各位投资者朋友，大家好！

从2018年到上周五，上证综指区间涨幅仅为7.66%,可是成长股表现较亮眼，这使我们认知了“结构性机会”这个说法，也使我们理解了原来投资回报并不是完全取决于大盘指数涨跌。前面几篇我讲到了成长股的投资框架，那成长型企业的研究是怎么展开的，今天我想跟大家分享一下。

首先我认为，找寻成长企业要理解企业所处的发展阶段。初创企业和已经树立行业地位的企业都有可能进一步发展与成长，但研究的角度是不同的。例如新技术和产品创新带来的产业机会，中小公司能否充分受益产业变革，这就要分析该行业在海外成熟市场发展情况，可以研究相关行业在海外成熟市场的渗透率和龙头公司的发展路径，看看这其间的相似之处。通过系列前瞻性研究，去尝试探索企业成长的空间。

其次，要分析产业的上下游和竞争格局分析。从产业逻辑出发，充分调研上下游，分析不同环节的竞争格局，寻找在产业需求中较为受益的，并且在产业链中话语权较强、壁垒较深深的核心环节和公司。不拘泥于单一的行业维度，从产业链角度挖掘成长公司。

最后，进行微观的潜力成长企业“锁定”。找出景气产业中具备定价权的公司，其优势可以来自技术重大革新或者规模效应带来的成本领先。要动态评估这些成长公司的竞争壁垒深度，其中，随着企业规模扩大而不断加深其自身护城河的企业，是我所关注的企业。

所以总的看，研究成长企业要做的工作有很多，我们需要通过前瞻性深度研究，立足中国经济发展的时代变迁角度，去寻找符合时代特点的成长企业。

银河基金投资业务总监、股票投资部总监、

基金经理张杨

张 杨

银河基金投资业务总监、股票投资部总监、基金经理

17年证券从业经历

7年研究经验

10年公募基金管理经验

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 中国人民大学金融学硕士，CFA

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 现担任银河智造混合、银河主题混合、银河新动能混合、银河银泰混合的基金经理

2011年10月起担任银河银泰理财分红证券投资基金的基金经理。2014年5月至2017年4月担任银河美丽优萃混合型证券投资基金（由银河美丽优萃股票型证券投资基金转型而来）的基金经理。2014年11月至2016年3月担任银河康乐股票型证券投资基金的基金经理。2016年2月起任银河主题策略混合型证券投资基金的基金经理。2016年3月起任银河大国智造主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2019年11月起任银河新动能混合型证券投资基金的基金经理。

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