易方达基金 宋钊贤、万佐阳：布局新经济，更待何时？查看视频
视频简介：2022/2/25 10：30：00
布局新经济，更待何时？
1、对比A股，港股有什么特点？
2、新经济在哪？有何配置价值？
3、全面剖析易方达恒生港股通新经济ETF
嘉宾：
宋钊贤：易方达恒生港股通新经济ETF拟任基金经理
万佐阳：易方达基金主持人
主持人：各位投资者朋友们，大家上午好，欢迎来到易方达“小易直播间”，我是主持人佐阳。今天非常荣幸能够和易方达指数投资部的基金经理宋钊贤老师一起在直播间和大家交流，欢迎宋老师。
宋钊贤：大家好。
主持人：直播开始前，首先提醒一下大家，根据证券期货投资者适当性管理办法等相关规定，本次直播仅适合风险承受能力匹配的投资者参与。本次直播的所有内容都仅代表嘉宾的个人观点，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
今年以来我们的权益投资可以说是比较煎熬的，预期当中的春季行情也并没有出现，反而是出现了倒春寒，大多数投资者的心态也都面临着比较大的挑战。首先，站在这样一个时间点来跟大家讨论市场与投资的话，我想是非常有意义的。另外，我们看到开年以来港股市场的表现反而是成为了全球市场一抹亮丽的风景线。应该如何看待当前港股市场的投资机会呢？我们今天就来和大家聊一聊。
第一部分：港股的配置机会。
港股市场近年的关注度也是在持续提升的，不少投资者朋友们也对港股有了一些了解，据我所知过去几年，港股的整体走势表现是不如A股的，在全球主要资本市场中的表现也是相对落后的。请问宋老师，您认为是什么原因呢？
宋钊贤：是的，其实港股去年的整个走势先扬后抑的特征比较明显，恒生指数去年2月份是创下了近三年来新高的点位，后面就转向下跌，全年的整个跌幅是比较显著的。主要有三个方面的原因：
首先，2020年的时候，港股当中比较大的市值的权重股，特别是科技板块的核心企业有一个加速上涨的过程，短期其实涨幅是比较大的，也积累了一定的止盈的压力。随着全球去年的通胀压力上升比较显著，美联储也是有一个逐步收紧货币政策的预期，带动了美国的十年期国债收益率快速上行，投资者对于港股做多的情绪受到了影响，前期一些涨幅比较高的高估值的板块出现了回调的压力。
第二，关于互联网这一类行业相关监管的政策陆续出台，对投资者风险偏好的影响还是比较显著的，港股相应板块主要的上市公司受到了一定程度的冲击，也是带动整个大盘指数走弱。
第三，全球的疫情在去年也是不断地反复，传染性更强的德尔塔跟奥密克戎变异的毒株对于疫苗的效力形成比较大的挑战。疫情持续的时间也是超出了市场之前普遍的预期，使得全球的经济复苏的不确定性上升了，也对市场做多的信心造成一定的压制。
主持人：刚才宋老师提到年初至今全球市场中港股可以说是权益中唯一不多的避风港之一。截止到2月15号，恒生指数今年以来上涨了4%，这就与A股和美股都形成了一定的反差。宋老师，为什么今年的港股表现出了一个比较好的超额收益？换句话说，是港股的投资窗口期来了吗？
宋钊贤：这也是关注港股市场的小伙伴比较关心的一个问题，其实港股市场是沉寂了比较长的一段时间，今年以来的表现还是比较可圈可点的。经过去年的震荡回调之后，港股的主要指数回到了近五年的一个低位，现在这个阶段恒指估值的水平已经可以说是反映了前期的一个利空的因素，也就是我们通常所说的price in的特征。我们也知道港股市场当中不仅仅是有香港本地的企业，它还有业务范围覆盖大中华区的上市公司，大中国的公司逐渐成为了港股的主体。所以，其实港股背靠的是整个中国经济整体的经济和产业的发展。我们从后续来看，国内的经济增长其实是保持了一个恢复的态势，政策托底的力度更加地有所加大，监管层面政策的预期将会更加趋于制度化跟可预期性提升的特征，不确定性将会逐渐地减少。
港交所今年以来也是引入了一个SPAC，也就是特殊上市主体上市的机制，这样一个新的政策将会吸引到更多海外中小企业赴香港去进行融资，从而提升到港股市场整体的活跃度。
从资金面的情况来看，今年以来从陆港通南下资金的流入情况来看，通过港股通净流入到香港市场的资金已经突破了400亿港元的规模。从港股通开通以来，南向净流入资金已经超过了2.2万亿港元，成为了港股市场比较重要的一个支撑的力量。
其实我们就可以判断后续如果市场的风险偏好回暖，港股市场的估值水平是有一定的修复空间的。
主持人：非常感谢宋老师详细的分享。很多投资者对港股市场的了解可能还不是很充分，也请宋老师帮忙给我们解读一下，从流动性、宏观经济、投资者结构、交易制度等等的角度，港股市场的投资框架和A股又有哪些差异呢？
宋钊贤：其实从2014年的11月沪港通正式开通以来，港股的一些优质的低估的资产越来越受到A股投资者的关注。但是另外一方面我们必须看到港股和A股在整个上市制度、交易制度、监管体系、投资者结构、上市公司的构成方面都存在着比较巨大的差异。所以，港股的投资存在一定的门槛。
在基本面和定价的层面，我们认为港股和A股是比较不同的。作为一个离岸的市场，港股的上市公司大部分是来自于中国内地，它的基本面往往会跟随着国内经济和政策的走势而发生一个波动，但是它的定价又是受到了全球的金融政策和资金流向比较大的影响，对应到不同的行业和投资逻辑，也往往是国内经济政策以及海外流动性和资产价格等多种复杂因素的综合。
从宏观上面来看，港股国内的基本面加上海外的资金面相结合，我们投资港股其实要考虑到全球的宏观政策以及国内经济的特征。从流动性上面来说，外资去年对于港股来说是有一个总体减持的趋势，目前其实是处于相对比较低的配置的水平。而南向资金为代表的内资去年是净流入港股，达到3700亿元，是历史上第二多的年份。有这样一些长期资金不断地支撑，港股内资的话语权将会逐步地提升。所以，今年在资金面上，我们的判断是相比于去年来说要相对更好一些。
投资者结构方面，港股市场大部分都是机构投资者，他们在股价相对偏低、估值低的时候会保持一个长期配置的观点。所以，机构投资者在长期来看，从基本面出发来做出他们投资的决策。每当港股处于一个中周期比较强的一个支撑位置的时候，市场下行的空间是比较有限的。
第四，交易制度方面，港股有做空和T+0这样的一些机制，跟A股是比较不一样的，尤其是做空的机制。我们可以看到港股当中基本面比较差，一些妖股是很难长期生存下来的。长期沉淀下来的一些大市值的公司基本上都是相对比较优秀的、基本面比较稳健的公司。对投资者来说也是比较好的一个选择。
主持人：宋老师，很多投资港股的小伙伴会经常提到“互联互通机制”、“港股通”这些比较专业的名词，宋老师您能给大家简要地介绍一下吗？
宋钊贤：这几年大家经常听到陆港通、沪深港通、港股通这样一些概念，其实指的都是内地与香港股票市场互联互通的一个交易的机制。这个机制建立起来了以后，是允许内地和香港两地的投资者通过当地对应的一个证券市场或者经纪商来买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，通俗地就是说内地投资者要交易港股，不需要再去香港开户，香港投资者去买卖A股，也不需要到内地开户，只要在本地开户就可以了。沪港通和深港通分别于2014年11月和2016年底正式启动。对于港股通来说，其实不是所有香港上市的公司都可以满足入选的条件的，它其实是有一个规定的门槛。港股入选港股通一个条件的范围是香港交易所、恒生综合大型股指数以及恒生综合中型股指数的成分股，第三个部分是同时在港交所、上交所或者是深交所上市的A股+H股的上市公司的股票。对于参与到港股通的内地投资者来说，也是有一定的门槛要求的，证监会是要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者以及证券账户和资金账户余额合计不低于50万元人民币的这样一些个人投资者。另外一个很值得关注的方面是香港市场的同股不同权的公司在2019年10月起被获准是正式纳入到港股通当中，并且在首次纳入港股通的时候满足上市的条件，（满足）市值以及成交额的条件的时候就可以进入，我们所知道的比较著名的同股不同权的上市公司是快手。另外一方面是双重上市公司，也是香港市场比较特别的一类公司，现在也是在满足条件的前提下，也是可以纳入到港股通的标的当中。目前港股当中采取双重主要上市的公司是大家都比较熟悉的小鹏汽车、理想汽车这两家。小鹏汽车已经在今年的2月9号被正式纳入到港股通当中。大家可能会问有些互联网巨头在香港二次上市的公司，包括阿里巴巴、京东、网易、百度，这样的公司是不是也能被纳入到港股通当中呢？根据现在的规则，他们暂时还不符合纳入港股通的规则里面，这也是大家需要比较注意的一点。
主持人：宋老师给我们举了很多例子来说明这些专业的名词。对比A股，港股有哪些特色的投资机会与方向呢？
宋钊贤：港股对于A股来说它的投资标的还是相对比较有特色的，我们总结为以下这几类：
首先，以互联网为代表的科技类的板块，当中包括我们比较耳熟能详的互联网平台经济的核心的龙头，像腾讯、阿里巴巴、网易等等。还有以互联网为基础，向科技行业去进行扩展，包括像硬件、半导体、SaaS等等这样新兴的方向，这是港股比较特别优势的领域。
第二，生物医药板块。港交所目前的交易规则是允许尚没有营业收入的一些起步期的、初创期的生物医药上市公司在港交所登陆上市，所以近年来有不少比较有潜力的创新药还有生物科技以及医疗服务类的上市公司在港股都登陆了。所以，港股市场通过鼓励医药生物类的起步期的企业的导入，可以不断地加强它在这个方面的独特优势。
第三，新兴消费类特色的上市公司方面，港股也是比较显著的。比如我们的体育服饰上面的一些龙头企业，比如年轻人比较喜欢的盲盒类别的上市公司，还有连锁餐饮，像做火锅这样的一些企业，还有像特色食品，像预制菜、中央厨房这样比较细分的赛道。还有一些娱乐的行业在香港都是有比较多的样特色的上市公司。这些都是A股所没有的。
第四，在传统的行业和新兴赛道当中，一些细分领域比较稀缺的核心龙头公司，在港股我们也可以看到。比如像社会服务行业的一些比较有竞争力的公司，也是与A股形成了比较强的互补性。
主持人：我稍微总结一下，港股相对于A股其实是有一定的互补性，主要体现在四个方面，它补足了A股一些紧缺的行业。第一，恒生科技板块。第二，生物医药板块。第三，新型消费。第四，传统行业和新兴赛道当中的一些还比较稀缺的龙头公司。刚才是跟大家聊了港股的配置价值，今天的第二部分是跟大家聊一聊新经济的概念。
宋老师，您是怎么来定义新经济和旧经济的？
宋钊贤：我先讲一下旧经济，所谓的旧经济是指传统产业的一些经济的部门，举几个例子，像食品加工业、农林牧渔、纺织服装、机械工业、汽车、冶金工业等等，它们通常都具有几个特点，就是劳动和资本相对比较密集，技术含量相对偏低、产品的附加值不高，整个产业格局也是比较稳定的。所以，整体行业的增速会比较平缓。
“新经济”这个词最早是在2016年的3月份写入到国家的政府工作报告当中，紧随其后相关的表述是“推动新经济、新产业、新业态加速发展，以体制机制创新去促进分享经济发展，建设共享平台，做大高新技术产业、现代服务业等新兴产业集群”。根据这个定义我们可以发现新经济是以科技创新为引领的一个全面创新的一个大的经济的板块。以机制创新和制度创新作为一个根本的保障，主要的内容是新技术、新产品、新模式、新业态、新产业这五“新”，有这样一个特征，也是代表着我们先进的生产力的一种新的经济结构和经济形态。
具体来看新经济的发展方向，主要可以总结为三点：
第一，向现代服务业和现代消费去转型。
第二，向数字经济做一个转型。
第三，向碳中和和能源革命的转型方向。
最近这几年我国新经济的表现特别地亮眼，在整体的国民经济生产总值当中的占比不断地提升，以高新技术制造业为例，它的投资额的增速显著地高于固定资产投资的增速，截止到去年的12月，累计全年的增速超过20%，全社会的固定资产投资增速是4.9%。所以，可以看得到它的增速是有一个明显的优势。以多年来一直高速增长的电子商务行业为例，目前网上商品零售，所谓的“网购”占到社零的比重已经上升到接近30%，实物商品的网上零售额两年的平均增长率达到了13%，明显快过社会消费品整体的零售总额的增速4%的水平。所以，我们可以看得到新经济具备一个高成长、高潜力的特征。
主持人：非常感谢宋老师的分享。我稍微给大家总结一下，所谓的旧经济用一个关键词来形容就是传统产业经济，而新经济如果用一个关键词来形容，就是科技创新。
接下来我想问一个比较抽象的问题，新经济和旧经济划分的视角，对于我们的投资有什么样的启示？
宋钊贤：简单地说，投资新经济就是投资中国的未来。为什么这么说？从长期来看，投资新经济的收益率明显高于旧经济的。面向于新经济的投资相对于我们去投资旧经济来说，从择时的这个角度来说比较简单，而且是有效的。回顾过去十年，新经济是一个长期收益率比较显著的板块，旧经济的回报率相对是比较逊色的。所以，投资新经济我们不需要花太多的时间精力去捕捉一个经济周期的变化，（不需要）去做这样一个择时，长期坚持做投资，去赚取一个时间的回报其实是一种比较合适的选择。
过去十年资本市场可以划分为四个主要的板块：成长、消费、金融、周期。从它们的估值来看，代表新经济的成长跟消费板块的总体估值是不断提升的，但是以金融、周期为代表的旧经济的板块估值中枢是不断下移的，从而我们可以知道，我们如果投旧经济，它长期的年化回报率是很难达到相对比较满意的程度。
与新兴产业发展所对应的一个宏观经济政策的特征与传统的行业相比还是区别比较大的。
首先，相对于基建行业、地产行业这样传统强周期性的板块来说，新兴产业周期的特征，它的周期性受到经济周期波动特征的影响会稍微弱一些，对于政策的连续性和稳定性的要求会更强。
其次，在传统的货币政策、财政政策以外，产业政策在新经济的发展当中会承担更加重要的角色，像一些结构性的财政货币政策配合产业政策，会是一个主要的推动力。比如碳减排支持的工具对于双碳相关的一些新兴板块的推动力度是比较大的。
再次对于融资的体系来说，新兴的产业更适合于直接融资主导的一个体系。
所以，这几年我们的资本市场不断地提高直接融资的比重，大力地发展多层次资本市场，这样一些政策的目标也是对推动新兴产业的发展意义比较重大。
从资产定价的特征来看，新兴产业的特点是它的行业的景气度决定了定价的水平跟定价的主要的方向，简单地说就是景气度高的一些行业就可以享受市场给它比较高的估值的溢价。
回到港股市场，经过了那么多年的发展，截止到去年年底，香港市场总共有超过2500家上市公司，总市值突破40万亿港元。从恒生指数的分布情况来看，资讯科技业是港股最明显的一个特征，最主要的是互联网龙头的公司以及未来即将在香港二次上市的一些中概股。随着港股加快吸收新经济公司的步伐，它逐渐形成了科技、生物、医药、新型消费的一些特色的板块，与A股形成了一个比较好的互补，为中国的投资者拥抱新经济提供了更加全面的投资的途径。
主持人：谢谢宋老师这么详细的分享。从您这一段介绍里，我印象最深的一句话是“投资新经济其实就是投资中国的未来”。您认为港股的新经济领域哪些方面值得重点关注？换句话说，站在当前的一个时间点来看，配置价值是怎样的？
宋钊贤：从我的观察来看主要有三个板块比较值得我们关注。首先是资讯科技板块，这也是最近5到10年的时间里面港股受到关注度最高的板块之一，从2011到2021年十年的发展周期当中，互联网科技以及软件类的一些龙头企业慢慢崛起，腾讯、美团、阿里、京东、网易、快手等这样一些巨头逐渐成为了整个资讯科技板块甚至是港股最重要的一个权重股。去年互联网行业的监管力度明显加强，对于市场相关的标的形成了比较明显的短期的冲击。但是其实我们可以做一个相对合理的推断，一系列监管的措施虽然短期内不利于互联网公司尤其是龙头收入的增长，但是随着行业进一步规范，长期而言是有利于行业去保持一个竞争的活力以及可持续发展。监管的措施涵盖了反垄断、不正当竞争、信息安全和行业的规范。从消费者的角度来看，这样一些规范行业的举措以及整治互联网广告乱象的措施，有利于保护消费者合法的权益，提高用户体验，从长期来看，互联网公司龙头公司的核心竞争力没有改变，未来随着数字经济建设的推进，平台经济领域的规范发展、创新发展，互联网龙头公司的优势地位也会进一步地巩固，投资的价值也是值得我们关注的。
第二方面：消费行业。随着陆股通和港股通深入的推进，北上和南下的资金对于消费龙头企业一些优质资产的定价住进趋于一致。所以，这几年港股消费板块的头部优质的公司，它们的走势跟A股消费龙头的走势相关性越来越高。随着今年我国的稳增长政策举措逐渐落地，经济有望开始逐步地复苏企稳，港股消费品行业其实这几年也是保持了相对比较稳健的双位数整体盈利的增速，后续有望伴随着经济的好转得到估值上面的消费。
第三，医药生物类行业。未来一段时间推进医药生物科技的发展是我国发展高新技术产业其中的一个重点，我们其实对于今年的医药行业政策，可以有三个方面的展望。1．医改整体的架构肯定是比较稳固，未来会发布更多扩大集采这样的政策去推进结构性调整持续的深入，进一步地调整优化整个用药的结构，淘汰落后的一些产能跟生产技术。2．我们紧贴“十四五”规划，更多的生物医药的公司，相关的支持政策会有望得到发布，推进新兴的一些战略型的包括民族特色技术和医药产业加快发展，短期内其实预期会更加偏向于产业链核心的关键的技术，中高端领域的突破。长期来看就是要持续地推进我们的创新药向着颠覆性、原创性的技术方向进行研究跟发展。3．有更多的互联网+医疗政策的出台，数字经济的发展结合医疗服务的发展，更加符合我们广大人民实际的需求。在2018年4月份，港交所完成了新一轮上市公司规则的改革，其中很值得关注的一点是生物科技的公司在没有收入的情况下也可以实现上市。我们也看到，在两年的时间里面，很多没有盈利或者收入规模比较小的医疗保健、生物科技类的公司在港股上市，二级市场的投资者一方面有机会获得初创期的医药生物企业爆发式发展的比较大的潜在收益。但是另一方面，高收益其实往往伴随着高风险，医药类的公司的上市新规其实客观上也是加大了港股这几年的医疗保健板块估值的波动性。
最后一个方向是双碳目标底下整个新能源产业发展的契机。今年全球新能源行业会进入到一个相对景气度比较高的时期，新能源发电方面，国内新增的装机有望超过50%，在海外新能源的投资也是保持比较高的增速，电动车的销量也会延续去年以来的高增长的趋势。在上游资源相对比较紧缺的环境下，一些关键材料和零部件、设备的龙头企业包括新能源车的一些整车的企业也会继续地保持强者恒强的趋势。
主持人：刚才这一部分，宋老师给我们重点讲了四个方向，一个是资讯科技板块。二是消费行业。三是医药生物。四是在双碳背景下的新能源产业。其实港股新经济板块中也有很多个股是大家耳熟能详的上市公司，有一个问题想问到宋老师，在个人投资者配置港股的时候，您是建议大家直接选择个股还是选择港股基金？
宋钊贤：作为国内投资者，对港股市场的了解程度都不一定会非常透彻的了解，可能大家比较熟悉的是香港几个比较知名的公司，比如说像互联网、消费这几家大的龙头的公司，因为这些都是跟大家日常生活比较息息相关的，但是我们必须要注意的是由于港股市场的机构化、专业化的程度是相对比较高的，港股通标的目前其实已经超过了500只，是非常多的一些股票。港股还有一个做空的机制。我们去研究港股也要兼顾到全球的宏观的环境，对于个股全面研究的难度是比较大的，个人投资者要对于这么多的上市公司做一个深入的覆盖是很不容易做到的。所以，我个人比较推荐大家去选择一个比较适合自己的投资于港股的基金，通过指数化投资的方式去分散长期的个股的风险，通过长期配置的一篮子港股龙头公司这样的一种投资的方式去获得长期的回报，这样既比较省心，也可以规避掉一些个股的风险。
目前我们正在发行的产品易方达恒生港股通新经济ETF的认购代码是513323，为广大投资者提供了一个一站式配置港股新经济板块的优质龙头企业的比较高效的工具，感兴趣的朋友也可以关注起来。
刚才宋老师提到了易方达正在发行的易方达恒生港股通新经济ETF，这是一个指数ETF基金，基金所追踪的是港股通新经济指数，能否请宋老师跟大家聊聊这个新经济指数呢？
宋钊贤：这个恒生港股通新经济指数的指数特色还是比较鲜明的，我就简单归纳为四点：
第一，它的收益回报比较突出。在过去的5个完整年度当中，恒生港股通的新经济累计获得了47.5%的累计收益率，显著地跑赢了恒生指数、恒生国企指数以及香港本地股这样的一个整体的表现，以及略胜于A股市场的大盘宽基的代表性指数沪深300。
第二，比较广的一个覆盖度，它是充分地代表了中国新经济的一个发展的成果。由于设定了单个公司的权重上限是10%，它也是具备比较均衡的行业分布的特点，恒生港股通新经济指数的权重分布首先是有大概20%的权重在电子商务和互联网服务这两个细分的领域，其次是覆盖汽车、药品、电讯设备、家电、生物技术、半导体、消费电子、软件开发。可以看得到指数是比较全面、均衡的，囊括了整个新经济的各个领域。
第三，指数的龙头特征比较明显。前十大成分股都是新经济相关的一些板块龙头的企业，主要覆盖了互联网龙头、医药龙头、新能源汽车、家电半导体的核心标的，其中的很多公司是不在A股上市的，具有一个稀缺的属性，大家所比较熟悉的腾讯、美团、小米、比亚迪、药明生物都在其中。指数的成分股也是南下资金的重点买入标的，港股通南下资金合计持有这50只成分股的累计的合计市值超过7300亿元，占到港股通整体持仓市值的比例超过30%，平均的持股市值大大地高于其它港股通股票的持股市值的平均水平。
第四，这个指数的估值是比较低的。和一级行业做一个对比，港股目前的一级行业的平均估值大概是A股的一半左右，其中在新经济指数比较聚焦的几个大类行业当中，像信息技术，港股的整体估值大概是A股的七成左右，日常消费是A股的大概一半，医疗保健是A股的大概六成的估值水平。所以，整体来看港股新经济的领域相对于A股来说估值水平还是有一定的优势。
主持人：刚才宋老师给大家介绍了港股通新经济指数的四个特点，我再给大家总结一下。
第一，它的回报好。
第二，它的广覆盖。
第三，它的龙头股的配置。
第四，它的估值低。
接下来一个问题，站在目前的这个时机和点位，您认为适合配置港股通新经济指数这样的一些标的吗？原因又是什么？
宋钊贤：从我个人的观点来看，目前是比较好地去布局港股新经济板块的时间点。
首先，港交所比较包容的一个上市规则正在改变港股的市场结构，目前新经济板块在香港的中资股当中的占比已经接近60%，高于A股的水平，新经济板块在一个IPO的首发募资额的占比，在2020年已经接近80%。新经济板块的交易相对于老经济也是更加活跃的，从2018年港交所修改了上市制度以来，已经有接近20只中概股（偏互联网科技的公司），保留美股上市地位的同时，通过在香港二次上市或者双重主要上市的方式去实现回归港股，其中在消费、信息科技、医疗保健、新能源汽车等这样几个热门赛道领域，整个变化当中的市场结构其实是正在增强港股在全球资本市场当中的吸引力，所以，港股也是逐步地成为投资中国新经济的一个桥头堡，港股市场汇聚中国新经济优质龙头公司的一个趋势越来越明显，对于全球投资者的吸引力会进一步地增强。
另外一方面，香港作为国际金融中心的地位也是有望得到继续加强的。首先，香港会逐步成为全球的离岸人民币资产的一个管理的中心，刚刚提到的中概股的回归以及更多优质的中国公司赴港上市，将会加强它这样的一个核心地位。第二方面，随着中国新经济的进一步的成长，会有更多的公司在香港实现上市，举个例子，目前港交所每年生物科技的融资额相对于美国纳斯达克市场只是1/3的水平，其实在未来有比较大的提升空间。第三方面，港股也是会受益于内地居民的资产配置，加大权益配置的趋势，也是有望成为未来内地居民的一个资产配置的重要的资产类别。
主持人：我总结一下，宋老师认为当前时点是配置港股通新经济指数的一个比较好的时点，原因是两点：第一，上市规则的更加包容性导致港股上会汇聚到更多中国优质的新经济龙头公司。第二，香港有望成为国际金融中心的地位会更加加强。
请宋老师为我们总结一下当前港股市场的观点和配置思路。
宋钊贤：现在港股的两个主要的指标，无论是A股跟H股的溢价的水平，还是港股整体股息率的情况，都显示了港股目前的估值是处于最近这十几年来的相对底部的区域。代表同时在A股和港股上市的公司，两地股票价差情况的恒生沪深港通H股的溢价指数目前的水平是140左右，处于最近十年以来历史比较高的一个水平，简单地说意味着同一个公司如果在A股也在港股上市，底层的资产是一样的，但是在港股的价格平均来说比A股要折价40%左右。所以，港股的估值性价比还是比较值得关注的。港股现在的估值比较偏低，直观地说是一个慢慢淘金的感觉。
中央经济工作会议稳增长定调了以后，港股主要的权重股盈利增长的预期开始逐渐有企稳的态势，恒生国企指数的隐含波动率近期也是出现了一个下降的趋势。所以，港股市场未来是有望逐步企稳。
刚刚提到港股会受益于中国财富管理业务的大发展，我们这里有几个数据。2021年国内公募基金管理的规模大幅度地增长，首发的数量创下了历史的新高，股票型的公募基金其实也有一个同比大幅度的爆发式的增长，快速增长的基金规模对于港股配置的需求还是有一个比较大的带动作用，在2020年的公募基金当中，港股投资的市值同比增长了超过4倍。未来随着国内公募基金行业的继续发展，配置港股的比例也会有提升的趋势。近期海内外的资金流入到香港市场，也是保持了比较强的势头。
从另外一个方面来看，2021年下半年以来，香港的上市公司股票回购的规模已经超过230亿港元，创下了过去五年最高的水平，包括港股通新经济指数当中比较重要的成分股腾讯、小米、药明生物，近期也是加大了公司回购的力度。我们知道其实股票的回购交易的增加是凸显了上市公司的管理层对于自身企业价值的信心。
所以，综合上述的因素总结下来，对于港股未来的走势是不应该去过度地悲观的。回到恒生港股通新经济指数，它是聚焦新经济领域优势核心的港股上市企业的一个指数，也会充分地受益于中国经济持续的转型升级以及数字经济发展大时代所带来的比较巨大的机遇，指数的成分股是涵盖了A股比较稀缺的新经济企业的龙头公司，整体的业绩稳健增长的特征比较明显。从我的观点来看，也是配置中国资产必不可少的一个比较重要的组成的成分。指数的成分股也是处于国内机构投资者和海外机构资金配置港股的一些核心配置的标的，市场认可度是比较高的，第一大权重股腾讯控股是目前港股通持仓市值当中最高的个股。所以，总体看下来，指数的投资性价比是比较突出的，历史的业绩表现也是在港股市场当中是比较领先。所以，长期的收益率我们相对是比较看好的。整体的估值水平相对A股来说，也是有一定明显的优势。从PB（市净率）、ROE（净资产收益率）的维度下去看整个指数的投资价值是相对比较突出的。
总结下来，布局这个指数是当前的时间窗口比较好的一个选择，也是值得大家去进行关注的。
主持人：这里再提醒一下大家，易方达港股新经济ETF正在发售中，认购代码是513323。这个产品也为广大的普通投资者提供了投资港股新经济龙头的一个渠道，这只基金的风险评级在我司内部是中风险R3，适合风险承受能力在C3及以上的投资者投资。基金有风险，投资需谨慎，也请屏幕前的各位投资者小伙伴多多关注这只基金的特有风险。再次提醒大家，以上的所有内容都仅代表嘉宾的个人观点，不构成任何投资建议。
最后，我们再次感谢宋老师的光临，我们下次易方达直播间再见！
宋钊贤：再见！
