来源：大众证券报

记者 尔东

分红时称现金流较充裕 募资时说流动资金需求较大

上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”），这家国内期货交易软件龙头在2018年IPO失利后，再度谋求创业板上市。卷土重来的文华财经此次拟募资6.52亿元，除了投向云端量化投资软件系统开发、新一代资管系统开发两个研发项目以及研究院建设项目之外，还有1.29亿元用于补充流动资金。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，拟1.29亿元补流的文华财经，一边称公司在现发展阶段有较大的流动资金需求，一边却在报告期内大手笔现金分红累计2.4亿元并称现金流良好和较充裕，尤其是今年6月突击分红1亿元。另外，文华财经2018年IPO折戟后，创始股东郑培强低价清仓离场，另两位突击入股的股东随后不久清仓或卖掉一半持股，以及公司关键业务用户数量、提价空间是否存在天花板等情形，同样引人瞩目。

今年六月突击分红1亿元

文华财经主要从事金融衍生品交易软件和服务的研发与销售，应用领域主要是期货市场，客户包括期货公司以及期货市场投资者。招股书中文华财经自述，截至2021年6月30日，国内合作期货公司占比为92.00%；2021年6月，PC端交易软件的月活跃用户数为61.98万人，移动端随身行软件的月活跃用户数为150.15万人，在国内金融衍生品交易软件中位居前列。

不过，从报告期内完整年度2018-2020年的业绩表现看，文华财经业绩存在波动，营收、盈利先增后降，尤其是2020年的扣非净利润同比减少近2000万元、下降超过22%，同年营收为下滑8.50%（见图一）。

图一：文华财经近年业绩表现Wind截图

2020年业绩表现虽然并不理想，文华财经今年6月仍然决定2020年度分红1亿元，且同月便向股东支付了分红款，若以2020年归母净利润7577.47万元计算，2020年度股利支付率超过130%。

实际上，文华财经报告期内持续分红，且分红金额不低。

从自然年份看，2018-2020年，公司分别分红6000万元、4000万元、4000万元，按照其对应年度归母净利润计算的股利支付率，2018年度接近90%、2019年度超过50%。加上今年的分红，文华财经在报告期内累计现金分红2.4亿元。

2018年至2021年上半年，文华财经归母净利润合计2.36亿元，扣非净利润合计2.30亿元，2.4亿元分红堪称分光了近几年的盈利。截至2021年上半年，公司未分配利润不到6000万元，较2020年底腰斩，比2018年底少500多万元。

对于累计现金分红2.4亿元，招股书中文华财经如是解释合理性（见图二）：“公司现金流良好，具备现金分红的基础”，“公司具备分红回报股东的能力。”

图二：文华财经招股书现金分红合理性截图

文华财经还在招股书中称：“截至报告期各期末，公司货币资金分别为535.03万元、787.92万元、622.45万元和14411.08万元，其他流动资产总额分别为19239万元、25551.27万元、19160.71万元和568.32万元，流动资产总体上较为充足。公司流动比率和速动比率亦维持在较好水平，变现能力较强，现金流量较为充裕。同时，公司积累的未分配利润规模较大。”

大手笔分红后

称流动资金需求较大要补流

让人困惑的是，一边称现金流良好、2021年6月突击分红1亿元、报告期内累计大手笔分红2.4亿元的文华财经，另一边表示有较大的流动资金需求、拟用募资1.29亿元补充流动资金。

文华财经此次IPO拟募资6.52亿元，将按照轻重缓急程度，1.95亿元投入云端量化投资软件系统开发项目、1.73亿元投入新一代资管系统开发项目、1.56亿元投入研究院建设项目以及1.29亿元用于补充流动资金，上述项目全部使用募资。

对于拟1.29亿元补流的理由，文华财经表示：“报告期内，公司不断增加研发投入，为研发项目提供资金支持，提高研发人员薪酬竞争力。为支持公司上市后主营业务快速发展，结合公司的竞争格局、业务实际情况和未来发展规划等因素，公司拟使用12869.41万元补充流动资金。”

至于补流必要性、合理性，文华财经的说法是：“公司处于软件和信息技术服务行业，产品从研发到投入市场实现盈利有一定的期间，因此需要公司具备一定的流动资金和融资能力。公司为提高核心技术水平、加强竞争优势，同时进行多个在研项目，加大了对人才和技术的投入，报告期内，公司研发费用分别为2306.46万元、3232.71万元、3454.42万元和2077.16万元，占营业收入比重分别为17.20%、15.40%、17.98%和19.76%。”

“随着我国软件行业竞争的不断加剧，对人才和技术的需要将带动更大的资金需求，只有保持对人才和技术的投入，才能在行业中保持优势地位，迎合市场需求，适应竞争环境。当前，公司融资能力较弱且融资渠道有限，通过本次募集资金补充流动资金，将有效缓解公司资金需求，解决公司融资渠道受限问题。”招股书中文华财经还称。

“总体上，公司在现发展阶段有较大的流动资金需求。”文华财经如是总结（见图三）。

图三：文华财经招股书募资补流必要性合理性截图

连续分红拖累公司资金状况

值得注意的是，一边说现金流良好、大手笔分红2.4亿元，另一边称流动资金需求较大要补流1.29亿元的文华财经，报告期内现金及现金等价物净增加额和余额都长期只有数百万元、甚至出现过负值。

众所周知，现金流量表中的现金及现金等价物净增加额、期末余额，能够更好的反映一家企业可供自由使用的现金状况。

2018-2020年各期末，文华财经现金及现金等价物净增加额分别为-68.84万元、252.89万元、-165.47万元，现金及现金等价物余额分别是535.03万元、787.92万元、622.45万元。也就是说，文华财经2018-2020年各期末时，能够自由使用的资金都只有数百万元，与同期4500万元-7850万元区间的归母净利润不在一个数量级。

只有2021年上半年，文华财经的现金及现金等价物净增加额、余额才突然暴增上亿元，分别达到1.38亿元、1.44亿元。从现金流量表来看，同期经营性现金流净额为3671.05万元、年化来看应好于2020年但可能低于2019年，筹资活动现金流净额为-8754多万元、而过去两年均为-4000万元，关键是投资活动现金流净额达到1.89亿元、远多于过去3年的每年负几千万元。具体细看可以发现，文华财经2021年上半年的现金及现金等价物净增加额、余额突然双双暴增，根本原因是收到高达13.03亿元的投资相关活动现金同时，支付的其他与投资活动有关的现金只有11.13亿元，从而推升投资活动现金流净额（见图四）。

图四：文华财经招股书投资活动现金流净额情况截图

而从文华财经的投资活动现金流净额来看，除了2021年上半年，2018-2020年全部为负值，且金额在-1300万元至-6700万元区间，尤其是2019年接近-6700万元，意味着公司在投资方面长期处于净支出的投资付出状态。

此外，文华财经最近3年半的筹资活动现金流净额全部为负，基本上都是受到公司持续分红的影响。因为公司筹资活动现金流出情况显示，2018-2021年上半年因为分配股利、利润或偿付利息支出的现金分别为6000万元、4000万元、4000万元、8599万元，基本与公司同期分红金额相当（见图五）。事实上，招股书中公司也称“公司无筹资活动的现金流入，筹资活动现金流出主要为分配股利支付的现金。”

图五：文华财经招股书筹资活动现金流净额情况截图

结合期间经营性现金流净额最低6200多万元、最高超过1亿元的情况看，文华财经2018-2020年各期末只有数百万元甚至负值的现金及现金等价物净增加额、期末余额的主要“祸首”正是公司大手笔分红。

显然，上述情形给文华财经IPO拟用1.29亿元募资带来一系列疑问：1、对于报告期内大手笔分红2.4亿元、尤其是其中2021年6月突击分红1亿元，之后IPO拟募资1.29亿元补流，公司如何看待？ 2、公司对于报告期内大手笔分红2.4亿元时称现金流良好，但对于1.29亿元补流时又称现发展阶段有较大的流动资金需求，两者是否矛盾？ 3、从现金及现金等价物净增加额、期末余额来看，公司报告期内长期只有区区数百万元甚至为负值，而且主要是受到现金分红影响，为何仍以报告期内现金流良好、有现金分红基础为由持续分红？

《大众证券报》明镜财经工作室记者就上述疑问致电并向文华财经发去新闻采访函，截至发稿时未收到回复。对于观察到的文华财经其他情形，本报将继续跟踪。