长城基金副总经理、投资总监杨建华，是极少数在公募基金投资经历超过17年的基金经理，被称为“公募常青树”。在20年职业生涯中，杨建华经历过各种各样的市场考验，如今他的投资理念已是返朴归真，可以浓缩为一句话：坚持价值投资，赚取企业成长收益。

杨建华表示：“价值和成长是辩证统一的，成长也是价值的一部分。我想寻找的价值股，来自那些不断成长的企业。”

今年以来，市场调整较大，而杨建华则一直从容笃定，并未因此动摇信心或发生风格漂移。

问：以你多年经验，如何应对投资中的不确定性？

杨建华：投资主要面向未来，而未来具有极大不确定性，只有投资最优质的公司，才能最大限度应对这种不确定性，尽可能获取最大的收益。事实上，随着A股市场不断机构化，寻找更具性价比的优秀公司作为长期投资标的，正在成为市场越来越重要的投资理念。

这其中的关键是怎样定义优秀公司。我认为，优秀公司首先要有优秀的管理层，有很高的执行力，对行业有深刻的理解，在同行具有一定的权威性；二是公司商业模式简单清晰，有突出的主营业务和一定的核心竞争优势，并且这种优势能够长期保持，要有较高壁垒，别的公司难以学习和效仿；三是公司要处于比较好的赛道，或者行业有较好的成长空间，或者行业集中度正在提升，龙头公司市占率有较大的成长空间，或者行业具有让大公司规模优势持续保持的属性；四是公司应该有很好的财务指标，各种财务数据及指标都应该很优良；五是公司在上下游谈判中应该处于有利的地位，具备较强的竞争优势，有较高的定价权。

问：你曾经说过，投资是有时代感的。在当前阶段，时代感体现在哪些方面？

杨建华：时代感体现在宏观经济发展的不同阶段，我们的投资方向与国家的产业政策是吻合的，换句话说，不是一定要买大公司，但要确认能看得见、看得清、看得准，买这样的公司才有意义。当前阶段，我们就要尽力寻找那些质地好、符合国家专精特新政策方向的公司。

问：年初以来市场调整较大，你如何看待当前的市场机会？

杨建华：年初到现在的市场调整，是一个好现象，相当多的个股估值已经渐渐回落到合理区域。在市场下跌过程中，风险得到逐步释放，从目前时点来讲，市场已经进入价值投资区域，个股精选时机已经到来，需要格外重视估值的性价比和上市公司的业绩增长。

对于股价处于高位且未来业绩透支比较充分的个股，调整压力可能会比较大一点。对于估值较低、业绩增长比较稳定，或者是估值较低、基本面出现向上反转的板块，我们觉得今年会有比较确定的投资机会。

问：2022年上半年市场会怎么走？影响行情的核心因素有哪些？

杨建华：相对去年，今年的市场环境会更加复杂一些，市场对于经济下行压力的担心远远超出预期。

总体来看，尽管市场对稳增长措施的力度还有所怀疑，但我们还是比较有信心的。今年不管是从货币政策，还是从财政政策来讲，都既有可操作的空间，也有可操作的能力。随着两会的召开和后续具体措施的落地，我们认为，对于经济政策的担心不用太悲观。毕竟今年是一个政治大年，稳定经济增长是重中之重。所以今年整体上来讲，宏观环境都会是比较宽松的一年。

问：上半年主要的投资策略是什么？看好哪些板块、细分领域的投资机会？

杨建华：紧密观察市场动态，关注优质上市公司的业绩增长幅度和估值性价比，采取精选个股和越跌越买的稳步加仓策略，积极捕捉市场回调带来的投资良机。

一是看好长逻辑不变的消费升级，这是我们一直看好的一个板块。短期来看，消费行业确实是受疫情和宏观经济下行压力表现低迷，但我们也看到对疫情防控的措施逐步更加宽松和有弹性，期待更加常态化的防疫措施对整个消费、就业、经济活动的影响都会逐步弱化。目前是大消费板块基本面较弱的时候，也是配置比较好的时机。

二是比较看好去年受疫情和成本压力影响、业绩受到压制的一些中游制造业，包括消费服务板块，消费品制造板块等。今年在这些制约因素逐步缓解或者消退的情况下，行业业绩有望得到修复。当然也存在成本压力能否缓解的不确定性因素，我们不期待成本会迅速下行，但只要保持走势平稳，压力就会比去年有比较大的缓解。当然我们也会密切观察能源价格、大宗商品价格的运行能否达到预期，出现高位走平或者是慢慢回落。

三是以新能源和军工为代表的高端装备制造业板块，长期也值得看好，但是对于其竞争格局，哪些环节具有较强的竞争优势并能够长期维持，还需要密切观察。去年的大幅度上涨，其实一定程度上反映了比较乐观的预期，目前来讲估值处于高位，我们觉得在震荡消化估值以后，应该有良好的投资前景。

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