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A股投资参考

1月25日，A股三大指数集体重挫，沪指、深证成指、创业板指跌幅都超过2.5%，创业板指失守3000点整数大关。市场成交额达到9368亿元，行业板块呈现普跌态势，下跌股票数量超过4400只。

投资参考

受俄乌局势动荡影响，引发全球风险偏好下降，周二A股指数也相应出现一定调整，虽然在经济全球化的今天，我们希望看到一个和平发展，避免战争的全球环境，但作为投资者，如果局部地区真的存在暴力冲突的可能性，我们还是要理性评估其潜在的影响。

我们认为此事件对我国股市或者经济运行的实质影响相对可控，但短期情绪面影响需要观察，同时需观察该时间对全球原油、天然气等大宗商品价格的连带反应。

从贸易总量角度，中俄贸易目前占我国总体经济体量的比例还是相对比较小的，2020年中俄贸易额达到不到1100亿美元，而我国2020年GDP总量约15万亿美元，占比只有0.7%，乌克兰则更小。因此我们认为该风险事件对我国经济运行整体可造成的影响是有限的。

从历史经验看，其实战争对无论是参战国还是非参战国股市的短期影响一般是不显著的：

1939年9月，德国入侵波兰，英德宣战后，美股连续三天上涨。

2003年3月，第二次海湾战争爆发后的一年里，道琼斯指数上涨20%，纳斯达克指数上涨36%。

1940年敦刻尔克大撤退后，英国被迫困守孤岛，但此时恰是英国股市的底部，伴随着不列颠空战和伦敦频繁遭遇轰炸威胁的同时，英国股市却不断上涨。

这是因为股市整体表现是由无数个股表现的集合，而个股股价的表现归根到底还是取决于其经济前景、估值和市场预期几个因素。在系统性风险事件发生或形成预期后，市场的恐慌情绪导致的个股“泥沙俱下式”回调，往往是优质个股大量被错杀的时候，此时做好扎实的基本面研究，并基于此进行的自下而上选股显得尤为重要。理性的价值投资者向来乐于看到系统性风险导致的市场整体下跌，因为“捡便宜货”的机会往往就是这个时候才会大量出现。

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债市投资参考

债市行情

1月25日，春节临近部分机构止盈落袋为安，在10年国债继上日突破阻力位2.7%后，现券期货出现调整，国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度较大，收益率上行4-5bp；央行连续净投放隔夜供求均衡，跨春节资金安排有条不紊；地产债整体走势分化涨跌不一。

投资参考

展望后市，1 月份社融数据或不及预期，2 月份债券尚无大的风险，如果其中有较大幅度的 调整，仍然有做多的机会。但前期的低点已经逐步令市场恐高，操作上不宜追高。

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汇市行情

1月25日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3252，较上一交易日涨68个基点。人民币兑美元中间价报6.3418，调贬7个基点。

周二（1月25日），纽约尾盘，美元指数涨0.11%报95.9975。