地缘冲突进一步恶化的概率相对有限，非理性恐慌带来的下跌可能成为中长期的一个重要买点。配置方向上，投资者可以关注估值水平较低、盈利增长较为稳定的板块，如基建、地产、银行等行业；第二，2020年、2021年受疫情和政策打压影响较大，2022年有望迎来逆境反转的行业，如影视传媒、交通运输、医药医疗、旅游餐饮等。

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机构看市

本周“机构看市”栏目为您送上的是磐耀资产的《当弱不弱则为强，重视风格的再平衡》。

※本周俄乌战争给资本市场带来了巨大的扰动。从例往来看，这类局部战争只会影响短期市场走势，但很快就能得以修复。此外，从美国为首的北约反应可能更多的是金融等方面的制裁，大规模介入的热战概率较低。所以也不用太过于担心。

※俄乌事件从最初的酝酿到超预期演变成战争期间,我们可以看到A股的表现明显强于外围。经历了这波压力测试，我们可以看到成长股开始明显走强，一些甚至无惧战争利空影响，走出独立于指数的走势。这是一个重要信号。

※3月即将迎来两会以及美联储潜在的第一轮加息靴子落地，叠加成长股优秀的年报和一季报陆续催化，市场之前极端风格的演绎可能会再次趋于平衡。需要重视基本面优异，近期调整巨大的绩优成长股机会。

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一周热点分析

专题：俄乌冲突升级带来的影响

事件：

2月24日，俄罗斯总统普京发表讲话，宣布在顿巴斯地区发起特别军事行动，同时表示没有占领乌克兰的计划。但其后局势迅速升级，俄罗斯闪击乌克兰境内重要军事基础设施，首都基辅遭袭，乌克兰全境进入紧急状态。

俄乌冲突升级导致全球市场剧震，金属、原油及粮食等大宗商品一度大涨。全球股市剧烈波动，美股大幅低开后迅速反弹。此前全球多国股市暴跌，同时推升债券市场需求，主要经济体国债收益率下行。美元指数微升，卢布创下历史新低，瑞郎、加元、日元及泰铢等避险货币需求上升。

西方宣布多轮对俄制裁计划，包括中止北溪2号管道项目并制裁相关管线公司、禁止俄罗斯银行在欧美的金融业务，限制俄罗斯主权债发行、以及切断与半导体和飞机零部件等先进技术的联系等。欧洲理事会还将特别禁止来自顿涅茨克和卢甘斯克地区的货物进口，限制特定经济领域的贸易和投资。

点评：

从历史上看，俄乌危机对国际资本市场冲击不大，俄罗斯吞并克里米亚时期，美股在持续多日波动后最终仅下跌4%，因此无需过度紧张。虽然短期内不确定性仍将主导市场波动，但随着冲击逐步被市场定价吸收，市场走势将回归经济基本面。对美股而言，持续高涨的通胀和预期加息进程将是市场主要逻辑，而对A股而言，尽管受到市场情绪波动影响，但基本面短期内并不会受乌克兰危机实质影响，中期走势将取决于一季度经济数据、两会召开及后续稳增长政策发力情况。