来源：证券之星

2月12日，我国药监局11日应急附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物进口注册。受此消息影响，今日新冠口服药概念股早盘迅速拉升，诚达药业、雅本化学（维权）、尖峰集团涨停，君实生物、拓新药业等个股涨幅超10%。

在全市场及药明生物受美国UVL名单的影响下，市场对医药板块的负面情绪在节后的一周释放充分，节后一周医药板块下跌2.73%，2月11日单日下跌3.31%，近三周医药板块下跌15.9%，位列所有行业倒数第一。这种悲观情绪下，医药板块是否还具有结构性投资机会？疫情影响边际减弱后，需要关注医药板块哪些成长的新逻辑？本文将重点分析以上问题。

周末疫情方面大事不少，或提示医药板块新主线

最近疫情进展发生了三个重要变化，香港疫情爆发&辉瑞新冠治疗药国内获批&博腾新增大订单：

第一点变化：博腾股份（维权）新增辉瑞大订单。提示我们，在欧美，尤其从辉瑞的角度认为，疫情常态化之后，新冠口服小分子治疗药需求量将会非常巨大，因此持续向国内凯莱英、博腾股份等 CDMO 企业追加订单。

第二点变化：香港疫情爆发，到达两年来最严峻时刻。提示我们，奥密克戎传播能力很强，防疫难度是非常大的，也为中国大陆未来如何防控奥密克戎提出疑问。

第三点变化：NMPA 批准辉瑞新冠治疗药在国内有条件上市。这提示国内已经开始着手准备抗击奥密克戎，在面对防疫新阶段，国内已经在准备防疫工具包（疫苗+小分子治疗药+中药）。

综合以上三点变化，国盛证券认为，国内对于新冠防疫重视程度可能还会提升，提示投资者要重视后续新冠疫苗序贯接种+自主可控的国产新冠小分子治疗药。

国盛证券认为当前对医药指数没必要再悲观，但仍以个股行情为主，短期重视业绩确定、常识性估值认知超跌标的。医药跌的核心原因牛市后双高消化“估值高”和“筹码集中度高”，其实在经历了 2021 半年的下跌和 2022 年 1 月的急跌，“估值高”的问题已经得到了很大的缓解，“筹码集中度高”也在逐步缓解。对板块和细分领域的担忧已经充分被讨论，这个时候估值和业绩是对抗情绪担忧最好的利器，这提示需要短期重视业绩确定、常识性估值认知超跌标的。

从长期的视角来观察医药板块未来机会

过去4-5年是医药牛市，投资更注重“头部企业选好主线赛道后估值扩张”，2021年下半年到2022年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。面对医药行业短期弱势，我们将目光拉长，医药行业长期增长的本质是什么？长期拉动的医药需求及健康消费目前的需求满足度和渗透率都很低，但因为大家担心支付政策的改变，所以很多人都忽略了这一点：支付政策并不是刚性行业的长期逻辑限制，顶多算是中短期干扰。中长期来看，投资者可适度保持乐观的。

我国经济正处于增速下行阶段，经济结构持续调整，我国医药行业处于成长初期，存在逆向剪刀差，比较优势不断增强。随着七普人口数据的出炉，我国人口结构发生了巨大的变化，很多行业都会因为人口红利而发生巨大的变化，市场会更加关注和寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），长期值得乐观。从长远来看，“4+ X”战略思路不变：医药科技升级，医药消费升级，医药制造升级，医药模式升级。

中短期看：医药行业已进入中长期布局区间，中短期仍是自下而上，重在“业绩估值“三因素上。医药行业调整至今，“双高问题”已经得到一定程度的缓解，虽然很多资产短期估值都很低，短期内难以验证，但中长期来看，它们已经进入了配臵区间。从短期来看，并没有什么系统的解决方案，最近市场的筹码结构出现了问题，所以我们选择了自下而上的个股。2）选择“内需免疫”和“刚性外需”，这是考虑到地缘政治、医药政策等因素的综合影响。如成人二类疫苗、自主可控、国内新冠治疗药产业链、中药、康复等。3）因阶段性交易混沌程度较高，应充分考虑筹码因素。

国盛证券认为应该关注以下主线标的。

消费升级：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（2）精选中药：太极集团、以岭药业、佐力药业、健民集团、步长制药、新天药业、同仁堂、康恩贝、片仔癀；（3）康复：三星医疗等；（4）眼科：兴齐眼药、昊海生科。

制造升级：（1）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（2）差异化 CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德（维权）、康龙化成）；（3）API 系统性升级（司太立）；（4）注射剂出口（健友股份、普利制药）。

创新升级：（1）新冠小分子&创新国际化（君实生物）；（2）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（3）核药（东诚药业）。