文/刘珈吟 

嘉实港股通新经济指数基金经理

（A类：501311/C类：006614）

2021年的港股市场，确实出乎大家的意料，可能没有人想到它会成为全球表现最差的股票市场之一，尤其是受监管影响最大的互联网教育等板块，可谓是史诗级别的“速降”。所有投资者一提到港股，都是非常“惺惺相惜”，觉得被市场收了很多的学费；他们可能都是一路抄底，但是却发现还有更低的风景。甚至是进入2022年的开年，去年表现较好的一些生物医药、新能源系的板块也在全球风险资金偏好转移的过程中接连下挫。

但是，往往“危”中也孕育着“机”，我们着实也看到了一些积极的市场信号想跟各位投资者分享。首先，香港作为一个从地理位置到金融地位都不可替代的市场，正在持续不断地发挥其重要作用。港交所前总裁李小加曾对港交所做出了一个非常形象的总结，股票、债券等资产是“货”，交易所是“场”，港交所的目标是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的地方。虽然让中国钱买上世界货这个目标有点儿困难，但是在中国资本的外汇管制全面放开之前，越来越多的优质中国企业，尤其是新经济类的企业将港股作为融资和上市交易的市场这一行动是肉眼可见的，所以让世界钱买上中国货这句话已经是正在进行式了。我们认为资金应该是围绕优质企业和资产的，所以越来越多的优质资产是港股市场维持繁荣发展的一个根本。而香港和内地各方面合作的进一步加深，包括在互通机制、资金流通等方面的持续深度合作，也会助力香港市场长期的健康繁荣。

其次，作为一个资本自由流通的市场，在新的一年已有接近8亿美元的海外资金流入港股市场，也继续保持了连续38周海外资金对港股市场的净流入。专注投资 H 股和海外中资股的海外基金在新年伊始也录得近3亿美元净申购；同时，南下资金在新年至今已流入超 3420亿港币，延续去年 12 月以来日均超过 20 亿元的稳健流入态势。同时，海外知名投资机构在持续加仓中概互联网股，其中最具代表性的应数巴菲特和芒格旗下管理的基金，从去年6月其就开启了对中概互联网股的加仓行为。而海外投行对中概股的观点也越来越乐观，高盛2022年最新表态称，中国互联网及科技股票在2021年出现有史以来最大的回调，在低估值、监管政策缓和后，2022年将出现配置时点；另外一些知名机构也纷纷在新年观点中，中概股已“调整过度”，现在可能已经到了底部的区域。

第三个积极的因素就是越来越多新经济巨头启动了回购计划。其实早在去年整个科技互联网板块跌跌不休的势头中，几个互联网巨头的回购动作就一直未断。而在2022年的第一个交易周中，某互联网龙头又回购了超过150W的公司股票。另外很多新经济的一些代表公司也都在2022年开启了股票回购模式。回购大增也可能预示着阶段性筑底。从历史数据来看，2008年以来港股经历过五轮公司回购潮，均在熊市中发生，恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，大规模的公司回购往往预示着阶段性底部，并且后续基本都会均伴随着一波可能的上涨行情。

当然港股中不仅有代表新经济的互联网与科技公司，也有很多正在转型的传统公司或者高分红率的金融股。刚刚结束的中央经济工作会议中强调了2022年经济工作要稳字当头，货币政策将以结构性宽松支持为主。而货币政策开始加力稳增长的力度我们也看到了，最近密集出台的各个产业规划和行动方案，包括在货币政策上央行的表态以及降息的行动，这对于港股中的金融和消费公司都具备正面催化剂。我们近期和海外投资者的交流中发现他们已经开始在关注中国的稳增长政策力度及效果，这些都是一个积极的信号，说明海外资金的信心正在逐渐恢复过程。

从更高的宏观角度上来说的话，今年大概率会是一个政策大年，在稳增长的框架下中国需要维持必要的经济增速，各个方面都将围绕着这个目标行动，其中当然也包括了香港市场，尤其是香港市场中很多的中资企业的经营活动。

回看2021年，尽管在全球公共危机以及政策宏观环境下，左右了短期内港股市场的价值释放，但是，目前看到的多个政策以及指导性意见的落地，包括上周多部委出台的关于《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，都赋予了一个政策层面上较为积极的基调，这些也将会激发港股市场的长期价值，从近期的各项数据、包括投资者以及企业的反馈及行动也得到了一定的验证。股票市场是周期波动，而不是线性的，在市场极度悲观的时候可能已经在孕育着希望。

如果投资者朋友的配置中现在并没有关于香港市场的话，我们认为现在这个时候，比起在市场一致预期前，在风险和波动中逐步增加部分的仓位其实是一个不错的选择。对于已经有持仓的投资者朋友，在波动期间，重新审视一下当初的投资逻辑，如果经过回顾后，当时的配置逻辑并没有发生改变的话，可以逐步以定投的方式去摊薄成本，获取未来的上涨的“微笑曲线”。

在新年来临之际，让我们一起期待“寒辞去冬雪，暖带入春风”。

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