1月14日，中国证监会和中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）就《证券登记结算管理办法》、《结算规则》等规章制度公开征求意见，中国资本市场迎来货银对付（DVP）改革。

业内人士认为，本次改革顺应了中国资本市场发展需要，落实了证券法实施货银对付结算的要求，坚持“稳字当头，稳中求进”。改革中“不变”的是投资者现有交易结算习惯，个人投资者不受任何影响；“变”的是，涉及机构投资者的自营和托管业务的结算制度，T日日终证券不再无条件过户，而是与资金交收相关联，但对机构投资者基本无影响。

完善基础制度

提升资本市场风控能力

据多家证券公司负责运营的人员介绍，目前我国市场大部分投资者的交易结算已实现货银对付的本金风险防控效果，改革对市场基本无影响。同时，此次改革在方案制定过程中，充分征求了证券公司及其他市场机构的意见建议，将不影响投资者的交易习惯作为关键考虑因素。

申万宏源证券执行委员会委员陈秀清表示，从日前发布的货银对付改革相关业务规则来看，本次改革通过设置标识，建立了证券交收与资金交收之间更清晰的关联，在增强结算体系风控能力的同时，充分尊重了市场各方现有的交易结算习惯，特别是个人投资者的交易结算习惯。第三方存管、交易前验资验券等制度，已经保证了经纪、融资融券业务结算风险完全可控，本次改革并不涉及这类业务，意味着包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户的证券交易完全不受影响，无需作出任何调整。

提高资金使用效率

助力资本市场高质量发展

随着货银对付改革实施，证券登记结算机构的风险防控能力将进一步提升，这为减少市场资金占用、增强市场活力打开了空间。

作为货银对付改革的配套措施，中国结算将同步调降结算备付金，并根据各结算参与人的资金具体收付时点，差异化设定最低结算备付金收取比例，实现股票类业务最低备付比例由18%降至平均15%左右。

业内人士指出，上述改革配套措施将有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，缓解市场流动性压力，也在一定程度上提升了证券公司及基金管理人等市场参与主体的资金使用效率，这将对资本市场高质量发展形成助力。

“在对投资者无影响的基础上，建立货银对付制度并配套降低最低结算备付金计收比例，既完善了市场整体的风险防控，又提高了市场资金使用效率。”华夏基金运营部负责人说。

完善违约处理安排

提高资本市场对外开放水平

此次DVP改革的重点之一在于完善了资金交收违约的处理安排，并明确了结算参与人向中国结算申报将相应证券打标识的流程。

“相关安排为托管银行这类结算参与人强化对客户的风险管理提供了制度依据，进一步强化了托管银行的风险管理能力，降低了结算参与人的结算风险。”工商银行资产托管部负责人说。

此外，货银对付制度改革还有助于进一步吸引境外投资者参与中国市场。

汇丰中国证券服务部总监钟咏苓表示，此次中国结算启动货银对付改革，进一步夯实了资本市场的基础制度，提升了市场整体的风险防范能力，符合境外投资者对中国资本市场发展的期待，为市场投资者，特别是参与我国资本市场的境外投资者吃了一颗“定心丸”，有助于让更多的境外投资者了解中国资本市场、进入中国资本市场、深度参与中国资本市场，有助于更好推进资本市场高水平双向开放。