文时谦

开年不利！

2022年开年前两周，A股市场周线两连阴。万得全A指数日K线已经陷入空头格局。据统计，更是有超过3300只股票同样落入短期空头格局之中。而且开年之后有近2450只股票出现了杀跌，其中500余只股票跌幅超过10%。那么，究竟是什么力量驱动着A股走向下行通道呢？

从资金面的情况来看，具备一定抄底特征的权益类ETF却在前两周暴增290亿份，北上资金亦在这两周类净流入136亿元。不过，融资余额虽然减少了68亿，大小非减持金额也达326余亿元。再加上一些基金的赎回压力，可能够成了当下市场偏空的一个态势。

随着市场持续转淡，风险也在逐渐演绎。有投资者收到长城证券短信，内容是：该公司将于2022年1月17日起在原有平仓线相关条款基础上，新增“紧急平仓线”条款，在此提请您特别关注。记者查阅了长城证券的官网，发现的确有这一通知。那么，究竟又是什么情况呢？

长城证券突增紧急平仓条款

有投资者向券商中国记者表示，收到长城证券短信通知：

尊敬的客户，我司将于2022年1月17日起在原有平仓线相关条款基础上，新增“紧急平仓线”条款，在此提请您特别关注。若客户信用账户在当日（T日）收市后，按收盘价计算的维持担保比例低于紧急平仓线（维持担保比例=120%）；客户需在当日（T日）16：00前补足担保物使当日（T日）日终清算后维持担保比例等于或高于紧急平仓线；否则我司有权自次一交易日（T+1日）起对客户信用账户执行强制平仓。紧急平仓线触发情形、追保规则及强制平仓规则详情请见我司官网《关于信用账户维持担保比例特殊值增设“紧急平仓线”的公告》（查询路径：长城证券股份有限公司官网-长城业务-融资融券-信息公告-更多信息-业务调整公告），如有疑问，请与您所属营业部联系。

随后，券商中国记者按上述指引查阅了长城证券官网，的确存在这一通知。

根据该通知，融资融券交易中设立警戒线为维持担保比例=150%，平仓线为维持担保比例=130%，紧急平仓线为维持担保比例=120%，追保解除线为维持担保比例=140%。

上述通知还有一个范例：

王先生信用账户维持担保比例周一（交易日）下午3点收盘后为119%，期间经过推荐人通知，王先生没有采取追加担保物行动，（即卖券还款、担保品卖出或转入资金或证券使维持担保比例回至120%或以上），截至下午4点及周一日终清算后，维持担保比例仍为119%，根据我司《融资融券业务合同》，周二（交易日）早上开盘后，王先生信用账户被强制平仓。

王先生信用账户维持担保比例周一（交易日）下午3点收盘后为119%，期间经过推荐人通知，王先生采取了追加担保物行动，（即卖券还款、担保品卖出或转入资金或证券使维持担保比例回至120%或以上），周一日终清算后，维持担保比例为120%，根据《融资融券业务合同》，周二（交易日），王先生信用账户不会被强制平仓，但由于周一（交易日）日终清算后，维持担保比例低于平仓线130%，周二，王先生必须继续采取追加担保物行动使维持担保比例回至追保解除线140%或以上。

情况A：王先生周二继续采取追加担保物行动，周二日终清算后维持担保比例回至140%，账户恢复至安全状态；

情况B：王先生周二未采取追加担保物行动，周二日终清算后维持担保比例为131%，周三信用账户被强制平仓，直至维持担保比例回至140%或以上。

有券商专业人士表示，这个条款可能与市况没太大关系。科创板和创业板注册制之后一个是双创板开闸之后，因为涨跌幅更大，所以大家可能会设一个紧急平仓线。有的是125%，有的可能更低一些。

3300只股票陷空头格局，两类资金却逆市抄底

今年股市开局并不理想，指数已经出现周线两连阴，创业板指已经正式跌入熊市区间（指数跌破年线），上证指数日K线亦进入空头格局。据券商中国记者统计，个股方面有超过3300只股票短期走势呈空头排列，而且近期还有增加的趋势。

从资金面的情况来看，素有聪明资金称号的ETF份额却暴增290亿份。其中，券商、医疗、科创、上证50ETF、芯片等出现较大增长，而消费、5G、新能车等出现了一定幅度的下降。但整体而言，依然是抄底的格局。

从以往的情况来看，市场上涨往往有三个资金驱动力，一是ETF，二是北上资金，三是融券杠杆资金。从第二个驱动来看，今年以来，也是抄底格局，外围的加息预期似乎并未改变外资的走向。近两周净流入金额达136亿元。

不过，两融资金和大小非处于衰减格局，融资余额两周（截至1月13日）下降了近70亿元，而大小非减持金额更是高达326亿元之多。若再加上一些情绪性资金的走向，空头可能依然占据一定上峰。

市场究竟怕什么？

从目前这个市场环境来看，市场可能最担心的是两件事：经济压力和国际争端。

由于2021年的基数水平比较高，所以今年经济增速可能会面临一定压力。而且市场预期疫情会在春天之后逐步缓解，届时出口增速可能会出现下行。再加上商品价格依然高企，美联储加息和缩表的节奏越来越快，对抗滞胀的格局正在形成。在这样一个时段，通常是股债双杀的格局；国际争端方面，近期俄美争端有趋向恶化的可能，而美国对中国的打压并未减轻，近期更是传出要搞新的制裁。

另一方面，从市场自身的结构来看，A股市场已经连续上涨三年。在这段时间里，白酒、半导体、生物医药、电动车、锂矿、稀土、氢能，甚至包括金融股等板块持续轮动，可以说都有过一波不错的涨幅。这显然已是一波牛市，只是他的特点与全面牛市相比，节奏上有些不同。在这么牛市走到目前这个位置的时候，市场可能倾向于认为，无论是时间上，还是板块动能上，都有休整的必要。

那么，市场是不是机会全无呢？一些操盘手认为，难度确实在加大，分化也越来越严重。买不对股票，损失可能难以避免。

中信证券却认为，上半年行情的起点正在临近，预计节前出现。首先，高位抱团股快速的调整先后诱发了投资者的“高切低”和减仓行为，对稳增长政策力度的担忧诱发了相互换仓行为，导致上半月主线混乱，但市场已经度过了情绪的最恐慌点，缺的只是主线方向上的共识。其次，预计去年经济数据的集中落地将使市场对今年稳增长形成更一致的预期，政策合力的形成正在路上，市场对2022年经济预期将逐步上修。最后，增量资金开始企稳并恢复流入，稳增长主线的明确将明显改善市场情绪，预计节前出现上半年行情的起点，建议继续围绕“三个低位”坚定布局。