“我不是药神，我是2021版国家医保目录”
2021年11月11日，新一轮医保目录准入谈判工作宣告结束。央视消息称，2021版国家医保目录谈判结果有望于11月底公布。
大部分幸运的人对医保的认知都停留在常备药的范畴。头疼脑热、蚊虫叮咬、感冒预防，最多住几天院——大家把医保卡当作购物卡，购买着自己能负担起，但希望能够享受国家优惠的医疗服务及药物。
但是，随着医保体系逐渐完善，医保谈判的重点却转向了创新药领域。即将新进入医保的创新药，不再只是“优惠”，而是事关病人的生死。前两年大热的电影《我不是药神》对这个矛盾现象进行过深刻讨论：患者面对价格高昂的创新特效药，正版药难以负担，盗版药风险重重。
“我吃了三年的药，
吃掉了房子，
吃垮了家人。”
“我不想死，我想活着。”
“没有药啊，就成了这样了。”
“他才20岁，想活命，有什么错！”
“命就是钱！”
——电影《我不是药神》
其实矛盾不止聚焦于患者。作为研发了特效药的创新药企业，他们也面临着同样的选择：高昂的研发投入下，定价过高会让患者转向其他“平价替代”，定价过低则难以达到满意的投入回报。
在两难抉择下，最终电影选择了让“纳入医保”来解决这个难题。那么，纳入医保对创新药企来说，算是喜讯吗？
“量”VS“价”
创新药进入医保，是为了“以价换量”。
一般来说，创新药上市之初，高定价往往制约了患者的渗透率，从而入院（to B端）和推广（to C端）两方面都会受到阻碍。
因此，药品纳入国家医保不是在断医药公司的财路，而是帮助创新药企在渗透率和利润率之间找到均衡。
据统计，药品纳入医保谈判目录后，整体降价均幅在44%~60%之间，而药品平均销量同比也增长了40%（数据来源：医药魔方，兴业证券整理）。目前，医保谈判已经成为创新产品放量的重要催化剂。
“自愿”VS“被自愿”
回顾过去几年的医保谈判结果，兴业证券医药团队总结出以下两点规律：
谈判品种、数量呈现增长趋势，国产品种参与度不断提升，国内创新药市场持续繁荣；
随着市场竞争的加剧，降价均幅持续提升，创新品种进入医保谈判的意愿和速度也在提升。
这个规律下，国家医保为患者带来的优惠是毋庸置疑的。而竞争加剧下，创新药企有两条路可选：
单纯为了抢占市场，“被自愿”纳入医保，最终被性价比更高的对手淘汰；
改善支出结构，专注提升产品创新性，开发更多First in class或Best in class的产品，争得“自愿”的权利。
例如，本次医保谈判，因“120万元一针清零癌细胞”而备受市场关注的复星凯特的 CART 疗法药物阿基仑赛注射液并未进入医保目录谈判环节，但因其创新性，仍然获得了市场的持续支持。
因此，国家医保并非创新药的唯一归宿，创新药企具有较高的主动权。国家医保局表示，解决新药的可及性不能仅仅依靠基本医保一条道路，可以充分发挥各类补充保险、商业健康保险等渠道功能，通过建立完善中国特色的多层次医疗保障体系，更好地满足不同层次的用药需求。
创新药的未来
2021版国家医保目录谈判结果有望于11月底公布，综合多家投资机构观点，对本轮医保谈判有以下两点预测：
预计维持强调临床价值的导向；
整体降幅相对于2018、2019年会有一定的缓和。
因此，创新药行业有望在本轮医保谈判下获得进一步发展的空间，投资者可以关注创新药ETF（159992）跟踪行业未来放量稳价的增长机遇。
中证创新药产业指数前十大权重股
数据来源：Wind，2021/11/22
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