来源：华尔街见闻

作者：卜淑情

据俄罗斯卫星通讯社报道称，乌克兰武装部队向卢甘斯克地区4个居民点发起攻击。

俄乌局势急转直下。

一旦俄乌开战， 两国所在的欧洲首当其冲，尤其是欧元区。

巴克莱银行首席欧洲经济学家SilviaArdagna周二发布报告称，届时欧元区能源、贸易、金融以及发展信心将遭遇不同程度的挫折。尤其是能源价格进一步拉升，对薪资产生二阶效应。

但由于影响增长的因素众多，而且应对政策存在不确定性，因此很难确定这种影响的程度。

与此同时，欧元区决策者将想尽办法兜底，或启动更多紧急工具。

欧盟的软肋——能源

欧盟的能源供给严重依赖俄罗斯。

欧盟统计局数据显示，欧盟超过60%的进口能源来自俄罗斯，也就是说欧盟向俄罗斯购买的能源占其向非欧盟国家购买能源的30%。

分品种来看，去年上半年，欧盟进口的天然气和石油中，分别有50%和 25%来自俄罗斯，远高于其他贸易伙伴。

目前，无论从数量上还是价值上看，欧盟从俄罗斯进口的能源已经恢复到疫情前的水平。

一旦俄乌战争打响，欧洲的命脉岌岌可危。

实际上，对俄罗斯能源的依赖，一直是欧盟国家（尤其是德国）对俄外交无法真正硬起来的原因之一。

欧盟能否寻找能源替代以摆脱对俄罗斯能源的依赖？

巴克莱称，鉴于全球天然气和石油的供需平衡，其他国家的能源难以替代俄罗斯石油以及天然气，特别是在短时间内。

因此，局势恶化将进一步推高能源价格并导致供应链恶化，从而影响企业生产和盈利以及对家庭实际收入。这一切最终将反应到GDP上。

不过，影响的程度因国而异，不同国家可能采取不同的财政措施以应对能源危机对下游的冲击。

巴克莱预计，鉴于西班牙的成产能源密集以及对能源对下游的高传导性，西班牙可能是受能源价格进一步飙升影响最严重的国家。

贸易——波罗的海国家受影响最大

大多数欧元区国家与乌克兰的贸易往来屈指可数，但对于许多国家来说，俄罗斯是举足轻重的进口市场。

例如，芬兰出口的商品中仅有5%销往俄罗斯，但从俄罗斯进口的商品占其总进口的14%。

另外，爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛等波罗的海国家与俄乌的贸易往来比其他国家要密切的多。

因此，这些国家的贸易与俄乌局势关系更加密切。

金融——奥地利对俄风险敞口最大

基于国际清算银行现有的数据，奥地利银行对俄罗斯的风险敞口占奥地利GDP的4.6%，主要来自非银行部门。

法国和意大利银行对俄罗斯的风险敞口占各自GDP的1% 左右，总体来看微不足道，而其他主要欧洲国家的风险敞口要小得多。

巴克莱指出，虽然很难评估这种相互联系对实体经济意味着什么，但如果俄罗斯公司的盈利能力受到制裁或战争影响，欧元区国家很可能通过这种银行间的贷款行为受到影响。

欧央行兜底

总而言之，俄乌关系恶化将推高已经在上行的欧元区通胀，这又势必使欧洲央行在收紧货币政策的规模和速度方面的权衡变得复杂。

在其他条件相同的情况下，通胀高涨需要收紧货币政策，但事实上欧元区的名义工资增长速度非常温和，中期通胀预期锚定在2%或以下，给欧洲央行预留空间，以评估局势恶化对经济的负面影响程度。

在2月14日欧洲议会全体会议声明中，欧洲央行行长承认，在3月的会议上，管理委员会将仔细研究能源价格上涨将如何通过经济传导并影响整体前景。

能源价格上涨可能将通胀拉向不同的方向：

一方面，能源成本上升可以通过增加生产成本直接推高价格，也可以通过对工资产生二阶影响而间接推高价格。

另一方面，能源成本上升可能对家庭收入和公司收益产生负面影响，从而减少经济活动并抑制通胀前景。

过去，欧元区特别容易受到后者的影响，能源价格飙升削弱了家庭的消费能力，在中期降低通胀。

巴克莱指出，欧元区的需求并没像其他主要经济体那样出现过热现象，因此当前通胀压力可能在恶化之前消退的可能性增加，以在中期实现2%的通胀目标。

此外，在战争重挫国民信心和经济增长这种最坏的情况下，欧洲央行也会考虑货币-财政政策协调，以免重创国内需求。

然而，要是在高债务国家发生这种事，欧洲央行需要通过保持融资条件宽松来创造财政空间。

巴克莱认为，欧盟可以类似应对新冠的方式针对不同国家采取不同的措施，并启动一些在疫情期间使用的紧急工具，例如紧急状态下减轻失业风险援助（SURE）、救助基金欧洲稳定机制（ESM），以及在欧盟预算中找到额外资源。