基金三季报披露落下帷幕，由汇丰晋信“科技控“陈平掌舵的基金在三季度做了哪些调仓？TMT行业各细分赛道的投资逻辑是否发生了变化？目前，各细分赛道估值已接近近十年低点，后市行情演绎的关键点在哪里？接下来，透过三季报的调仓数据和基金经理的后市观点为您一一道来。
半导体：
新进2大重仓股 看好模拟IC设计
由陈平管理的汇丰晋信科技先锋基金三季报显示，9月末的十大重仓股中，有三只半导体个股，均为模拟芯片设计公司，分别是圣邦股份、思瑞浦以及艾为电子，位列第2、第6、第8的位置，合计持仓占比达21.93%。其中思瑞浦、艾为电子为新进重仓股。
值得一提的是，思瑞浦还新晋了陈平管理的另一只基金——汇丰晋信创新先锋的第六大重仓股。
陈平表示，拉长时间看，半导体或是当前中国少有的一个行业空间巨大，国产化率极低同时国产化率迅速提升的行业。其中的很多细分领域国内公司都有机会，半导体IP、设计（尤其模拟）、设备材料等环节是相对看好的细分子行业。就模拟芯片设计公司而言，一方面他们本质上专注于设计，可以利用世界上最先进的智造产能，另一方面模拟是整个半导体领域比较特别的赛道，一旦通过认证，一个经典的设计可以用10年甚至20年，会是长期看好的赛道。当然它也符合市场空间大、市占率低、市占率持续提升的主线逻辑。
数据来源：汇丰晋信科技先锋、创新先锋基金季度报告，各季度末完整前十大重仓股情况及前十大重仓股占基金资产净值比例详见基金定期报告，定期报告中各季度末显示的前十大重仓股仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
汇丰晋信科技先锋基金前十大重仓股名单
(数据来源：基金2021年三季报)
*定期报告中显示的各季度末前十大重仓股仅为季度末当天持仓，不代表基金在各个完整季度始终持有,亦不代表未来持续持有，以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
汇丰晋信创新先锋基金前十大重仓股名单
(数据来源：基金2021年三季报)
*定期报告中显示的各季度末前十大重仓股仅为季度末当天持仓，不代表基金在各个完整季度始终持有,亦不代表未来持续持有，以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
消费电子：
持仓结构调整 可等待右侧信号
以十大重仓股的维度衡量，三季度陈平管理的基金对消费电子的持仓结构做了一定程度的调整。三季报显示，汇丰晋信科技先锋基金继续坚守了立讯精密、欣旺达、歌尔股份，持股数却有增减，其中基金组合减持了立讯精密、歌尔股份，增配了欣旺达。
汇丰晋信创新先锋基金的调整则更为明显，三季报显示，欣旺达取代立讯精密成为新进重仓股。
陈平表示，消费电子主要看个股型机会。由于持续的下跌，目前消费电子的估值已经来到低位。对消费电子的观点是总体看好，只是目前市场对其偏好度还很低，可能需要等待一段时间。好在消费电子一般来说不太会短期暴涨，如果得到右侧的信号，启动了再买也来得及。
目前市场暂时不待见消费电子，主要是担心这波5G手机换机潮过去之后行业又会回到0增长。但实际上过去5年行业也是0增长，而我们的消费电子行业是牛股辈出的，核心原因在于我们一直在获得新产品、新品类、新份额。如果说过去我们主要是在中间零组件层次实现了市占率的提升的话，那未来我们会往上游芯片和材料、下游组装继续拓展提升市占率，因而beta为0的情况下，我们的alpha仍在。再加上创新还在持续出现，如果AR/MR成功的话，中国的消费电子产业链又会迎来一波业绩向上的机会，其影响甚至会超过TWS耳机带来的影响。
估值方面，当前估值在低位，不少公司的公司也就仅仅高于2018年底贸易摩擦带来的极限低点。估值继续大幅向下的可能性和空间都很小。
数据来源：汇丰晋信科技先锋、创新先锋基金季度报告，各季度末完整前十大重仓股情况及前十大重仓股占基金资产净值比例详见基金定期报告，定期报告中各季度末显示的前十大重仓股仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
计算机：
增持网络安全 减配软件
汇丰晋信科技先锋基金三季报显示，网络安全板块除已有的深信服外，还有安恒信息新进上榜十大重仓股。与此同时，二季报持仓的金山办公、恒生电子，则相继退出。
陈平对网络安全板块长期看好。相比美国而言，我国的网络安全投入还是非常不足的状态。我国网络安全产业占GDP仅0.41%，和美国相差3.6倍，而网络安全产业规模和美国相差5.5倍。网络安全行业过去是长期复合增速超过20%的行业，未来也是。持续高增速的背后的本质是世界越来越虚拟化，需要网络安全的部分越来越多，从我们日常接触的PC、手机到将来的物联网、工控等等。
短期由于特定时间需求延迟，加上今年的预算本来就是去年经济不太确定的情况下制定的，总的来说，行业景气度一般，网安公司的股价已经横盘甚至下跌很久了，估值得到了一定的消化。往后看，近期政策比较多，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》相继颁布实施。这些都会影响来年企业和政府的预算。随着景气的恢复，网络安全行业继续看好。
数据来源：汇丰晋信科技先锋基金季度报告，各季度末完整前十大重仓股情况及前十大重仓股占基金资产净值比例详见基金定期报告，定期报告中各季度末显示的前十大重仓股仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
港股科技股：
估值已到低位 长期仍然看好
由于可投向港股通标的，汇丰晋信创新先锋基金可以共享A股、港股两地市场高新技术产业以及传统行业中具备创新成长动力企业的成长机会。
从三季报的持仓来看，汇丰晋信创新先锋基金对港股投资比例有一定程度的上调，占基金资产净值比例由二季报的13.01%上升至17.77%。从个股维度来看，9月末腾讯控股、美团的持股数较6月末增长超20%，分别位列基金的第二、第五大重仓股。
陈平判断，港股科技股的估值已经来到低位。但是还要看政策方面，今年政策是集中出了不少，但还是要考察这些企业的核心竞争力是否受损。不过目前认为没有太显著的受损，所以对于港股互联网这一板块，我们认为股价估值低位，核心竞争力没有太受损，长期仍然继续看好。目前，港股重点关注的是能代表科技创新类的成长股，主要分布在TMT、医药等领域
数据来源：汇丰晋信创新先锋基金季度报告，各季度末完整前十大重仓股情况及前十大重仓股占基金资产净值比例详见基金定期报告，定期报告中各季度末显示的前十大重仓股仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
风险提示
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
汇丰晋信科技先锋基金是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于科技主题的上市公司，80％以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信创新先锋基金是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的80%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于创新先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。本基金除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险、法律和政治风险、会计制度风险及税务风险。本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
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