刘敦

申万菱信基金量化投资二部负责人

金句精读

1.  证券市场之所以精彩，是因为有着各种各样投资逻辑的投资者在此碰撞，而且不管投资逻辑如何，总会产生一个损益，多数投资者还会在损益的基础上进一步检视自己的投资逻辑，而后进一步参与到市场中。

2.  对于我的投资而言，基本上是一个相信“少即是多”的投资过程，试图去寻找一个有价值的基准，如果还能通过一两个点的决策，使我的组合能够比基准好一点，那么我便自认我的投资组合是十分有价值的。

3.  我把投资过程聚焦在少数的几个决策点上，表面上看这种投资行为有些“笨”或者“傻”，甚至说这个基金经理有些“懒”。但实际上我深知每一个投资决策，都必定给投资组合带来波动，关键是基金经理是否有能力在该决策点上获取优势，为投资者创造价值。

4.  相对收益产品通过时间的累积是可以变成投资者扎扎实实的收益的。

5.  年后，我将带来一个新基金：双禧混合。双禧的投资策略很简单，运用指增策略管理权益资产，运用偏债型可转债策略管理固收资产，且两个主要策略间会呈现一定互补性。

一到岁末年初，人就喜欢瞎琢磨。即将到来的虎年，转眼间已经是我从业的第十四个年头，也是我担任公募基金经理这个角色的第五年了。我有时候会在想，当投资者持有了我的基金后，除了能够获得一定的收益或者承受一定的亏损之外，还能获得什么？作为公募基金经理这个角色，我能给投资者带来的附加价值是什么？我如何说服我自己，投资者持有我的基金大体上还算是一个正确的投资决策？

证券市场之所以精彩，是因为有着各种各样投资逻辑的投资者在此碰撞，而且不管投资逻辑如何，总会产生一个损益，多数投资者还会在损益的基础上进一步检视自己的投资逻辑，而后进一步参与到市场中。有的投资者试图去把握各种决策变量的变动趋势，然后做出投资决策，争取战胜市场；有的投资者则认为市场是充分有效的，参与权益市场持有宽基指数产品便基本上已是最优选择。

对于我的投资而言，基本上是一个相信“少即是多”的投资过程，我会试图去寻找一个有价值的基准，如果我还能通过一两个点的决策，使我的组合能够比基准好一点，那么我便自认我的投资组合是十分有价值的。比如说，代表性产品中证500优选，其基准便是中证500指数。我一直深信宽基指数的投资价值，类似沪深300、中证500等宽基指数产品会有长久的生命力。为了力争使500优选的股票组合能够相对中证500指数有较为稳定的超额收益，我并未去穷尽所有决策点。我基本上从不通过择时来获取相对基准指数的优势，也很少通过样本空间的偏离、行业轮动的选择、风险因子的暴露来获取优势，我基本上把量化模型的重点都放在股票的横向比较上了。长期这样做的好处在于，500优选的投资风格将特别清晰且稳定，而且基金成立五年多以来，每个完整会计年度均取得超越业绩基准的投资业绩。从2017年至2021年，中证500指数累计上涨17.5%，而成立于2017年1月10日的500优选，2021年末的基金累计单位净值为2.1765元，可见相对收益产品通过时间的累积是可以变成投资者扎扎实实的收益的。

在过去两年量化对冲基金的管理过程中，由于股指期货不时处于深度贴水的状态，这意味着基金的对冲成本还是比较高的，这使得我们并没有一直将对冲仓位保持在一个很高的位置，因此基金会有一部分资产需要投资于固收品种中。对于我而言，我会认为短期国债收益也是一个值得参考的基准，因此基于自己的一些积累，通过量化模型筛选出一些有投资价值的偏债型的可转债，试图能获得相对国债投资的一些优势。我并不试图通过拉长久期或者投资信用债来获取相对于短期国债的超额收益，因为这并非我的优势所在。从结果上看，可转债对量化对冲基金的收益及波动控制也都有一定的贡献。

不管是权益投资还是固收投资，我都把我的投资过程聚焦在少数的几个决策点上，表面上看这种投资行为有些“笨”或者“傻”，甚至说这个基金经理有些“懒”。但实际上我深知每一个投资决策，都必定给投资组合带来波动，关键是基金经理是否有能力在该决策点上获取优势，为投资者创造价值。因此，聚焦于我能获得优势的决策点，在其他决策点上争取获取市场平均收益，对投资者而言，正是在实践我一直希望达到的目标——“力争为您承担的每份波动创造价值”。

年后，我将带来一个新基金：双禧混合。其实双禧的投资策略很简单，我会主要运用指增策略管理权益资产，主要运用偏债型可转债策略管理固收资产，且两个主要策略间会呈现一定互补性。在前期交流过程中，也有被问到，“双禧混合相对500优选、量化对冲而言有什么优势？”其实，相较于这两个产品，双禧混合既没什么优势，当然也没什么劣势。这几个产品都是同一个投资框架下的产物，无非500优选可能有着三者最高的波动，量化对冲的波动可能是三者最小的，但我们都会力争使得投资者承担的波动是有价值的。如果有投资者认为，量化对冲“寡淡”，指数增强“刺激”，那么双禧混合或将是一个不错的选择。

祝大家新春快乐，虎年大吉！

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