二级市场对“元宇宙”概念的炒作，依然没有熄火的迹象，随着蹭热点的公司越来越多，监管部门明显加大了监管力度。

11月23日晚间，“元宇宙”概念两大龙头股——中青宝、中文在线，一个收到了交易所的关注函，另一个回复了交易所的关注函。当天，中青宝股价上涨4.49%，中文在线再度20CM涨停，录得两连板。

值得注意的是，这是10月底以来，中青宝第三次收到关注函，前两次均与元宇宙概念炒作有关，最新的一次关注函则与公司推出的股权激励计划有关，公司拟推1060万股股权激励计划，实控人李瑞杰及其儿子李逸伦合计授予526万股，包揽了一半的份额，且业绩考核条件较低，引发市场争议，深交所要求公司说明股权激励是否存在利益输送的情形。

中文在线的行情启动比中青宝稍晚一些，11月10日，该公司录得第一个20CM涨停，11月11日又大涨18.4%，两天累计上涨42.1%。从10月底至今，中文在线在互动易平台上发布了超过6000字的与元宇宙相关的内容，股价涨幅则超过122%，深交所要求公司说明是否存在蹭热点、操纵市场等情形。不过，中文在线回复称，不存在蹭热点、操纵市场的行为。

中青宝股权激励计划引争议

11月23日晚间，被称为元宇宙概念“头号玩家”的中青宝，又收到了深交所的关注函，主要针对公司最新推出的股权激励计划。

两天之前，中青宝披露了一份股票期权激励计划，拟向不超过21名激励对象授予股票期权1060万份，约占公司股本总额的4.03%，行权价格为35.19元/股。

此次股权激励计划的激励对象中，公司实际控制人、董事长李瑞杰以及公司董事、总经理李逸伦将分别获授予263万份股票期权，李瑞杰与李逸伦系父子关系，二人合计授予526万份股票期权，约占本次激励计划授予数量的50%。

深交所要求公司详细说明李瑞杰及李逸伦成为激励对象的必要性、合理性，以及上述二人拟授予数量占比约50%的原因及合理性，获授股票期权数量的确定依据及其贡献程度的匹配性，是否存在利益输送的情形。

此次激励计划的业绩考核条件较低，也引发了不少质疑。中青宝此次激励计划的业绩考核指标为：以2021年度营业收入为基数，目标为2022-2024年度营业收入增长率分别不低于10%、20%和30%。以此计算，未来三年的营业收入同比增速逐年放缓，2023年、2024年的营业收入同比增速均不到10%。此外，业绩考核要求仅有营业收入，未将净利润纳入考核范围。

财报显示，2021年前三季度，中青宝实现营业收入2.57亿元，同比增长28.53%。深交所要求公司结合前三季度经营业绩情况、今年以来市场环境变化和发展趋势等因素，详细说明本次激励计划公司层面业绩考核指标的确定依据及合理性，业绩指标的设置是否能达到激励效果，是否符合《上市公司股权激励管理办法》第十一条的规定，所设指标是否科学、合理。

中青宝两个月上涨357%

自9月7日启动本轮上涨行情以来，中青宝累计涨幅高达357%，期间有7个交易日录得20CM涨停，被不少股民视为“元宇宙”概念总龙头。因股价涨幅异常，公司分别于10月25日、11月4日收到深交所关注函。

中青宝股价的持续大涨，与该公司于9月6日披露的一则消息有关。当时，中青宝通过微信公众号发文宣布，将推出一款虚拟与现实梦幻联动模拟经营类的元宇宙游戏《酿酒大师》。

为此，深交所要求中青宝说明，通过微信公众号发布相关文章，是否存在虚假或误导性宣传，是否存在蹭元宇宙热点概念炒作股价的动机。

中青宝回复称，元宇宙概念的逐步成型和火热是公司始料未及的，而且公司已于8月24日公告的《中青宝2021年半年报》介绍了《酿酒大师》游戏，原文“公司凭借经验丰富的研发和运营团队，将在游戏细分领域进一步发掘中华文化内涵和热门娱乐元素，打造具有差异化特色、玩法新颖和竞争力的游戏产品，目前正在加紧研发模拟经营类的手机游戏《酿酒大师》”。

中青宝称，“我们从来没有对概念和市场进行操控或者炒作，所有概念和产品的成型都是通过公司内部审核并落实的，是遵循市场和公司战略规划的。因此，公司并不存在蹭元宇宙热点概念炒作股价的动机。”

而对于《酿酒大师》游戏“500—1500万元的研发投入”是否足够这一问题，中青宝回复深交所称，500—1500万元实际仅为当前H5版本的研发投入，后续的2D、3D、VR及海外版本均有单独预算及规划，总预算1亿元左右。

中青宝称，公司从开始到现在及未来都始终认为，元宇宙是一个巨大的概念，目前我们及大多数的同行都无法清晰的定义元宇宙概念，一个巨大且可能影响未来数年甚至数百年的概念仍然需要不断求索逐步更新。众所周知元宇宙从概念到研究再到落地，是一个严谨的过程，其中投入的精力和资金亦是海量的，从测算依据及合理性上来说我们认为目前是合理并充足的。

同时，中青宝提示风险称，公司愿意投入自身的资源和资金到未来数字产业的发展中来，但必须承认，公司元宇宙项目团队成员配置到目前为止仍然不是业内的顶级人才，在未来上线后不可预估的风险依然巨大，包括但不限于产品Bug、用户承载、数据丢失、外部技术性攻击等对应不可预估的风险导致的用户权益及相关损失风险，以及来自海外的诸多不可预风险。

中文在线股价飙涨

相对于中青宝，中文在线行情启动的稍晚一些，后者10月27日才启动本轮上涨行情。10月中旬开始，中青宝股价维持高位震荡，中文在线则大幅飙升，夺取了龙头老大的位置。

11月10日至11月23日期间，中文在线股价涨幅达到92%，领涨所有元宇宙概念股，而中青宝涨幅仅有7%。

11月12日，中文在线收到深交所的关注函，要公司说明互动阅读业务与元宇宙概念和NFT概念的关联性，公司在元宇宙领域开展相关布局的具体内容，元宇宙和NFT方面相关业务收入、净利润的实现情况等。

此外，从10月底至今，中文在线在互动易平台上发布了超过6000字的与元宇宙相关的内容，并多次提及与腾讯、百度的合作关系，深交所要求公司结合上述问题回复说明公司及相关方是否存在蹭热点、操纵市场、违规买卖公司股票的情形。

中文在线回复关注函

11月23日晚间，中文在线回复深交所关注函称，公司作为海量数字内容（原创文学及其衍生内容）的拥有者和运营者，与元宇宙概念在核心内容支撑上具有一定的关联性。此外，公司拥有数字内容资源超500万种，同时还有约40万小时的音频资源，以及微短剧、视频漫剧、动漫、影视等多业态数字内容衍生品，具备与NFT技术藕合的庞大内容基础。公司已经进行了元宇宙领域的布局，并将其作为公司的长期发展战略。

中文在线称，公司在互动易上对投资者的答复审慎、客观、具有事实依据，元宇宙是遵循市场和公司未来长期战略规划的，不存在蹭热点的行为。公司控股股东、实际控制人、持5%以上股东近一个月没有买卖公司股票的情况，公司及相关方不存在操纵市场、违规买卖公司股票的情形。

中文在线还表示，公司目前在元宇宙和NFT尚无实际业务收入和利润。目前，公司是以数字内容生产和运营为核心的公司，在上述元宇宙领域开展相关布局仍在初始阶段，研发投入尚未形成规模，现阶段主要是结合自身优质内容与外部公司合作开展元宇宙业务，公司目前已经组建了元宇宙相关团队约65人，包含公司文学事业部、IP事业部、知识产权事业部以及研发中心相关人员。目前公司对于元宇宙业务的投入仍处在较为初始阶段，相关人员配备将根据上述业务的进展情况进一步扩充。

中文在线称，公司已经进行元宇宙的布局，但仍处于探索尝试阶段，项目未来的实施进度以及能否达到公司预计的效果，存在较大的不确定性，且对公司短期经营业绩不构成重大影响。

公司暂时不存在和腾讯、百度在元宇宙方面的具体合作协议及计划安排，未来不排除将在原有业务合作的基础上，有更多的协同及战略资源互补的可能。短期内，相关业务并不会对公司业绩产生较大影响。

中文在线提示风险称，目前公司基本面未发生重大变化，公司近期（11月1日至11月23日）股价累计涨幅达122.49%，高于同行业上市公司平均水平；截至11月23日，公司市盈率（TTM）为167倍，同行业上市公司市盈率（TTM）均值约为86倍，公司市盈率高于同行业上市公司平均水平，请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。

巨头正加速布局元宇宙，这类公司或受益

什么是元宇宙？元宇宙描述了未来互联网的一种可能形态，即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切与现实世界相同的活动，具有身份、社交、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明这八大特征，人工智能（AI）、交互性沉浸技术（AR/VR/MR）、区块链是构建元宇宙的三大核心技术。

那么，随着元宇宙的发展，未来哪些公司有望深度受益呢？

民生证券分析师马天诣表示，国内科技巨头布局元宇宙较晚，在硬件和底层技术端相较国外优势不足，随着Roblox上市以及Facebook改名事件的催化，国内巨头正加速布局元宇宙，有望复制移动互联网的发展路径，后发先至，充分享受元宇宙行业高景气红利：

1）腾讯——AR、VR、数字人领域布局较早，内容和用户侧优势明显，静待展翅腾飞；

2）字节跳动和百度——加速VR/AR布局，字节跳动通过高价收购“中国版roblox”代码乾坤和全球VR设备市场份额第二的Pico确立后发优势，看好未来发展；

3）华为和中国电信——互联网企业之外的新进入者，平台影响力强，用户粘性高，发力元宇宙有望打造第二增长曲线。

马天诣称，元宇宙就是下一代互联网，未来市场空间大，将带动一系列投资机会。建议关注内容创作平台腾讯控股、光模块龙头中际旭创、VR/AR设备上游供应商隆利科技、A股运营商中国电信、通信模组厂商移远通信。

西部证券分析师李艳丽11月23日发布的研究报告指出，腾讯（0700.HK）是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，具备布局元宇宙的优越条件，建议关注。元宇宙早期形态是UGC游戏+社交，终极形态是现实世界的完全映射。参考Roblox发展的成功经验，腾讯的业务布局恰好切中了早期元宇宙发展阶段的重点，即社交+游戏+内容。另外，腾讯的云服务、金融支付和广告业务等各业务方面都有望获益。

值得关注的是，研究机构国泰君安及安信证券都认为，元宇宙发展趋势下，虚拟数字人将是不可或缺的因素。

国泰君安指出，虚拟人是元宇宙的重要组成部分，其中虚拟偶像的爆发有望掀起产品服务虚拟化潮流，建议关注技术方案龙头、优质内容厂商、社区平台方向上的投资机会。国泰君安称，芒果超媒率先布局虚拟主持人并发力虚拟现场，在政策支持下成长可期；哔哩哔哩（9626.HK）拥有培育虚拟偶像的土壤，虚拟主播直播迅速爆发。随着虚拟偶像热度持续攀升，B站作为平台方有望充分受益。

安信证券认为，未来的元宇宙世界中，将会是人类化身与人工智能体共存，现阶段的虚拟数字人是人工智能体的初级形态。考虑到中国在内容与场景端的优势，关注现阶段在虚拟数字人相关底层技术与分发环节有所布局的公司，重点推荐芒果超媒。