每经记者 曾子建每经编辑 肖芮冬

投基Z世代，Z哥最实在。

周末，Z哥看到一个新闻，既震惊，又颇有感触。

据报道，广州一位年近7旬的独居老妇，加杠杆融资炒股，券商给了她超过6000万的授信额度。结果遭遇市场下跌，被强平了。这位股民不但爆仓，而且倒欠了券商1000多万。

这个事情发生在2017年，纠纷一直持续了好几年，如今才被媒体报道出来。

Z哥看了之后，不得不感叹，对于一个69岁的独居老妇而言，得有多好的“心理素质”，才能融资这么多钱去炒股。

大家都知道，融资炒股是一把双刃剑，如果用得好，可能会加速你财富增长的速度。但是如果用得不好，这可能让你的财富一夜清零。Z哥的身边，这两类人都有。有比较专业的投资者，利用融资交易，在牛市中实现了财富自由。也有人，曾经因为融资炒股爆仓，不说亏得倾家荡产，至少也需要好几年才能逐渐翻身。成功的案例终究是少数，更多的还是失败后的悔恨。

不知道如何去评价这位融资炒股失败的老妇，或许是因为贪念，或许是风险控制不力。但Z哥觉得，券商或多或少也是有一些责任的。对券商而言，两融业务是一个重要的盈利手段。不管是融资还是融券，几乎都是稳赚不赔的生意。几乎每年，都有券商发债，或者是配股，或者是定增，通过再融资，获取大量资金，其中很多融资就是用来扩充两融业务。前不久，还有一家券商配股融资不超过280亿，其中大部分资金都将用来发展资本中介业务，说白了就是做两融等业务。

券商搞两融，既然政策允许，Z哥也不好多说什么。但是，在对融资客户的筛选，还有风险把控上，我觉得还是应该再多下些功夫才行，保护投资者利益，不能仅仅是嘴上说得好听。到底哪些客户适合做两融，哪些股民不适合做，还需要在事情发生之前就把好关。

看了这个新闻，Z哥觉得，投资这件事，一定要想清楚，“有多大的头，戴多大的帽子”，对于普通投资者而言，还是千万不要想着杠杆炒股一夜暴富的事情。

接下来，聊一下近期密集披露的基金2021年四季报。截至周末，基本上出完了，大的趋势上，白酒、医药两大赛道基本上是被基金减持得比较明显。龙头宁德时代被减持，贵州茅台则重新成为基金第一大重仓股。而对于新能源赛道，如果还想继续长期看好的话，那么可能就需要忍受短期调整的痛苦了。

但新能源上游产业、光伏领域还是被基金加仓，比如盐湖钾肥、晶澳科技、天合光能都被明显加仓。另外，消费电子也被基金加仓，比如立讯精密、东山精密等加仓明显。

接下来，分享一下学霸基金经理林英睿的最新观点。

去年上半年，广发林英睿管理的广发价值领先，业绩一度排名前列，而到了下半年，基本上以调整为主。不过今年初以来，林英睿突然就“又行了”。截至上周末，广发价值领先今年以来有6个点的收益，近1个月以10%以上的收益，在全市场都排名靠前。

随着四季报的公布，林英睿再度崛起的谜底揭晓了，重仓航空股，成为林英睿在低迷市道中崛起的关键。

除了中国国航、南航、东航三大航的H股外，广发价值领先买入了吉祥航空和华夏航空的A股，而且配置比例都不低。

此前，Z哥也一直比较关注航空股最近很强的走势，但对航空股崛起的逻辑，还是不太看得清。毕竟，受制于疫情，航空业受到的负面影响是持续的，而且在疫情没有好转之前，很难看到业绩改善。那么，林英睿为什么敢于逆势加仓航空股呢？

不仅仅是广发价值领先，还有林英睿管理的另外几只产品，广发多策略、广发睿毅领先、广发聚富混合，都是重仓航空股。此外，林英睿还连续几个季度持有另一个受累于疫情的行业，影视业，他一直持有华策影视。

阅读林英睿的四季报，你可以知道，他的投资，实际上是在做选择题，到底是选择成长，还是选择价值。过去两年，成长领跑，而价值失效。

在历史极端值的区域内，选择坚持价值投资的人的观点在中短期惨淡业绩面前显得苍白无力，最后往往大多只能用信仰来给自己鼓劲。

而在做选择时，林英睿将眼光放到了更长远的未来两三年时间。他表示，我们在低估值的方向上选择未来两三年能有较好增速的细分行业，这些行业基本呈现了困境反转的特色。这个阶段确实在一定程度上降低了价值陷阱的可能性，但由于从行业再到个体，还存在逻辑的跳跃，因此还是存在行业选对公司买错的可能性。更重要的是，效率问题并没有得到很好的改善：困境反转中的行业从基本面变化，到股价变化，基本都会面临一定的时滞。

此外，由于困境中的行业，天然受到关注较少，因此基本面变化从局部认知到广泛认知，大概率需要更长时间。

林英睿表示，历史上优秀的投资者，对于市场博弈与公司经营的洞察力是能够穿越周期的，但不代表对于他们所使用的方法和参数阈值是要保持一成不变的。面临着市场的变化以及不同的约束条件，我们需要做的是不断的优化迭代，在保持策略核心的稳定性的同时，不断增加策略的适应性，不漂移也不躺平，力求给持有人更好的投资体验。

这些，或许就是林英睿向市场解释，为什么他较长时间始终选择对困境中的航空、影视行业公司的坚持持有吧。