十月下旬，各家基金公司三季报开始披露，坐三望四，放眼明年，三季报从来都是市场关注的焦点，今年也不例外。特别是在三季度A股板块轮动加快、行情波动剧烈、市场主线不明的情况下，三季报反应的情况或更具有参考意义：

本文为你梳理创金合信多只主动权益型基金的三季度报，涵盖了包括新能源车、光伏、医药、电子、半导体等在内的热门领域，帮助你了解基金经理的投资思路，为四季度及明年行情做好准备。

李游：紧握电池光伏，稳经济预期下继续看好碳中和主题投资机会

李游的代表产品创金合信工业周期三季度股票仓位较中报有所增高，季末超过了93%，但配置方向上没有太大的变化，重点在新能源和传统周期两个主线，主配新能源（锂电池、光伏）、建材、化工等行业的头部企业。三季度报告显示，工业周期在十大重仓股中相对增配了电池材料、光伏、化工，相对减配了工程机械。三季度末前十大持仓股占净值比例有所提升。

（数据来源：创金合信工业周期2021年三季报，数据截至20210930。个股及行业仅做示例，不代表基金管理投资推荐，不代表本基金现有持仓，基金历史持仓不预示未来表现，投资谨慎。我国股票市场成立时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。）

展望后市，李游认为四季度股市面临的系统性风险不大。同时指出，美联储预计在11月开始收缩购债规模，但对此市场已经有了比较充分的预期。四季度国内经济面临一定的下行压力，地方专项债发行加速，预计今年四季度到明年一季度财政政策发力效果会在基建端有所体现。

总体来看，四季度A股大概率仍以结构性行情为主。具体到行业来看，李游认为，四季度短期经济有下行压力，基建发力托底经济会利好基建开工端的一些传统周期行业。新能源行业投资方面，新能源行业是市场少有的空间大且确定性高的行业，近期的波动主要是因为市场担忧限电导致原材料成本上涨抑制需求所致，随着煤炭保供和限电缓和，这一担忧会慢慢缓解，而且政策也大概率会做出一些变化来保证新能源上游供给。另外，除了重点配置周期龙头和新能源之外，创金合信工业周期在后期还将关注军工和进口替代的一些高端制造行业。

曹春林：规模激增，集中度略有下降

得益于三季度业绩的极致表现，曹春林在管的创金合信新能源汽车规模激增，由二季度末的5.55亿元增长至三季度末的39.97亿元。从三季报持仓看，创金合信新能源汽车在十大重仓股上发生了变化，但总体仍以配置新能源车上游为主。股票仓位保持90%左右，前十大个股占净值比例为66.67%，集中度略有下降。

（数据来源：创金合信新能源汽车2021年三季报，数据截至20210930。个股及行业仅做示例，不代表基金管理投资推荐，不代表本基金现有持仓，基金历史持仓不预示未来表现，投资谨慎。我国股票市场成立时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。）

曹春林对后市判断偏乐观，坚定地看好新能源车的发展前景。曹春林认为，三季度波动调整主要受通货膨胀预期和美联储货币收紧预期影响。特别是国内资源品价格大幅上涨，对生产端造成了较大的冲击。不过中国仍有较大的政策空间，通胀对于市场的影响料不会太大。

新能源车三季度延续了去年四季度以来的高景气，行业克服了上游成本抬升、缺芯等各种困难实现了快速发展，预计未来几年新能源汽车行业会是新兴产业中增速最快的行业之一。因此，创金合信新能源汽车也将继续配置新能源汽车行业中竞争格局好、业绩增长快的龙头个股。

周志敏：关注基本面在回升的低估值领域

三季度科技股不占优势，周志敏的代表产品创金合信科技成长净值出现了微弱的波动，该产品三季度总体配置依旧维持了行业分散、个股分散的风格。三季报显示，基金前十大重仓股调整幅度较大，但仍然主要聚焦于消费电子、通讯和面板。

（数据来源：创金合信科技成长2021年三季报，数据截至20210930。个股及行业仅做示例，不代表基金管理投资推荐，不代表本基金现有持仓，基金历史持仓不预示未来表现，投资谨慎。我国股票市场成立时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。）

展望四季度，周志敏认为市场基本面由于基数效应和来年的重新审视可能有一定的压力，但是交易层面一些前期下跌较多的板块也已经对负面的情绪有所反映，只要不出现系统性的风险，四季度的行情认为良性调整的概率更高。具体操作上，综合估值和业绩角度，看好竞争格局改善且下游应用有超预期机会的面板行业，不过短期需要关注面板价格的下跌趋势何时终结；看好行业景气长期低迷后开始见底反转又有Mini LED、植物照明等新产品催化的LED行业；看好调整后估值合理又开辟了新赛道的消费电子龙头公司；看好进口替代空间广阔和下游放量的细分领域的半导体板块；看好自主可控要求卡位优势显著的软件公司；看好以车联网、工业互联网为代表的物联网板块。

皮劲松：三季度增配消费医疗公司

今年是医药行业的逆风盘，三季度申万医药指数下跌13.7%,28个申万一级行业排名28位。前三季度申万医药指数下跌5.6%，申万一级行业排名18位。皮劲松在管的创金合信医疗保健基金在净值上也出现了较大的波动。从持仓上看，创金合信医疗保健股票维持高仓位，前十大持仓变动不大，但集中度有所下降。三季度，创金合信医疗保健减持了部分疫苗股，增配了多家眼科医疗公司。

（数据来源：创金合信医疗保健2021年三季报，数据截至20210930。个股及行业仅做示例，不代表基金管理投资推荐，不代表本基金现有持仓，基金历史持仓不预示未来表现，投资谨慎。我国股票市场成立时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。）

对于后市，皮劲松认为，医药板块三季度受行业政策扰动较大，但从整体来看，政策对于对生产企业的利润影响偏中性。从近期集采政策的落实情况来看，政策转暖的信号明显，政策负面影响在减弱。

长期看，皮劲松认为医药大逻辑没有变化，医保资金每年5-10%增速扩容，在总量增长情况下，结构性机会更多。估值角度看，经过2019 和2020年上涨，医药板块估值确实不便宜，不少公司的盈利跟不上股价涨幅。今年虽然股价下跌，但很多公司竞争力在增强，上市公司基本都是行业龙头，持续的研发投入、产品管线不断丰富，公司长期价值在不断增加。估值调整后，为后面走势奠定健康的基础。展望四季度，医药重点公司都保持较快增长，明年不少公司估值都较为合理，预计四季度有估值切换行情。

陈建军：坚持从长期出发

三季度社会零售消费品总额增速较弱，市场对于消费板块的预期也比较悲观。陈建军在管的创金合信消费主题基金规模也在三季度有所下降。从基金的股票持仓情况来看，总体仓位变化不大，前十大总重仓股在板块上依然倾向白酒、免税、猪肉、医美、白色家电。对比二季报，三季度末创金合信消费主题继续大举加仓白酒企业，同时增配了白色家电、猪肉，十大重仓占基金净值比重略有提升。

（数据来源：创金合信消费主题2021年三季报，数据截至20210930。个股及行业仅做示例，不代表基金管理投资推荐，不代表本基金现有持仓，基金历史持仓不预示未来表现，投资谨慎。我国股票市场成立时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。）

展望后市，陈建军认为，尽管当下市场对消费非常悲观，但后续来看，我们认为疫情和汛期的影响将逐渐消退，宏观层面也将有积极政策保经济增长以及呵护消费，所以三季度消费增速大概率为阶段性低点，四季度有望迎来复苏。

创金合信消费主题坚持从长期视角出发，秉持从下至上的选股策略，选择具有相对优势的行业和个股配置。基金暂不对现行宏观因素、政策因素、市场风格做过多预测和过度悲观反映。具体到行业上，依然看好白酒、免税、医美、功能饮料等细分赛道。同时，很多上半年业绩较差的子行业比如家电、调味品，股价经历了充分下调，逐渐进入中长期布局区间。随着养殖全行业进入深度亏损，能繁母猪进入淘汰阶段，猪价接近周期底部位置，后市将密切关注新一轮猪周期提前到来的可能性。

注释

[1]李游先生，中南财经政法大学金融金硕士，曾任职于五矿期货有限公司、华创证券有限责任公司研究员，第一创业证券股份有限公司任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司担任研究部行业研究员。2016年11月起担任创金合信资源主题精选股票型发起式证券投资基金基金经理。2018年5月起任创金合信工业周期精选股票型发起式证券投资基金基金经理。2020年12月起担任创金合信新材料新能源股票型发起式证券投资基金基金经理。2021年1月起任创金合信竞争优势混合型证券投资基金基金经理。

[2]曹春林先生，厦门大学学士，1998年7月就职于中国银河证券，从事研究工作。2004年3月就职于茂业集团，从事资本运作、证券投资工作。2010年4月加盟第一创业证券股份有限公司，历任资产管理部行业研究员、资产管理部投资部副总监。2014年8月加入创金合基金管理有限公司，曾任资管投资部副总监兼投资经理，现任基金经理。

[3]周志敏先生，清华大学学士，中国科学院研究生院博士。历任广发证券股份有限公司研究员，第一创证券股份有限公司研究员，从事行业研究工作。2014年8月加入创金合信基金管理有限公司从事行业研究工作。2017年12月起任创金合信科技成长主题股票型发起式证券投资基金基金经理。2020年12月起任创金合信创新驱动股票型证券投资基金基金经理。

[4]皮劲松先生，中国药科大学硕士，2009年9月至2012年4月先后任职于中药固体制剂国家工程中心、上海药明康德新药开发有限公司从事技术开发工作，2012年4月加入东莞证券研究所任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司，历任研究员、投资经理，现任基金经理。2018年10月起任创金合信医疗保健行业股票型证券投资基金基金经理。2019年9月至2020年12月任创金合信沪港深研究精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年12月起任创金合信医药消费股票型证券投资基金基金经理。

[5] 陈建军女士，中国国籍，管理学硕士，2009年1月加入茂业国际控股有限公司投资者关系部任信息披露经理，2013年7月加入第一创业证券股份有限公司资产管理部任研究员，2014年8月加入创金合信基金管理有限公司任研究部研究员，从事消费行业研究。2015年6月加入第一创业证券股份有限公司历任资产管理部、资产管理运营部投资主办。2019年4月加入创金合信基金管理有限公司，2019年5月起任创金合信消费主题股票型证券投资基金基金经理。

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