利率调降及央行官员表态确认进入降息周期，美联储加息前市场估值仍有弹性，基本面催化从年报预告转向一季报预期，往后看更关注估值层面有安全边际，业绩增长有弹性的自下而上机会。

上周市场调整分化，沪深300强于创业板指，地产产业链、食品饮料上涨，医药、军工、传媒下跌。

四季度经济增长低基数下环比小幅改善，但除出口外，消费、投资均低于疫情前中枢；投资者对于经济下行压力以及政策的转向已有共识，分歧在于政策转向能否稳住经济，以什么样的方式稳住经济，并在这个不确定性因素面前降低风险偏好。我们认为：1）经济预计能在2022年内企稳，从而改善市场风险偏好；2）结构性的政策如双碳方向没有发生变化，力度阶段性或会有调整，一旦经济企稳，政策力度也会修复，带来结构性风险偏好回升，新能源作为长期政策发力方向，年内仍会有机会。

美联储加息预期提升，美债利率平坦化，纳指调整破位；OMO、MLF、LPR均进一步调降，国内进入降息周期，除非通胀和汇率压力同时出现，国内流动性环境仍将维持宽松，预计后期仍有降息甚至降准。

年报预披露进入尾声，暴雷风险开始大于预期，基本面催化将转向一季报，短期市场波动可能受到春节前后资金季节性影响，美联储正式加息前市场仍将具备一定估值弹性。

往后看，分子端驱动将大于分母端驱动，更关注估值层面有安全边际，业绩增长有弹性的自下而上机会。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极关注具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头，严格控制产品回撤。

风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。