大家好，我是基金经理胡洁。

最近，各基金的三季度报开始陆续报出。本周，我在管产品的三季报也进行了披露。在这里，我想对过去三个月的权益市场做个总结，对后市市场的发展做个预期的梳理，也简单说说我对一些板块的看法。

2021年三季度，全球经济已经出现了较明显的从复苏走向“类滞胀”的格局。全球增长动能边际弱化，中国经济景气度开始下滑。全球通胀水平继续飙升，多地区物价创出阶段性新高。与此同时，发达经济体货币政策的收紧操作仍未落地，部分新兴经济体则已计划提前加息以应对美联储的流动性转向。

三季度，采掘、公用事业、有色金属、钢铁等行业表现较好，医药生物、休闲服务、食品饮料、传媒等行业表现较弱。三季度，以中证100指数和上证50指数为代表的大盘蓝筹股指数分别下跌了9.13%和8.62%；而作为成长股代表的中证500指数和中证1000指数分别上涨了4.34%和4.54%。

展望2021年四季度，在全球“滞胀”格局蔓延发展的背景下，无风险利率或将有所上行。货币政策将大概率在四季度侧重稳增长，开启“跨周期”中的“逆周期”调节。证券市场方面，目前市场整体向好，但波动有所增加，结构性行情或将延续。

整体说来，今年的市场的风格比较难以把控，波动较大。但是，从板块的投资逻辑来说，短期的市场波动，并不会影响我们拿住一个板块的思路。那具体板块应该怎么看，投资逻辑是什么，我也简单说说我的想法。

券商板块

三季度，券商指数的表现与中小盘指数接近，明显优于沪深300等大盘宽基指数，在与所有一级行业的表现比较中位居1/3分位左右。在去年三季度的高基数下，今年券商三季度单季度净利润增速14%，营业收入同比增长15%。

三季报券商板块的机构持仓明显反弹（主动偏股公募持仓券商板块占比1.8%），但是仍然处于历史较低水平。

整体看，今年券商股的表现与其近两年年报及今年一季报、中报、三季报披露的优异经营业绩形成鲜明反差，券商板块在当下时点具有较高的投资性价比：一方面，坚实的业绩带来较好的估值基础叠加政策和市场的双周期景气；另一方面，两市成交额保持高位较去年同期明显提升，券商板块依然有向上演绎的可能空间。

另外，考虑到去年四季度的低基数，四季度券商板块业绩高增长的概率极高。

红利主题

标普A股红利机会指数在2021年三季度上涨了8.61%，跑赢了市场上大部分宽基指数。

相比于其他典型红利指数，标普A股红利机会指数的成分股调整频率更高，策略时效性更强，目前标普A股红利机会指数成分股在地产、银行、电力及公用事业和建材等低估值板块的权重更大，更能够代表当下低估值高股息的资产。

本轮周期股回调的行情中，标普A股红利机会指数的回调幅度显著低于其他典型红利指数。当前市场风格表现出由高成长向低估值切换的迹象，投资者可以更多关注低估值风格产品的配置价值。

银行板块

截至目前，全部A股上市银行均已发布2021年第三季度报告，业绩表现亮眼，上市银行整体3Q21营收增速7.7%，较1H21的5.9%上升1.8%，归母净利润增速13.6%，较1H21提升0.6%，资产质量稳中向好，息差平稳微降，预计未来板块业绩改善确定性相对较高。

银行板块目前处于历史上较低估值区间，但银行三季报显示银行利润增速大幅上升，低估值与高业绩出现明显错配，目前市场对未来经济、地产和信用风险等因素预期充分，未来估值有向上修复的可能。

医疗板块

医疗行业在连续两年多的大行情后，已成为主流机构重仓品种，并把整个板块的估值提升到了一个历史高位，由于近期一些医保降价控费政策的出台，和地方性医药采购的落地造成了恐慌情绪，市场担心仿制药、冠脉支架采购的大幅降价现象在其他品类中重演，而导致医疗板块出现了比较大的回调。

不过从中长期的投资逻辑来说，医疗行业仍是一个极具景气度的板块，而且会长期维持在比较高的位置。板块三季度整体仍保持高速增长，核心资产的景气度仍在持续，中游国际化的新趋势非常值得关注。

消费板块

消费板块是一个“长坡厚雪”的板块，其长期表现非常出色，同时资产组合具备高ROE且长期稳定的特征，具备显著的配置价值。

虽然短期内会有些波动，但消费板块经过前期的回调之后，消费龙头指数估值已经处于合理区间，可以对于三季报表现不错的消费板块保持关注。

科技板块

核心产业的转型升级仍然是国内经济关注的焦点，科技创新和战略新兴产业发展也是未来政策支持的重点。

2021三季度，汽车“缺芯”略有缓解，但整个半导体和电子行业景气度依然看好，苹果供应链估值优势当前较明显，iphone13等智能手机需求依然旺盛。展望未来,人工智能、5G商用、大数据、自主可控、智能制造、生物科技等领域将不断拉动科技行业的发展，科技行业龙头公司优势也不断积聚。

我们认为本轮科技行业Beta可能是长周期趋势，科技行业内具有高成长性的龙头公司所带来的龙头效应还会体现。

胡洁女士

我管的都是指数基金，根本目的还是给大家提供优质的投资工具。

之前我也和大家分析过，今年权益市场的风格变化很快，如果在这样的风格之下择时，对于绝大多数的投资者来说，择时是比较困难的。

在这样的情况下，不如考虑定投降低成本，分批买入，积累筹码，长期以来只要指数上涨，就有大概率可以达到自己的目标收益。

观点更新时间：2021年11月01日