来源 东亚前海证券研究

文丁俊波

行业点评

钾肥价格复盘，十年低迷终崛起

核心观点

氯化钾历史最高价接近5000元/吨。从1995年至2020年，钾肥价格走势可分为3个阶段。第1阶段，在2003年10月之前，我国氯化钾进口平均价维持在110美元/吨左右；第2阶段，2003年10月到2008年9月，氯化钾价格快速上涨，最高价达710美元/吨（按当时汇率接近5000元人民币/吨）。其中，2003年10月到2005年5月，价格先从117美元/吨上涨到了213美元/吨，涨幅达82%，历时19个月。2005年5月之后，在200美元/吨附近小幅震荡，一直到2007年3月；随后价格快速上扬，到2008年9月达到最高点，涨幅达225%，历时18个月；第3阶段，价格震荡回落，截至2020年年底，氯化钾价格收报224美元/吨，在12年左右的时间里下跌了69%。

氯化钾价格结束12年的低迷行情，开始步入上行通道。经历了12年的漫长下跌过程，氯化钾价格于2021年年初接近历史底部并逐步向上反弹。根据Wind数据，FOB温哥华氯化钾现货中间价，2021年年初报205美元/吨，一季度末报217美元/吨，二季度末报340美元/吨，三季度末报487美元/吨，四季度末报627美元/吨，全年价格涨幅206%。

氯化钾价格上涨，主要受供需两方面原因影响。需求端看，目前全球农产品价格多数上涨，带动钾肥需求上升，截至2022年1月5日，CBOT玉米、大豆、小麦的期货价分别较两年前上涨56%、49%、37%。供给端看，近期美国和欧盟分别公布对白俄的制裁，而白俄是钾肥生产大国，2020年产量占全球总量的17%。白俄遭美国制裁，叠加国际疫情反复等因素，导致了目前全球钾肥市场供应出现了一定的紧缺。

钾肥供需持续紧平衡，预期上半年景气依旧向好。国际方面，当前全球钾肥供给持续趋紧，而随着北半球春耕季的到来，需求将逐步放量。国内方面，国内氯化钾库存水平较低，对价格形成支撑。根据百川盈孚数据，截至2021年底，我国氯化钾库存水平约26万吨，同比下滑42%。同时，结合历史上钾肥景气持续时间，预期2022上半年钾肥行业供需将持续偏紧，行业景气度将维持高位。

投资建议

钾肥行业持续景气下行业内相关企业或将受益，如：亚钾国际、藏格矿业（维权）、盐湖股份、东方铁塔等。