（转自：拾贝的微光）

导言

九把刀的《少林寺第八铜人》第三章：

“君宝，猴拳就是得快，你这样无视口诀会走火入魔的。”七索忍不住劝道。

但君宝的动作软绵绵的，看似有气无力，却脱却了斧凿痕迹。

二人对战，七索越来越快，无论他怎么突击，君宝都能毫无困难地挡下，而且动作一点也不繁复——方寸之内，他无坚不摧。

“慢慢来，比较快。”张三丰（君宝）颇有哲理地说。

而这句话，也成了基金经理李竞的口头禅。东方红资产管理的13年磨砺中，李竞常用此句阐明：投研是一场时间和耐力的角逐。

于是，每至投资的关键时刻，李竞都会对自己说一句：

“守得住初心，耐得住寂寞。”

2008年，李竞走出复旦大学，步入东方红资产管理。

此后13载，风雨同舟，荣辱与共，“长情”于此。

从行业研究员，到私募产品的投资经理，再至公募产品的基金经理，李竞一直都称自己为：

| 价值投资的“手艺人”

他的投资理念，非常纯粹：以5-10年为维度，精选优质的个股，以合理的价格买入并长期持有，做大概率的投资。

他的投资目标，非常质朴：用长期绝对收益的思维，帮助中国老百姓理财。

私底下，李竞会透露自己的心愿：希望，做出属于自己的净值超过10元的基金。

所以，我们会看到，这位追求精致的“手艺人”，每年实地调研的次数超过100次。10年间，他的飞行里程，足以绕地球10圈。

李竞把这种糅合了深度与广度的行为，称为“翻石头”。

“我明白一些博弈的技巧，但不做博弈。”李竞说，“市场变幻莫测，博弈波谲云诡，不如踏踏实实、勤勤恳恳地‘翻石头’”。

01

80后的李竞，常自诩：

| 若以思维划分，自己其实是个90后。

观察的时间久了，人们就会发现，李竞的思维不仅活跃，而且敏锐，对新生事物的嗅觉与包容，确实与年轻的90后无异。

在时代快速且坚决地变迁时，这一点，对基金经理的投资效果，影响巨大。

譬如说，在李竞的过往持仓里，你会看到传统的白酒、医药，你还会看到新兴的互联网、新能源，有时候，你还会见到，或许只有90后才能深刻理解的新经济。

“我的性格属于乐观、开朗，好奇心很强。所以，我常会从一个消费者的角度出发，去体验各种不同的新经济产品。”李竞说。

所以，我们会看到，13年间，李竞的研究范围日渐宽广，投资能力圈拓展不断。这令他执掌200多亿的基金规模时，相对游刃有余。

不过，这只是李竞投资世界中的一面。

历经13年的A股风霜考验，李竞骨子里透出的是沉稳，让他的活跃里，有着常人难以企及的坚定与执着，以及丰富阅历凝练的认知。

于是，我们可以看到李竞投资世界中的另一面：不折不扣的价值投资者。

李竞热爱竞技类游戏，譬如棋牌。这是一种注重博弈论的游戏。但在遍阅各种博弈之后，李竞发现，选择价值投资，才是一条最适合他的道路。

“长期做博弈的胜率，并不比价值投资更高，况且博弈本身缺乏可持续性，价值投资才是一条长期可持续的道路。”李竞说。

而对价值投资，李竞有着一份非常深刻的认知：

| 价值投资要支付的“成本”，是时间。

在价值投资近乎成为一种口号的当下，这份认知的“价值”难以估量。

因为，当各路研报对A股掘地三尺，价值日渐透明，昔日的“金花”就变成“石头”。

人人皆知价值所在，但知易行难，难在“时间”。因为，大多数人，最不愿意支付的投资成本，就是时间。

但李竞反其道而行之。他很愿意，花很多的时间，勤勤恳恳、踏踏实实地“翻石头”。

02

李竞“翻石头”的时间维度，五年起步，更长者，可达十年。

譬如，有些行业，他买入并重仓时，外人只见他忽然赚了大钱，却不知，他潜心于这个行业“翻石头”，此前已有七八年之久。

“决定重仓的时候，我已经能看到，行业中龙头公司清晰的发展路径和竞争趋势。”李竞说。

一直以来，相较于投资决策的果敢，李竞会更重视布局前研究的厚积。他常常会深掘一个行业很多很多年，直到信号明确出现，方肯下手重仓。

李竞将此举，归纳为一句话：我很少追求一家公司“从0到1”的过程，更希望在它“从1到2”甚至是“从2到3”的过程中，重拳出击。

这种策略的目的，是追求更高概率的投资胜率。因为，对李竞来说，让他的基金持有人获取正收益，是最重要的事情。

所以，李竞常说：慢慢来，比较快。

所谓“慢慢来”，指的是，沉下心去深度挖掘。从做研究员开始，李竞对上市公司的研究，就从未局限于个股基本面，而是延伸到产业链、竞争对手等各个层面。

“要吃透一家公司，需要的不仅是勤奋，还有时间的积累。”李竞说。

而支付了足够时间成本的跟踪、调研和思考，“慢慢来”的厚积，在恰当的时点，就很容易演变成“比较快”的勃发。

这便是李竞所追求的。

“我很推崇《孙子兵法》中的一句话：守正出奇。”李竞说，这句话的意思是在恪守正道的前提下，再出奇制胜，但重点是守正，而不是出奇。

03

李竞不止一次地强调：

| 定价能力，是专业机构的核心能力。

在他眼里，能否锚定一家上市公司的价值，是专业投资者和普通投资者最大的差异之一。

“普通投资者买股票，第一步，会去了解这公司是干嘛的。稍微深入一点的，会去了解公司的商业模式、盈利来源。但对公司估值，绝大部分人都尚不具备太精准的能力。”李竞说。

事实上，估值能力的差异，也同样存在于机构与机构之间。理念各异，行难不同，便演绎出各种成败是非。

李竞觉得，估值本质上是一门“艺术”。因为，即便是市场公认的好行业、好公司和好的管理层，最终都要落到估值层面。

所以，他又强调了一次：

| 优秀的企业，不等于优秀的股票。

李竞指出，往往在市场的不同阶段，会看到优质企业不同的定价，这是因为，再优秀的公司，也存在被市场错误定价的可能。

“所以，基金经理要善于在市场上寻找非共识的正确，发掘预期差，就能够更大概率的把握到好的投资机遇。”李竞说。

这正如他常说的那句话：市场的偏见，有时候会成为我们的朋友！

于是，我们会看到，李竞对他所执掌基金的投资思路：

而在基金四季报里，面对当前市场的跌宕起伏，李竞再度表示：

在市场风格更为博弈的时候，我们希望守得初心，着眼于长期；

管理人绝大部分的投资行为，是基于产业趋势和公司基本面的判断，用更长远的视角观察长期产业发展。

04

李竞所精选的个股，需要“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼备。

幸运的行业：竞争格局成熟稳定，且具有一定发展空间的行业。

能干的管理层：优秀的管理团队、和谐的企业文化和比较完善的现代企业制度，能够明确地制定发展战略，并且高效执行，使企业具备着更长期的可持续发展能力。

合理的估值：全方位评价公司的内在价值，以较为合适的价格买入并长期持有。

而为了合理控制组合波动性、提升客户持有体验，李竞的投资组合中，行业是比较分散和均衡的。

一般情况下，李竞很少在一个行业配置超过15%的仓位，而在一个行业中，通常也只偏好配置1-2家公司。

如此一来，他的组合和组合之间，个股和个股之间，离散度较高，以此来降低组合的波动性。

“无论研究多深，对政策把握多大，总有你预测不到的黑天鹅和灰犀牛。均衡配置，是对市场和对自己能力的尊重。”李竞说。

所以，有业内人士会评价李竞：

| 他是按照管大产品的方式来构建组合。

在管理券商集合产品时，虽然是私募产品，李竞一直是按照大资金、绝对收益的管理思路来操作的。一方面精选适合长期投资的优质标的，另一方面注重均衡配置、风险控制，使得组合整体处于比较稳健均衡的状态。

自转型公募基金经理以来，李竞进一步优化自己的投资体系，用出色的业绩，在近年来市场的剧烈波动中，证明了自己的投资管理能力。

但除此之外，李竞还会关注个股的ESG评价，注重考量企业在社会责任方面的具体实践。

“我们访谈过很多企业家，其中不少的优秀企业家都有超越财富的高尚追求。”李竞说，“我也希望我们投资的公司能够对社会有贡献。”

我们相信，在ESG投资方面的实践，能够让李竞的投资体系更加成熟，也能让他距离自己的心愿更近一步。