上周市场小幅反弹，创业板指好于沪深300好于上证50，地产、电气设备领涨，食品饮料领跌。
经济增速下行，上市公司三季度业绩同比出现下滑，上游周期（航运、化工、黑色等）和高景气行业（新能源、防疫、半导体等）表现相对较好；上市公司全年业绩预测下调仍不充分，隐含四季度业绩增速大幅提升，存在下调的风险；
10月PPI再次高于市场预期，但随着国内商品价格的快速调整，PPI将快速回落，不再成为货币政策的制约因素，同时随着经济衰退信号的不断加强，政策的对冲力度有望加强，更有利于形成宽信用+宽货币的政策环境，需要跟踪的是PPI向CPI的传统，能释放多大的通胀压力。
美联储正式执行缩减量宽，10月美国CPI超预期推动美债长端利率先跌后升；对于海外流动性，仍需跟踪美国就业和美联储对此的解读，目前来看失业率很难有进一步下行的空间，如果劳动参与率不能有效抬升，货币政策的风险仍旧存在。
从历史上典型滞胀环境下A股运行的情况来看，滞胀后结构性机会来自政策应对滞胀的刺激方向，并随着经济的复苏，消费板块出现超额收益，因此未来可关注“双碳”、“自主可控”和“共同富裕”等政策支持的行业，并积极关注具备成本传导能力的消费属性资产。
作者简介：
吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极关注具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头，严格控制产品回撤。
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