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茅台挑起A股脊梁！为何白酒风景独好？

时间：2022-01-27 18:23:25 | 来源：市场资讯

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文/朋朋笔记

寻寻觅觅，冷冷清清，凄凄惨惨戚戚。乍暖还寒时候，最难将息……

今天的A股，就如同李清照的词一样。沪指跌1.78%，深成指跌2.77%，创业板指跌3.25%，北向资金今日全天净卖出146.24亿元，沪深两市更是有95.37%的股票都出现了下跌。

但作为A股市值最大的公司，茅台就如同定海神针一样，稳稳的上涨了0.51%。白酒板块的其他个股同样表现出色，天虹股份强势涨停，盘江股份、口子窖、天佑德酒、山西汾酒纷纷跟涨。

A股哀鸿遍野，为何白酒风景独好？

白酒板块之所以如此抗揍，主要有3方面的原因：1、政策利好叠加白酒涨价潮；2、内资超配酒类行业，外资增持白酒，机构看好白酒跨年行情；3、白酒板块进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间。

今天，我们就来聊聊白酒板块的逻辑。

1、政策利好叠加白酒涨价潮

1月26日盘后，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》。其中提到，支持布局建设关键零部件、关键材料、关键设备等产业备份基地。发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。不用说大家也都知道，该消息显然利好贵州茅台。

除了政策利好之外，另一个就是临近春节期间，白酒市场的涨价潮。茅台、泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业等超10家白酒企业纷纷宣布部分产品涨价。由于提价措施落实到经销商存在一定时滞，相关酒类产品大部分尚未实现提价。

贵州茅台：茅台酒批价小幅上涨，20年飞天茅台批价在3320元左右，处于高位，飞天散瓶价格小幅上涨，在2790元至2820元左右。出口茅台酒出厂价上涨，与国内一致。1月7日，出口53度飞天茅台酒出厂价涨至150美元/瓶。涨价后出口53度飞天茅台酒的价格与国内一致。贵州茅台酒（珍品）市场指导价确定。1月8日，茅台时空公众号消息显示，53%vol500ml贵州茅台酒（珍品）零售指导价为4599元/瓶，定位于精品茅台酒与陈年贵州茅台酒（15）之间。

泸州老窖：多款产品调价。1月4日，泸州大成浓香酒类销售有限公司发布通知，通知显示：即日起，泸州老窖八年头曲系列、泸州老窖六年窖头曲铁盒14版、泸州老窖蓝花瓷头曲系列价格上调。其中，泸州老窖六年窖头曲铁盒14版经销商制单价每瓶上调8元；泸州老窖八年头曲系列及泸州老窖蓝花瓷头曲系列经销商制单价上调15%。

此外，古井贡酒、古越龙山、顺鑫农业也均发出了产品提价公告，其中古井贡酒调整了年份原浆年三十产品团购成交价，古越龙山对部分产品提价5%-20%，顺鑫农业对42.9度500ml百年牛栏山白酒（国牛）上调50元/瓶。五粮液在今年的共商共建共享大会上也表示总体供应量偏紧、资源稀缺，后续可重点关注五粮液的市场价格变动情况。

2、内资超配酒类行业，外资增持白酒，机构看好白酒跨年行情

我们先来看国内基金，截至2021年12月31日，国内基金酒类行业持仓市值规模合计4769亿元、环比增长3.2%；占国内基金重仓总市值比例13.7%、环比降0.4pcts，白酒/啤酒/其他酒类持仓占比环比分别变动-0.29/+0.05/-0.16pcts。国内基金酒类重仓持仓市值占酒类总流通市值比例9.1%、环比降0.4pcts。虽然经历21Q3的调整，酒类行业目前仍然超配近8pcts。

前十大资管机构重仓酒类行业市值规模占整体基金重仓酒类行业规模的比重为69.9%，较21Q3减少4.76pcts，招商基金（-15.2%）和鹏华基金（-42.7%）持仓市值由于部分产品大额分红下降明显，其余7家资管机构（除东方资管外）环比均有提升。

我们接着来看外资，截至2021年12月31日，北上资金酒类行业持仓市值2873.6亿元、占比达10.41%，环比略升0.36pcts，其中白酒、啤酒、其他酒持仓市值分别为2771/93/10亿元，占比分别变动+0.32/+0.05/-0.01pcts。白酒板块持仓增加相对明显，但仍低于上半年约12.4%持仓占比水平。剔除股价波动影响，从持股数量角度看，北上资金酒类行业持股数量合计约8.56亿股，持股数量已超过上半年7.6-8.0亿股的水平。相比国内基金，北上资金持股更为集中，贵州茅台和五粮液持仓市值占酒类整体81.4%（国内基金为55.7%），且在水井坊、今世缘、口子窖三支个股持仓上相比国内基金显得更为偏好。

综合各家机构的看法，简单来说，机构看好白酒跨年行情，比较青睐于一线高端白酒，同时也需要关注库存情况，因为低库存往往表示市场需求旺盛，动销情况良好，股价上涨的概率较高。

华创证券表示，白酒跨年及旺季行情未至终点，酒企回款开门红确定性高，板块仍有坚实业绩支撑。今年跨年行情以茅台提价预期为起点，行情随着宏观托底政策出台、来年营销规划反馈、国窖激励通过等催化逐步展开。当下市场预期升温后，酒企回款反馈积极，奠定现金流开门红基础，进而保障一季报业绩确定性较高。板块配置上建议继续拿定一线，在合理估值区间继续以价值配置，同时关注洋河、古井等改革主题带来的加速机会。短期建议重视年底提价标的、经销商大会、酒企披露来年经营规划、以及旺季备货等催化，重视白酒跨年行情。

平安证券指出，白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%。据2012-2021年白酒板块春节数据，从上涨概率来看，白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%，而春节前60天取得正收益的概率仅为50%。从上涨幅度来看，白酒春节后60天平均涨跌幅为+13.3%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为18.9%，春节前60天平均涨跌幅为+3.2%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为17.2%，春节后上涨幅度较春节前更大。

3、白酒板块进入上升通道，此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间

尽管中国人对白酒耳熟能详，但知道白酒三大属性的人并不多，除了大家耳熟能详的消费属性之外，白酒还有投资属性和社交属性。

因此，白酒所表现出来的金融属性和周期性也非常明显。中间的渠道库存更是放大了白酒的周期性。

通过对白酒历次周期的复盘。中金公司认为，基本面改善推动白酒板块进入上升通道，而情绪和资金风格切换对白酒指数调整的时间和幅度影响有限。白酒指数共经历四次周期，分别是2000-03年、2004-08年、2009-13年、2014-18年。其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，持续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼行业向高价位升级。04年商务场景扩容，行业步入“黄金十年”，估值（pe-ttm，下同）从04年的24X上升到07年的112X；08年因高估值和金融危机调整，持续4个季度，最大回撤61%。09年“四万亿计划”等带来财富效应等，高端白酒批价快速上涨，估值从09年的21X上升到12年的46X；12年底因“八项规定”出台等调整，持续6个季度，最大回撤60%。14年白酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒扩容，估值从14年的9X上升到18年的41X；而18年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒需求担忧调整，持续2个季度，最大回撤40%。

中金公司认为，政策监管预期引发白酒超跌，2021下半年市场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间：1）都是市场悲观预期导致的，而基本面变化不大，如18年是经济增速放缓预期，市场担心下半年白酒需求下降；本次是点状疫情爆发、监管政策等预期，市场担心中秋白酒动销和下半年增速放缓等。2）本次最大回撤幅度38%，持续2个季度，与2018年最大回撤40%和持续2个季度接近。

白酒基本面未变，延续结构性繁荣。随着居民可支配收入水平提升和中产阶级快速崛起，中金公司认为，次高端（300元）及其以上白酒将延续高景气，预计25年高端容量将超过3000亿元，茅五泸将持续享受消费升级红利。次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。

中信证券指出，白酒行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；目前白酒板块估值处于合理区间，积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，关注舍得酒业。

从今天的盘面来看，不少白酒股开启了上涨模式。但对很多人来说，还没反应过来股价就起飞了，究竟该怎么办呢？

关键是要发现主力资金介入的信号，因为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素，基本面、消息面、技术面等因素最终会通过主力资金的动向体现出来，所以捕获主力就成为了致胜的关键。

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4月23日，尾盘掘金发现了主力潜伏恩捷股份的迹象，并在当天14点50分进行了异动提醒。同时，当天新浪财经Level-2的大单净量也由流出变为了流入，这意味着有主力资金在行动。

其实从3月底开始，大单净量资金就开始了持续流入的状态，这也推动了股价的稳步上涨，恩捷股份的股价从101元左右最高涨到了319元左右，涨幅210%+。