在经济下行压力增大以及通胀维持高位的“类滞胀”背景下，市场缺乏整体向上的动力，机会或在结构方面。随着三季报的陆续披露，市场将围绕个股业绩加剧分化，短期关注三季报业绩超预期的板块和个股。中长期看，反映经济结构转型的高端制造业与碳中和相关产业仍是主要关注方向。

国内方面，10月PMI延续回落趋势，供需双双走弱，价格指标进一步冲高，显示国内经济滞涨格局加深。上市公司三季报业绩披露完毕，Q3全A/全A非金融归母净利润单季同比增速-1.4%/-6.2%，ROE也出现下行拐点，净利率是主要拖累。但市场对经济下行和业绩下修已有一定预期，并且股价开始提前反映来年的盈利和估值预期。往明年看，新能源、半导体或仍将维持较高增长。

海外方面，预计美联储11月FOMC会议上将会正式公布Taper，鲍威尔近期表示，如果美联储到2022年年终看到通胀预期上升的严重风险，将提升利率，市场对美联储在2022年年中之前加息的预期增强。往后看，需要关注海外货币政策收紧的节奏，以及美债、美元等大类资产的表现。

可关注：1）高端制造仍是中期主线，持续作为基础，以光伏、新能源车、半导体为代表的高端制造高景气趋势不改；2）消费部分，估值经过前期的一定程度调整后，展望明年开始可能出现价值；3）金融地产，宽信用条件下金融地产行业估值修复的动力和空间兼备。

风险提示：

1） 经济滞涨风险加剧；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）宏观政策力度不及预期

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