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3天跌超20%，商誉暴雷的众生药业何以为生？

时间：2022-01-26 08:27:11 | 来源：市场资讯

来源：国际金融报

1月24日晚间，众生药业发布股票交易异常波动公告。

1月20日、1月21日及1月24日，众生药业连续三个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%。众生药业公告称，经自查，不存在违反信息公平披露的情形。

今日收盘，众生药业股价报10.34元/股，跌幅达8.90%。

业绩爆雷

广东众生药业股份有限公司（简称，众生药业），2009年在深交所中小板上市。其主营中成药和化学制药，主要产品包括复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂等，其中核心产品是用于心脑血管疾病的复方血栓通胶囊。

在刚上市的前几年，众生药业的销售毛利率基本维持60%以上，销售净利率稳定在16%-20%的区间，但其业绩增长主要依赖中成药产品。根据2018年至2020年年报数据，其中成药占比基本都超过50%。

2013年，出于优化公司产品结构，降低收入依赖对单一产品风险的考量，众生药业增资控股了云南益康药业有限公司与湖北凌晟药业有限公司两家公司，分别计入2790万元、695万元商誉；2015年又收购了先强药业计入9.16亿元商誉；2017年，其通过收购湛江奥理德视光学中心有限公司和宣城市眼科医院有限公司，再分别计入1.76亿元、8043万元商誉；2018年，通过收购逸舒制药、广州糖网医疗科技有限公司分别计入1.63亿元、891.8万元商誉。

在不断买买买的策略下，众生药业商誉值开始不断上涨，截至2018年年底，其商誉值达到了13.51亿元的高额，而此时，众生药业并没有计提商誉的打算。

但与此同时，众生药业并购后整合效果也并未达到预期。2014年、2015年，众生药业分两次对收购凌晟药业形成的695万元商誉全额计提商誉减值损失。2019年，其对收购先强药业形成的商誉计提了4050万元商誉减值损失。

2020年，众生药业又以疫情和技术开发难度和市场环境变化等为理由，一次性集中计提大额商誉减值8.45亿元。

如此大额的商誉计提，直接让众生药业2020年年度净利润亏损达到4.26亿元，由此也收到了深交所的关注函，要求公司解释是否存在通过计提大额商誉减值准备进行利润调节的情形。

随后，众生药业在发布的回复中又称，由于2020年因疫情影响和部分品种面临国家集采压力的影响，公司准备对相关资产商誉进行计提。如此一来，又将商誉暴雷的“锅”甩给了疫情和集采。

2021年三季度，众生药业在甩掉了高额商誉的“包袱”后，业绩开始恢复。数据显示，其三季度营收6.13亿元，净利润达到2596.41万元。

中成药困境

在商誉暴雷后，众生药业的业绩大受影响，但反观其近几年的业绩表现，似乎也并不亮眼。

数据显示，2018年至2020年，其营收分别为23.62亿元、25.32亿元、18.96亿元，分别同比增加20.23%、7.2%、-25.11%，基本呈现出增长乏力的局面，其净利润分别为4.36亿元、3.18亿元、-4.27亿元，更是陷入了增收不增利的地步。

据悉，自2010年，众生药业就开始布局小分子创新药的研发，在2015年又与药明康德（维权）联手研发创新药。截至目前，在呼吸、公司在眼科、肿瘤、NASH四大领域皆有布局创新药，目前已有6个一类创新药完成临床前研究工作。

而就其研发投入来看，2018年至2020年分别达到了8429.14万元、1.33亿元、1.14亿元，到2021年第三季度，其研发投入达到了8716.52万元。但是从所有在研品种的研发进度看，众生药业仍需要大量长期的研发持续投入。并且创新药的研发难度高且失败风险巨大，能否通过新药研发逆袭，仍是未知数。

目前，众生药业的营收占比最大的中成药市场也面临不小的困境。

据悉，自2017年后我国中成药产量开始逐年递减，据国家统计局统计数据显示，2020年全年中国中成药累计产量达到了231.9万吨，累计下降3.9%。

与此同时，2021年两个大体量的跨省联盟针对中成药展开集采，分别是湖北19省联盟及广东6省联盟。目前，湖北中成药集采已经完成，有157家企业的182个产品参与报价，采购规模近100亿元，共有97家企业、111个产品中选，中选率达62%，中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。

而中成药一直作为众生药业的营收大头占据将近一半营收。根据数据，其中成药的占比也从2018年的55.66%上升至2020年的61.26%，化学药的占比一直维持在30%左右。

有业内人士表示，在医保控费及带量采购的背景下，众生药业原有的药品体系势必受到冲击，而其仿制药品种如盐酸二甲双胍片、头孢拉定胶囊等竞品较多，未来放量有限。

在创新药研发未果而中成药又面临集采的境况，这给众生药业也带来不小的压力，或许从其二级市场就可看出少许端倪。

2021年全年，众生药业股价并未出现较大涨幅，一直停留在10元/股上下浮动，在2021年5月28日以0.02元/股进行了一次派息后，其股价走势也为出现涨幅。直至2022年1月，在新冠口服药概念股的加持下，众生药业迎来了上涨，1月21日股价触及一年内的最高点15.67元/股。