每逢春节假期临近，“持币还是持股”都会成为投资者的重要话题。综合近期机构发布的观点，多数都对节后市场较为乐观，并积极建议“持股过节”。只不过，对于节后市场风格的研判，机构间仍存在一定分歧。

值得一提的是，投资者关于“持币还是持股”的探讨，本质上是对中短期行情的预测。历史经验表明，短期行情随机性极强且难以预料，投资者还应更多关注当下市场主要矛盾的演化，聚焦维度更长的趋势与方向。

过去12年春节假期后上涨比率75%

方正证券策略组日前发布报告，对过去12年（2010年至2021年）春节假期前后的市场表现情况进行了汇总。总体来看，A股市场确实存在较为显著的“春节效应”，市场在春节假期后的表现多数年份还不错，各大宽基指数上涨概率较高。

数据显示，过去12年中，有9年全A指数在春节假期后5个交易日内收获上涨，上涨比率达75%；从上涨幅度看，过去12年全A指数在春节假期后5个交易日的涨幅均值为1.4%，中位数为1.8%。从波动性看，历年春节假期后市场表现相比全年更为稳定。

此外，对比显示，中证500、中证1000等中小盘指数春节假期后整体表现好于上证50、沪深300等权重股指数，高市盈率风格表现好于低市盈率风格，高价股风格表现好于低价股风格。

“持股过节”成机构新共识

2022年开年以来，市场整体震荡走弱，新能源等成长股跌幅较大。综合各方观点，当下市场有两项主要矛盾待解决：

一是对增量资金的忧虑。数据显示，本月以来股票型及混合型基金合计发行份额不到800亿份，不及2021年1月的五分之一，低于市场预期；二是美债收益率快速上行。从定价理论模型上讲，无风险利率上行对成长板块估值构成压制。

多家机构普遍表示，上述两项矛盾后续均有望迎来改善，这也构成建议“持股过节”的主要逻辑。

中信建投证券坚定建议“持股过节”。在中信建投首席策略分析师陈果看来，过去数年，多次因为非基本面因素造成被动减仓而形成的急跌，事后看都不是“卖点”，而是“买点”。

“从流动性角度看，近期人民币汇率依然强势，北向资金仍处于净流入状态。而新基金发行情况也有了边际改善，明星绩优基金经理产品逐步发力。上周（1月17日至21日），新成立偏股型基金规模超过370亿元，环比接近翻倍，处于2021年二季度以来的较高水平。”陈果表示。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，海外市场动荡不会对A股构成大风险，A股市场后续更多将“以我为主”。在他看来，2022年我国政策环境进入“稳经济”阶段，投资时钟将逐步走向复苏，人民币对美元汇率将保持稳定。所以，2022年A股具备更好的配置性价比。

西部证券首席策略分析师易斌也表示，“持股过节”依然是当下的最优选择。他强调，当前市场环境与2021年国庆假期前的环境非常相似。市场在2021年9月底也曾出现非理性调整，随着国庆假期后成交量自然回升，虽然10月市场有所波折，但还是孕育了四季度“冬季躁动”行情。

节后行情风格研判现分歧

虽然“持股过节”基本成为共识，但对于节后市场的风格走向，机构间观点出现较明显的分歧。

部分券商认为，在“稳增长”主线持续发酵的背景下，大盘价值将继续成为主导风格。

国泰君安首席策略分析师陈显顺表示，向前看，市场风格将从中盘蓝筹走向大盘价值。一方面，由于一级行业间增速差异在快速收敛，这意味着寻找具备明显高景气优势的行业将更为困难；另一方面，随着“稳增长”主线浮出水面，盈利结构的再分配及中下游的修复将成为价值提升的重要线索。

中泰证券策略团队同样认为，市场风格的“大小切换”或许才刚开始。从估值角度看，当前A、H股低估值央企龙头的股息率与全球主流市场相比处于领先位置，同时估值排名靠后，估值修复理所应当。

部分券商则聚焦成长赛道的反弹机会，以及“专精特新”的长期向好趋势。

陈果表示，2021年12月以来，“稳增长”板块相对成长风格的相对收益差，已达到过去数次“稳增长”行情的上限水平，大盘蓝筹相对优质成长股或难再有显著超额收益。展望后市，有一季报基本面支撑的优质成长股有望迎来反弹。

德邦证券首席策略分析师吴开达认为，继“茅指数”“宁组合”后，“专精特新”将成为市场新主线。结合盈利预期，当前A股“专精特新”企业整体盈利增速快于三大规模指数，预计未来“专精特新”公司盈利的高增速将快速消化估值。