路博迈基金“2022中国资本市场云上峰会”：新时代 新机遇 新未来 查看视频

主持人：各位好，欢迎大家收看路博迈推出的“2022中国资本市场云上峰会”，我是主持人黄伟。

今天我们云上峰会的主题是“新时代、新机遇、新未来”。对于峰会的主办方路博迈而言，2022年确实是掀开新篇章的一年。作为一家有着83年历史的华尔街资产管理机构，路博迈在刚刚过去的2021年的9月获得了中国证监会的批准，筹建公募基金管理公司。

中美市场的对话：2022年投资关键词

路博迈总裁兼首席权益投资官Joseph V.Amato

路博迈中国股票总监孟宁

主持人：各位，虎年资本市场是不是也能够虎虎生威、一展雄风呢？中国和美国作为全球数一数二的经济体，在2021年经历了全球的通胀、新冠疫情。展望2022又会面临着怎样的资本市场呢？接下来将会有请的是路博迈总裁兼全球首席权益投资官Joseph V.Amato和路博迈中国股票总监孟宁先生带来一场中美市场的对话。

首先我们还是看Joseph V.Amato从海外发来的视频。

Joseph V.Amato：大家好，我是Joseph V.Amato，路博迈集团总裁兼首席投资官。很荣幸受邀分享2022年路博迈对美国和全球市场的展望。很遗憾，由于疫情肆虐，这次我没法亲赴现场与大家见面，但与实体会议相比，网络会议可以让我们触及更多投资人，在此，我们恭祝大家虎年吉祥，万事如意。

首先，我希望与大家分享我们的宏观经济展望。我们预计，2022年全球经济增长将放缓，今年美国GDP预期增速将从2021年的5.6%下调至3.9%。受货币和财政政策变化的影响，金融条件收紧，从而导致这一放缓。我们认为2022年将会是多个重大拐点交错的一年，经济发展的核心技术和基础支撑有些已存在数年甚至数十年，预计将发生变化，以下是我们认为最重大的转变因素，通胀、政策、流动性和能源。这些拐点可能在市场触发价格大幅波动，让我们深入了解一下。

首先在通胀方面。美国通胀率在2021年继续升温，美国在上周公布的12月整体通胀率同比创出7%的40年高位，而核心通胀率也超越预期达到5.5%。我们认为，2022年将证实这次原以为是短暂性的通胀震荡，维持时间其实更持久，在这次周期中，物价的涨速将比1980年代以来的任何时期都更快，且波动性更大。供应链的结构性调整、转型至清洁能源，劳动力技术错配以及劳动市场的其它失衡，很可能继续长期刺激工资、燃料和住房价格上涨。

第二，在政策和流动性方面，现时的通胀水平已使美国联邦基金实质利率比1970年代还要低，这一情况为主要央行的决策带来重大压力。联邦基金期货利率现时的定价水平已反映投资者几乎肯定美联储将于今年3月恢复加息，加息机会率由去年10月的接近零急增，目前仍有大量现金能够流向物品、服务和股票市场。分析师预测美国消费者相比疫前的惯常趋势已多省下2—3万亿美元。央行现时的新政策取向意味着这次加息和撤走流动性的速度将远比以往所见更快，加上与疫情相关的财政支持措施将陆续届满，未来的市场流动性可能显著收紧，加快行动难免会加深政策失误的风险，尤其是当美联储为减慢通胀升幅而比预期更急地加息时，这可能导致经济活动大幅放缓。

2022年及以后的另一项重大转变是各类能源的比重，多个国家与企业在2020年和2021年相继承诺实现净零碳排放，为能源转型营造动力，但在去年11月举行的气候变化峰会（COP26）及美国重新加入签署《巴黎协定》之后，我们预期能源转型政策、企业的计划和资金配置方式即将来到临界点。

从最近的发展可见，当经济在复苏中获得高于趋势的增长所产生的能源需求遇上能源转型便会刺激通胀。当出现大规模的能源转型，以往将连带引致商品市场不稳。从长期来看，气候变化固然是一种巨大的风险，但投资者也需要密切关注减缓气候变化的行动在短期所造成的影响。

2022年，这些拐点将令权益投资者应接不暇，那么这意味着哪些投资风险和机遇呢？在债券方面，利率上升为债券带来最大的风险，而通货膨胀侵蚀了固定收益类资产的实际回报，我们相信，基于企业基本面条件，只要投资者承受信用风险而非利率风险，并在平衡息票收益时灵活地战术性投资于各类信用债，仍有可能获得正面的总回报。

在股市方面，尽管基本面仍然正面，股市在连创佳绩三年之后，股市指数估值已经偏高。此外，许多基准已被增长型股票所主导，这些股票价格昂贵，对利率上升非常敏感。正如大家在过去几个月中看到的，激进增长型股票的估值已大幅下降，考虑到利率预计将继续攀升，我们预计该行业将出现更多波动，我们认为价值股、周期性较强公司、小型企业和美国以外的发达市场股票能够提供更直接受益于通货膨胀环境的机会，且估值展现吸引力，对加息的敏感度亦较低。

2022年，借助另类资产进行分散投资将十分重要，至于能够分散风险的另类资产，由于大宗商品和房地产等的表现与经济景气程度息息相关，而对通胀较敏感的特性使两者在投资组合占有特殊的席位。此外，表现与传统资产的相关性低且流动性高的另类投资策略以及卖出股票指数看跌期权操作也可以发挥作用，这些策略在过去倾向受益于行情起伏，能够较平稳地承担股票风险。

另外，私募股权和私募债权投资也可以在不受公开市场波动的影响下带来潜在回报。

最后分享我们对中国的看法，作为世界第二大经济体，中国在过去20年为全球增长作出了巨大贡献，中国正朝着促进“共同富裕”的方向发展。这句话意味着其经济增速将放缓，而经济增长将更为平均分布。当美国通胀率在上周创出40年来的高位，中国通胀却开始缓和。因此，虎年可能会为中国的经济和市场带来周期性复苏。但来自全球这两个最大经济体的横流叠加，也可能导致市场在今年较为波动，我们继续看好那些对标中国长期经济发展目标的行业。

在接下来的十分钟里，我的同事孟宁将为您分享虎年中国股票市场的前景与机遇，我谨代表路博迈集团祝大家虎年大吉，虎虎生威。