来源：时代商学院

作者：陈丽娜 编辑：孙一鸣

【前言】

回首过去的2021年，家居市场先后遭遇了限电、原材料大涨、上游房地产重创等，经济大势跌宕起伏，房产市场动荡不定。但A股申万二级家居用品指数全年仅微跌2.93%。

危中有机，过去一年依然有18家家居企业成功冲击IPO，其中16家登陆A股，目前仍有近30家企业在排队中。

整体来看，对比疫情笼罩的2020年，家居行业复苏明显。根据国家统计局发布的《2021年1-11月规模以上工业企业主要财务指标（分行业）》，截至2021年11月，家具制造业营业收入达7122.6亿元，同比增长14.1%；利润总额为383.2亿元，同比增长10.9%。

此外，2021年全年，家具类的消费品零售额为1667亿元，同比增长14.5%。定制+成品+N的业态在2021年再次提速，定制家居依然是行业里的营业收入领头羊。

本报告，时代商学院梳理回顾2021年家居市场发生的大事，并对A股家居行业IPO、上市企业的营收、股价涨跌幅、市盈率、市净率、融资并购、退市情况等进行分析，以复盘2021年家居行业的变化。

一、家居行业十大要闻

2021年，时代浪潮迭起，新冠疫情反复。家居行业传统销售模式受到大面积、全链条影响，但也为行业带来巨大变革。时代商学院从投融资、并购、行业政策等出发，盘点梳理2021年家居行业值得我们记住的十大事件，以此回顾这难忘的一年。

1、京东出资5.3亿入股尚品宅配

2021年6月25日晚间，广州尚品宅配家居股份有限公司发布公告称，公司拟向北京京东定增募资5.34亿元。其中，4.34亿元用于成都维尚生产基地建设项目，1亿元用于补充流动资金。本次特定发行的发行对象为北京京东，发行股票数量不超过8278125股。

按此次测算，北京京东因本次发行取得的股份占本次发行完成后总股本的比例约4%。京东战略投资尚品宅配的消息公布之后，业界都在观望此次合作的“深度”与“速度”。

时代商学院点评：家装市场特别是家居整装市场一直都是互联网相对空白的一个垂直领域，京东的入局代表的是互联网巨头开始盯上家装市场。而互联网巨头的入局，或有望为家居市场带来新的增长点。

2、红星美凯龙与居然之家达成战略合作

2021年7月3日，红星美凯龙与居然之家在北京签署战略合作协议。双方在遵循《反垄断法》、《反不正当竞争法》等相关适用法律、法规的前提下展开全面合作。

线上线下同城零售模式是红星美凯龙与居然之家共同探索出的独具行业特色的新零售道路，目前双方正逐步完成所有线下商场的信息化数字化建设和所有入驻品牌和经销商的线上运营阵地建设——商品上线、营销上线、服务上线、管理上线等，掀起4万亿家居家装行业真正意义上线上线下融合的数字化变革。

时代商学院点评：数字化时代，一切都变得透明，家居行业迎来千载难逢的发展机遇。当家居行业数字化转型趋于成熟，线下电商时代已经到来。平台型企业资源共享、互惠互利成为大势所趋，红星美凯龙与居然之家的合作同时也为未来行业合作提供了参考。

3、贝壳找房80亿元收购圣都家装

2021年7月6日，贝壳找房宣布与圣都家装达成协议，将收购圣都100%的股权，总对价不超过人民币80亿元，并根据包括监管批准在内的惯例交割条件分阶段推进收购安排。贝壳表示，此次交易需要监管部门审批确认，预计将于2022年上半年全部交割完成。

时代商学院点评：贝壳收购圣都这一事件，对家装行业意义重大。这表明家居行业各细分赛道的边界变得模糊，跨界成为流行。而行业经营模式由轻转重成为趋势。因此，拥抱互联网、科技化成为把握未来家装市场的关键。

4、房企受“三道红线”影响，暴雷事件持续发酵

7月，房企“惊天一声雷”，余波蔓延了整个下半年，曾经与暴雷房企有密切业务往来的企业，被拖累到遍体鳞伤，涉及多家家居、建材、家装企业。

帝欧、东鹏、三棵树与房企就部分债务问题达成以房抵债；索菲亚、江山欧派、喜临门、皮阿诺、曲美、大自然家居则以受让股份来抵偿部分债务；金螳螂、广田集团等建筑承包商接受了以资产抵偿兑付。江山欧派、全筑股份、金螳螂先后对房企提起诉讼。

时代商学院点评： 房企债务违约不仅对上游企业流动性打击较大外，也对家居上市公司的股价造成了较大的下行压力。而部分家居企业由于应收账款问题更是阻碍了IPO的进程。

5、高层人事频繁变动的一年

2021年仅定制家居上市企业便有8家高管职位变动，其中不乏核心高管，如任职欧派18年见证欧派的崛起和辉煌的杨鑫；在欧派、索菲亚中徘徊，最后加入卡诺亚一展抱负的刘泽勤；履历丰富，曾在各大知名企业担任要职的资深职业经理人孙维革。其余发生高管变动的企业包括好莱客、志邦家居、皮阿诺、我乐家居等。

时代商学院点评：市场环境的变化以及行业自身的发展迭代，对定制家居企业管理和组织效率提出了更高的要求。而频繁的人事变动背后，反映了行业竞争加速，向精细化管理迈进。同时整家、整装等新业务加速布局，企业需要新鲜血液来探索新的组织模式，获得新增长。诸多因素推动了2021年企业间高管的频繁变动。

6、社区小店模式冒尖

2021年12月9日，维意定制高调宣布布局社区渠道，掀起“社区小店”风。随后东鹏整装、诗尼曼AI家居随后亦开启了社区小店。

东鹏整装鹏住小店是服务型社区店，需要具有家居装修施工类项目经验或者家装门店运营经验，有施工安装服务类资质，即面向的是中小型施工团队等群体，有较高的技术门槛。而诗尼曼AI家居是零售型社区店，面向的是城镇青少年群体，门槛较低。

时代商学院点评：加盟门槛更低的“社区小店”是家居企业对社区渠道的持续探索，是家居行业市场下沉的又一举措，或将对家居企业的盈利产生新的增长点。

7、近百家家居企业为河南灾情捐赠超2亿

2021年7月，河南多地遭遇罕见暴雨，郑州等城市发生严重内涝，灾情牵动全国人民的心。家居行业第一时间积极应对，各大企业纷纷踊跃捐款、捐物，以不同形式第一时间全力支援灾区一线。

海尔智家捐赠2000万元，中国中车（大自然床垫母公司）、中国建材集团、居然之家、海尔电器等捐赠1000万元，九牧、方太、罗莱家纺、安吉尔捐赠500万元。恒洁、东方雨虹、卓宝、北新等一大批家居建材企业纷纷伸出援手，捐赠几十至几百万不等的抗灾款及物资。据不完全统计，此次家居建材行业共计捐赠超过2亿元抗灾款及物资。

时代商学院点评：河南灾情全国各行各业纷纷伸出援手，不少企业除了捐款，还派出专业队伍帮助受灾地区开启社区重建工作，展示了家居企业的社会责任担当。

8、限电潮下家居企业打响生产攻坚战

2021年9月，江苏、浙江、山东、广西、云南等在内的20多个省份因出现电力硬缺口启动有序用电，部分地区甚至拉闸限电，实行“开四停三”“开五停二”等用电方案。为应对限电潮，蒙娜丽莎、帝欧家居（维权）、晨化股份、利民股份、欧神诺、三雄极光、美克家居等20余家上市公司发布了限电停产相关公告。

时代商学院点评：此次限电潮也倒逼家居企业加快企业转型，不少家居企业如科达制造、东鹏控股、蒙娜丽莎、马可波罗等均已着手布局光伏项目。相信接下来，光伏项目将会加快在家具行业的落地生根，对光伏发电行业的发展也有推动作用。

9、“最严甲醛释放新国标”正式实施

2021年10月1日，据国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会联合发布的消息，被称为“最严甲醛释放新国标”的《人造板及其制品甲醛释放量分级》与《基于极限甲醛量的人造板室内承载限量指南》相继实施。

新的标准对家具常用的板材进行了新的分级，规定了室内用人造板及其制品甲醛释放量分级要求、试验方法以及判定规则。该标准将室内用人造板及其制品的甲醛释放量按照限量值分为3个等级。

时代商学院点评：新政策对室内空间所能使用的板材数量进行了限定，这可以说是对家具行业整体生态环境的一次改变。“绿色环保”已不是一道“加分题”，而是一道“必答题”。家居业加速环保升级。

10、上游原材料企业涨价不止

2021年，上游原材料企业涨价不止，大宗商品价格亦同样涨价。铜、铝等工业金属、木材、煤炭等价格纷纷上涨，人工成本、租金成本也在涨，各种家居材料已经涨到历史高位，很多建材企业称“产品正在亏本生产”。为了应对原材料涨价，大量家居企业纷纷对产品涨价。据统计，9家上市定制家居企业中已经有7家在上半年就开始涨价。

时代商学院点评：家居企业50%的成本来源于材料，其中板材占40%以上，涨价会直接影响到家居终端价格。虽然每年上游原材料的价格都有所上浮，但总体来看幅度不大。而原材料成本上涨带来价格体系的挑战，考验企业成本管控能力，而企业软实力的对比就出来了。

二、IPO盘点：16家企业成功登陆A股，家居企业上市热情不减

1．家居行业近两年上市数达峰值

2021年，是家居行业艰难的一年。疫情持续、限电、原材料大涨、上游房地产市场遭遇重击行业信心低迷。但行业也在挑战中孕育机遇，依然有不少企业走向上市之路。

王力安防、梦天家居、大自然户外、罗曼股份、真爱美家、涂鸦智能、极米等18家家居企业成功上市，其中两家为港股企业，1家为北交所企业，在深交所与上交所上市的企业分别有7家、8家。

根据Wind发布的数据，截至2021年12月31日，A股合计有4603家上市公司，

该年度新增上市公司合计483家，其中家居行业新增IPO企业占比约为3.3%。

而巧合的是，2020年同样是18家家居企业成功IPO，近两年的IPO数量同为家居市场历年最高，行业也将近两年称为家居行业的第三波上市潮。

2021年上市企业的业务范围涉及定制家居、建材装饰、照明、陶瓷等各个领域，这表明家居行业正全面开花，各细分行业均有冒尖的企业。

从上市时间看，2021年上半年有6家，下半年有12家，大部分上市企业在下半年完成IPO。

值得一提的是，北交所2021年11月15日开市后，龙竹科技、旭杰科技、智新电子这三家家居企从新三板平移至北交所，成为家居行业中第一批吃到北交所红利的企业。

其中，龙竹科技主营竹家居用品，旭杰科技专注装配式建筑，智新电子则聚焦连接器细分领域。2020年，龙竹科技的营收为3.31亿元，旭杰科技的营收为3.49亿元、智新电子的营收为3.6亿元，从营收规模来看都为中小型企业。

2．近30家企业排队上市

目前家居行业的上市热情还在继续。根据公开数据，2021年已有近30家家居企业启动了上市程序或者正在排队上市，都希望借助资本的力量让自己更上一层楼。

时代商学院统计家居企业排队上市情况发现，在刚刚过去的2021年，大家居行业共有52家企业冲击上市。除了18家企业成功IPO、4家被否、1家终止之外，其余29家目前仍在排队。

排队上市的企业中，包括慕思、有屋智能、德才装饰、泛亚卫浴、欧瑞博、箭牌、林氏木业、皇派家居、亚细亚瓷砖等知名家居企业，涵盖门窗、卫浴、陶瓷、防水、锁具、电梯、地板、软体家具等多个细分行业。

目前，A股泛家居行业上市的企业不过80多家，排队的企业就为当前已上市数量的四成。不过近来证监会审核日趋严格，被否概率上升，其中大多数企业能否成功上市还是未知。

3.4家企业上市被否，1家撤单

数据显示，截至2021年末，处于审核中止状态的有4家，分别是致欧家居、森鹰窗业、土巴兔、慕思家居。

而被否的企业有4家，分别是朗斯家居、华南装饰、博泰家具、CBD家居。

另外，三问家居已于2022年1月主动撤单终止IPO。

其中最瞩目的当属受到证监会38条反馈意见的CBD家居，CBD家居的招股书显示，2018—2020年，该公司的营收分别为11.7亿元、12.21亿元和10.51亿元，净利润分别为1.85亿元、2.25亿元和1.5亿元。业绩急剧恶化或成为CBD家居上市失败的主要原因。

而朗斯家居在提交招股书不到半年的时间内，其“淋浴房第一股”的上市计划就落空了。招股书显示，朗斯家居大宗业务占总收入的比重过高，且拖累毛利率。另外还存在应收款项大幅增加、子公司遭遇电信诈骗约400万元等“隐患”。这些被证监会综合判定为具有经营风险存在。

第三家被否的企业博泰家居，博泰家具在行业知名度并不高，在问询函中，证监会发审委则重点质疑了博泰家具缺乏品牌溢价、零售能力，并高度依赖品牌大客户等问题。

而华南装饰此前已有过两次上市辅导经历，此次上市被驳回，发行审核委员会提出的主要询问在于“主要客户应收账款是否存在重大信用风险，减值准备计提的恰当性”等。

关于应收账款风险过大问题，华南装饰并非孤例。由于地产行业受到三道红线政策的影响，位于其下游的家居行业亦受到牵连，应收账款风险成为许多家居企业的难题。在遭遇中止的企业中，不少企业都遭受了同样的质疑。

三、上市公司盘点：业绩回升行业复苏明显，过半企业股价全年收涨

为了更好地反映2021年家居行业的发展情况，时代商学院对A股上市的家居企业进行复盘。

1．家用家居指数跑赢沪深300指数

对比市场主要指数，2021年，上证指数收涨4.8%，创业板指数收涨12.02%，沪深300指数收跌5.2%；而申万二级家用家居指数收跌2.93%，跑输上证指数7.73个点、跑输创业板指数14.95个点、跑赢沪深300指数8.13个点。

从市值看，截至2021年末，市值最大的是欧派家居（859.45亿元），市值最低的是美之高（6.33亿元），行业市值首尾相差较大。目前企业市值破百亿元的仅有四家，除了欧派家居，依次是顾家家居（486.81亿元）、索菲亚（208.11亿元）、喜临门（142.72亿元），行业寡头垄断明显。

从市盈率看，截至2021年末，家居行业市盈率均值为24.05倍，最高的是爱仕达（62.69倍），最低的是好莱客（9.29倍）。

从市净率看，截至2021年末，家居行业的市净率均值为3.12倍，市净率PB最高的是雅艺科技（10.98倍），最低的是爱仕达（1.03倍）。

2． 46只个股收涨，最高涨幅达387.74%

从个股涨跌幅看，2021年，申万二级家用轻工中，83家家用轻工企业平均上涨12.86%，46只个股收涨，37只个股收跌。2021年家居板块个股上涨主要受A股大盘整体波动上扬态势带动，同时商品房销售面积逐渐升高，推动了家居股回暖，企业规模进一步得到扩大。

根据Wind统计的商品房销售面积数据，2021年12月，现房销售面积（23312.69万㎡）和期房销售面积均迎来历史最高点（156120.72万㎡）。现房同比在2021年2月达到了74.8%，而期房同比整体数据也表现向好。这也直接影响了行业内个股涨幅。其中，个股涨幅最高的达到了387.74%。

根据wind数据，个股涨幅最高的前五名分别是*ST赫美（维权）（387.74%）、永安林业（维权）（132.41%）、喜临门（103.94%）、中国黄金（92.9%）、沐邦高科（91.25%）；跌幅最大的前五名分别是尚品宅配（-46.05%）、江山欧派（-38.95%）、金陵体育（-37.51%）、齐心集团（-36.79%）、嘉益股份（-35.13%）。

3． 2021年前三季度行业营收增速均值达36.6%

从业绩看，2021年前三季，在全部A股家居上市公司中，今年前三季度营业收入相比2019年同期实现增长的有44家。甚至多家龙头公司营收还增长强劲，，二三梯队的大型家具企业业绩也相对不俗，有29家近两年营业收入的增速超过30%。反映行业复苏迹象明显。

Wind显示，2021年前三季度，家居行业的营业收入增速均值为36.6%，净利润增速均值为91.5%。其中，营业收入增速前三分别为好莱客、顶固集团、欧派家居，净利润增速前三分别为顶固集团、志邦家居、尚品宅配。

从细分行业看，定制家居行业表现较好。2021年前三季度，营业收入规模前三名均为定制家居企业。营业收入排名一至三位分别是欧派家居（143.05亿元）、顾家家居（131.48亿元）、索菲亚（71.83亿元）。而营业收入垫底的则是亚振家居（1.93亿元）。

值得一提的是，有19家企业的营业收入都不超过10亿元，占A股家用家居数量近一半。

其中，徘徊退市边缘的*ST赫美备受市场关注。

2021年期初，*ST赫美面临主要银行账户被冻结、违规提供对外担保、关联资金被占用、生产活动经营受影响且连续三年扣非净利润为负值（2018年、2019年、2020年）等诸多问题。

资料显示，在2018年至2020年期间，该公司分别亏损16.52亿元、18.79亿元和5.040亿元。而2021年三季报显示，*ST赫美的营业收入为2.49亿元，净利润为-2.05亿元，相比2019、2020年的亏损幅度大大减缓。2021年5月以来，*ST赫美的股票价格出现多次涨停。

目前，该公司实施的重整计划已完毕。12月6日，*ST赫美公告称，深圳中院裁定受理公司重整后，公司于11月30日向深圳中院提出申请，请求深圳中院许可公司在重整期间自行管理财产和营业事务。重整计划计划实施后，*ST赫美称清偿了赫美集团及其核心子公司债务及补充赫美集团流动资金。

2022年1月7日，*ST赫美向深圳证券交易所申请撤销因触及规范类强制退市之情形而被实施的退市风险警示，并取消叠加实施退市风险警示，触及财务类强制退市之情形而被实施的退市风险警示不变。2021年，ST赫美可以说是转危为安，但能否回归健康、可持续发展的轨道仍有待观察。

*ST赫美的转危为安反映了家居行业正向发展的一角，在2021年，多家家居企业业绩让市场惊喜。

4． 融资并购事件频发

在融资与并购方面，根据Wind数据，过去一年共发生3起定向增发融资，分别是乐歌股份、金牌橱柜、德艺文创，融资规模分别为7亿元、2.86亿元、3.42亿元。有两家企业发行可转债，首华燃气募得13.79亿元，江山欧派募得5.83亿元。而并购事件共有18起，涉及皮阿诺、尚品宅配、厨博士等。

总体来看，家居行业融资事件较少，而并购事件（含融资和不融资）则频繁发生。从并购的内容看，并不仅仅大企业并购小企业，还有京东并购尚品宅配这类巨头间深度绑定合作。而恒大发生债务危机后，很多家居企业也不得不接受恒大以股权抵债的情况。

5．一家企业退市

在一片上市潮中，亦有1家A股家居企业（宜华生活）退市，此前宜华生活享受“木业第一股”的称号。

资料显示，宜华生活的前身是家居木业市场极富盛名的宜华木业，主要从事实木家具、木地板等产品的生产和销售。2004年，宜华生活开始登陆A股市场，2015其市值抵达约340亿元高点，随后2016年开始，宜华生活的股价一路阴跌，临至退市时的市值仅剩约7.7亿元。

市值和股价双跌后，最终导致宜华生活退市的是2020年发生的骤变。当年4月24日，因涉嫌信息披露违法违规，宜华生活被证监会立案调查。同年，宜华生活被戴上了“ST”的帽子，变更为“*ST宜生”。

2021年3月22日，宜华生活终因财务造假等原因被上海证券交易所摘牌，正式退出A股市场。一代木业巨头最终以这样一种“颠覆”的方式悲哀落幕，令人唏嘘。

四、展望：整装模式突围成新亮点，关注家居板块利润率修复的投资机会

2021下半年，整家模式斜刺里杀出，一时成为焦点。这种模式的做法是，力图根据客户需求、户型等因素，满足一套房子的家具与软装搭配，实现全屋配齐。

至今已有百得胜、欧派、索菲亚、顾家、林氏木业、帝标、丽维家、掌上明珠、全友家居、诗尼曼、好莱客、曲美、皇朝等数十家公司陆续推出整家方案。其中部分公司甚至启动整家战略，足见重视程度之高。在未来数年的角逐中，整家或将扮演定制行业的主流趋势之一。

而整装行业也在持续吸引了各大资本巨头的加注，阿里、字节跳动、百度、京东、贝壳、国美……纷纷加大对整装家居的布局，这一赛道正上演资本逐鹿狂奔的大戏。

从当前整装定制的行业格局分析，一二梯队的定制家居企业，实现了跑赢行业水平的收入增速。以9大整装定制上市公司为例，2021年三季报显示营收增速普遍保持在两位数。而且龙头企业的规模再次扩大，欧派预计进入200亿大关、索菲亚预计入围百亿军团。

而在整装家居、BIM设计、新基建等强势崛起后，家居行业近两年也迎来了第三波上市热潮。中旗新材、梦天家居先后成功敲响了定制家居上市的大钟，而站在IPO线外，当前几家已排队的企业中，玛格、科凡以及有望成为高定第一股的威法都是行业瞩目的种子选手。

资本的入局也将让家居市场更加枝繁叶茂。京东、阿里等注资家居企业只是一个开头，2022年，战略投资与并购案例将更加频繁。这也将使得家居行业朝着跨界模式推进，不断寻找新业务延伸新场景，中小企业在新兴的市场环境下，将有更多的机会冲击上市。

从行业的基本面看，2021 年家电行业市场规模下降，未出现全品类整体上涨的景象，传统品类恢复缓慢，产品高端化加速，场景化、套系化特征显现。

因此，东吴证券的宏观研究认为，2022年国内家居行业的主要特点将会是“地产下，基建上”的大格局。作为地产后周期消费的家居建材板块，包括定制、家具、陶瓷卫浴等将在2022年受到较大冲击，难以有较大的起色。

而海通证券研报指出，不应将更多关注点集中在地产政策端的博弈，而忽视了家具龙头本身2022年利润率有望修复、净开店数有望延续高增、相关坏账21年或计提完毕的拐点变化。

而2022年，房地产政策仍坚持“房住不炒”的基调，家居装饰及家具市场有望稳定增长。中商情报网也指出，2022年中国家居市场规模预测将达到2175亿元，增长率达13.1%。

此外，时代商学院认为，中长期来看，家居行业每一轮原材料价格上涨期，都是加速家居行业集中度提升的机会，龙头受益明显。而2022年原材料涨幅趋缓，2022年或是家居企业利润率修复的机会。

从上游房地产的表现来看，2021年前10个月，房地产竣工面积总计为5.73亿平方米，同比增长16.3%，相比2019年同期增长5.7%。随着未来全球经济复苏、居民收入水平的提高以及消费频次的提升，全球家居用品的消费需求预计仍将保持稳健增长，2025年将达到8519.84亿美元。

时代商学院认为，未来一年由于住房需求释放，家居市场也有望迎来新一轮发展机遇。根据《2022年中国家居装修服务市场研究报告》，过去房地产新开工峰值出现在2011年、2013年及2019年。那么2021—2023年将迎来新房装修服务市场的爆发，同时按住宅使用寿命计算，2011—2013年的住宅也将会在2022年出现新一波居住改善需求。

从市场股价看，股价经过深度回调的家居板块目前平均市盈率估值为24倍，处于合理区间。2022年，随着盈利能力回升，以及竣工持续回暖带来的营收增长，家居板块可能会迎来新一轮投资机会。

对家居企业而言，更具挑战的2022年已拉开帷幕，谁将成为整装定制家居的下一个巨头？