·华宝基金市场快评·

本轮调整持续性有限，把握稳增长+低估值市场主线

【行情综述】

今日（1月25日）市场大幅调整，沪深股指全天一路下滑。上证指数收盘报3433.06点，跌2.58%，创下逾一年来最大跌幅；深证成指跌2.83%；创业板指跌2.67%，击穿3000关口且年内调整逾10%。盘面上，仅航空、黄金、酒店餐饮板块逆市活跃，元宇宙、数字货币、白酒、券商、银行概念均大幅下挫，题材股集体萎靡。北向资金流出36亿，终结连续7日净买入态势，尾盘出现小幅抄底抢筹情形。

【核心观点】

年初以来，指数整体持续回调，春季躁动不再被提起，市场风格快速轮转，成交量逐渐走弱，节前观望情绪较重。对此，我们观点如下：

本轮市场调整，外部风险是主要诱因。市场普遍预期美联储货币政策收缩节奏将提速，美国十年期国债收益率大幅上升，再加上本轮疫情的负面影响，VIX风险指数飙升至近两年来新高。此外，近日乌克兰危机有所升级，在降低市场风险偏好并在美股的情绪脆弱期进一步放大市场波幅。

从全球范围来看，投资者避险情绪显著升温，全球最大黄金ETF（SPDR Gold Shares）持有量激增，地区危机形势短期正在波及包括农产品、工业金属、股票和债券等主要资产价格，对A股市场风险偏好也带来负面冲击。待1月美联储一息会议明确，地缘政治格局明朗，春节前后外围的压制因素或将有所消退。

国内来看，“稳增长”预期持续强化。货币政策已经处于宽松窗口期，降准降息已落地，宽松信号持续释放，十年期国债收益率下降，宏观流动性维持相对宽松。房地产政策已在边际上有所好转。其他“稳增长”政策仍待发力，包括更多的财政支持、促进消费政策、房地产调控政策进一步松动等。地方两会相继召开，在政策窗口期可以期待更多地方性稳增长政策落地，新老基建链在市场悲观情绪释放后有望持续发力。

【后市展望】

虽然市场在波动过程中持续走弱，但我们认为本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限，持续性不会特别强。预计节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣稳增长政策布局蓝筹，迎接上半年行情起点。

【操作思路】

从配置上来讲，在地方两会和全国两会的政策窗口期，建议继续把握稳增长+低估值市场主线。一是受益于房地产政策边际松动的房地产链条，包括房企、物业、家电、装修建材等；二是和稳增长直接相关的新老基建；三是具有优质基本面支撑+估值修复潜力较大的银行、券商等。近一个月北向资金大幅增资银行股，单月净买入额超过214亿元，居所有31个一级行业首位，占同期全部净买入额的1/3。

在本轮市场负面情绪逐渐消化、“两会”窗口期过后，建议逐渐加配大消费板块。国内消费有望成为今年经济的重要抓手，更多促进政策有待发力。包括受益于涨价逻辑的部分食品加工行业，以及受益于疫情修复的餐饮、旅游、交运等。

新能源、消费电子等科技板块预计在2022年仍保持较高景气度，经过此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比突出的景气方向仍可为，当前调整或有望成为年内较佳的配置机会。

数据来源：Wind。

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