Wind数据显示，截止2月22日，今年以来申万国防军工板块年初至今下跌17.54%，跑输沪深300指数10.12个百分点，在申万31个行业中排名第31名。

经过2022的调整，国防军工板块已经将去年一整年的指数涨幅全部亏掉了。不少投资者感慨，完了，完了，芭比Q了，一年又白干了！

军工板块真的芭比Q了吗？近期板块大幅回调的原因是什么？站在当前时点，军工已经不值得投资了吗？今天博哥带你研究研究~

针对近期回调，主要有以下几点原因：

1）成长赛道整体估值回调。年初以来，随着美联储缩表预期提升，全球流动性担忧浮现，叠加成长股短期对估值风险的释放需求，相关赛道普跌。军工板块因其信息传导不畅等特殊性，投资者信心不足，跌幅在行业中靠前；

2）军品增值税减免政策取消带来的板块业绩不确定性提升。近期市场关于军品增值税取消减免政策的消息持续发酵，虽然执行细则尚未落地，但恐慌情绪导致军工板块的弱势行情雪上加霜；

3）部分军工央企业绩不及预期，资金或有意规避业绩披露窗口。近期，军工板块上市公司2021年业绩预告和快报逐步出炉，中航沈飞、中航机电 2021 年净利润分别增长14.56%和 17.18%，增速不及预期，引发市场对板块中下游业绩增速的担忧，规避意味明显。

军工的高景气度仍在

虽然军工板块整体回调，但高景气度尚在，短期利空因素的干扰，并不能改变板块中长期向好预期。且对投资者来说，下跌之后时常是布局的好时机。

从近期部分公司陆续披露的四季报的情况来看，行业的高景气度再次得到了印证。

Wind数据显示，截至2022年1月28日，军工板块已有56家上市公司披露了21年业绩快报或预告，剔除13家业绩受民品业务影响较大或发生大额减值计提的公司，剩余43家上市公司中，业绩录得正增长的37家，数量占比约86%。其中，净利润增速中值的平均数约为54.0%，中位数62.4%。

从过往经验来看，当军工板块大幅回调后，业绩都能快速得到修复，表现出“进二退一”的特点，因此下跌之后是难得的布局窗口。

2022军工板块还值得投资吗？

展望2022，军工的长期投资逻辑仍然不变。短期看，军工板块经过前期大幅回调，业绩不及预期的风险得到较为充分地释放，当前估值处于合理区间。

纵向对比，发现军工指数整体估值（TTM）为57.20倍，低于估值中枢。

板块之前横向对比发现，Wind数据显示，截止2022年2月14日，参照申万一级行业分类，估值前三位为社会服务（85.35 倍）、国防军工（59.4倍）、综合（44.6 倍），估值后三位的分别为钢铁（9.23倍）、房地产（8.32 倍）、银行（6.40 倍）。

相较于其它科技类板块，军工行业的估值水平虽然相对较高，但估值分位数较低，提升空间较大。

且军工中长期利好消息不断。从中期来看，2022 年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地，叠加产能瓶颈破除，助力行业景气度持续提升，未来三年行业较快增长依然可期。从长期来看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将推动行业快速发展。

总之，不管是短期、中期、还是长期，军工依然具备配置投资价值，感兴趣的投资者不妨关注博时军工主题A。

基金经理兰乔自2017年以来担任博时军工主题基金经理，对行业有细致的研究与投资经验，在基本面稳定增长的长期逻辑下，力求更好的把握该板块涌现的更多的投资机遇。

注：博时军工主题A成立于2014年6月10日，2017年至2021年年度净值增长率及业绩比较基准增长率分别为：1.50%/-5.15%、-26.40/-21.10%、32.93%/18.90%、104.33%/54.03%、17.50%/13.19%，数据来源：银河证券、基金定期报告。截至日期：2021.12.31