新股“稳赚不赔”的神话，正在破灭？

继中自科技（688737）之后，A股再度出现了2只上市首日盘中破发的新股，分别是创业板的可孚医疗（301087）、科创板的凯尔达（688255）。今日开盘竞价阶段，可孚医疗、凯尔达均遭到资金抛售，分别大幅低开10.89%、4.9%，开盘即破发，开盘后2只新股的股价有所回升。

若中签的投资者以开盘价抛售，中一签可孚医疗、凯尔达将分别亏损5069元、1492元。令人唏嘘的是，在上市前夕，甚至有投资者乐观认为，在医疗概念加持下，可孚医疗的发行价高达93.09元，具有大肉签的潜质，单签盈利或将超过10万元。

有分析人士对券商中国记者表示，近期A股接连出现新股上市首日破发的情况，或许与注册制新股报价新规有关，新规对机构抱团报价有一定的压制，导致9月下旬以来发行的新股价格都有所偏高。

惊险！又见新股首日盘中破发

一个重要信号：新股首日破发的迹象，正在蔓延。

今日，创业板和科创板的新股双双遭遇上市首日破发的窘境，可孚医疗、凯尔达在开盘竞价阶段，均遭到资金抛售，分别低开10.89%、4.9%，开盘即破发。随后，凯尔达迅速拉升，一度大涨近24%，可孚医疗的股价也有所回升。截至收盘，可孚医疗跌幅4.43%，仍处于破发状态，凯尔达涨幅为10.76%。

上述2只新股的发行价分别为93.09元、59.66元，中一签对应的市值分别为46545元、29830元，假设中签的投资者以当日的开盘价抛售，中一签可孚医疗、凯尔达将分别亏损5069元、1492元。

值得注意的是，这并不是A股近期的第一例上市首日破发的新股，就在上周五（10月22），科创板新股中自科技也在开盘便遭遇了破发，当日收盘跌幅达6.87%。按照当日收盘价计算，中一签中自科技亏损约2400元，如果卖在当天最低点，中一签将亏损6010元。

今天开盘，中自科技股价再次走低，盘中一度大跌超8%，截至收盘，股价仍处于发行价之下。

上述3只遭遇破发的新股均是注册制新股，且有一个共同特点：发行价较高，均超过50元，对应的发行市盈率也相比此前新股有所上浮。以凯尔达为例，其发行价59.66元对应的发行市盈率为59.66倍，而参考行业的市盈率仅有36.85倍。

从二级市场的表现来看，2只新股的发行价，似乎并不被市场资金所接受。

值得一提的是，在上市前夕，部分投资者对可孚医疗的期待值较高。甚至有投资者认为，在医疗概念加持下，这只发行价高达93.09元的新股，具有大肉签的潜质，若上市首日涨幅若能达到100%，单签盈利即可达到4.65万元；涨幅若能达到215%，单签盈利将超10万元。

另外，数据显示，近期以来，上市的新股表现都较为低迷，单签盈利大多不足1万元。10月18日、10月2日上市的创业板新股百普赛斯、鸿富瀚，上市首日收盘涨幅分别为50%、15.86%，中一签的盈利额分别为2.82万元、7665元。

2只新股有何来头？

今日盘中破发的2只新股，分别来自于医疗器械、工业机器人领域。其中，可孚医疗是国内大型、综合性家用医疗器械企业，从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。

据招股书显示，受疫情的扰动，可孚医疗的业绩波动非常剧烈，2020年可孚医疗的营收达到23.75亿元，同比增长62.4%，净利润为4.24亿元，同比增长242%。而到了2021年业绩出现了明显下滑，前三季度，可孚医疗的营收为亿元，同比下降%，净利润3.1亿元，同比下降6.5%。

对于业绩波动，可孚医疗表示，2021年国内新冠疫情得到很好地控制，预计疫情商品占比较上年同期出现一定幅度下降，非疫情商品将保持快速稳定增长，销售毛利率逐渐回归正常。

可孚医疗是询价新规后发行的新股，发行价为93.09元/股，超过了“四值”孰低值，发行市盈率为37.15倍。

另一只盘中破发新股——凯尔达，是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑，为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业，被誉为焊接机器人领域的“小巨人”。

2018-2020年，凯尔达的营收分别为3.98亿元、4.09亿元元、5.94亿元，复合增长率为22.21%；净利润分别为2940.54万元、2057.88万元、7404.93万元，复合增长率为59.69%。

报告期内，工业焊接设备收入占公司主营业务收入的比例分别为55.11%、52.21%以及35.98%，工业焊接设备业务板块为公司重要业务板块之一。

A股打新不再“稳赚不赔”？

新股首日破发、新股暴富不再，或许与一则新规密切相关。

9月18日，中国证监会、沪深交易所、中国证券业协会同步发布了注册制下发行承销一系列规则调整，通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升新股发行定价的市场化水平。

随后，新规的威力开始显现。9月18日以来，新股发行价、发行市盈率开始抬升，券商中国记者统计发现，9月19日至10月25日，共有23只科创板、创业板新股完成了发行定价，平均发行市盈率为43.23倍（剔除1家亏损企业）。

2021年1-8月期间，257家科创板、创业板新股（已剔除亏损企业）的平均发行市盈率为30.59倍。两者对比，9月18日询价新规后，新股发行市盈率明显高出不少。

另外，据中信建投统计，从新规公布后9月19日至10月22日，已经有高铁电气、中科微至两家科创板公司和百胜智能、久盛电气、可孚医疗、戎美股份、深城交五家创业板公司，合计七家公司发行价格高于“四个值”孰低值，其中超过幅度最高为深城交达7.26%。

有分析人士对券商中国记者表示，近期接连出现新股首日破发的情况，主要还是发行价偏高导致的，新规对机构抱团报价有一定的压制，导致9月下旬以来发行的新股价格都有所偏高。

值得一提的是，在新规之前，注册制的新股定价，屡屡被询价机构抱团压制，多家上市公司几乎都是“踩线发行”，而在询价结果中，超80%的投资者的报价几乎相同，或仅相差5分钱以内。

随着，机构抱团情况缓解，新股发行价也得到了放开，高发行价开始成为了新股破发的“导火索”。以A股上一轮放开IPO定价管制为例：

2009年6月，A开始放开对IPO定价的管制，随后新股发行市盈率一路走高，至2010年末达到高点。

彼时也恰逢创业板推出，由于市场存量资金规模大，而新股供应规模小，短期的供求不平衡，导致发行市盈率攀升明显，导致2011年上半年A股出现了破发潮，总共140余只新股中，有近120只出现破发。

一旦发行价、市盈率继续抬高，无疑将增加未来新股上市破发的风险。

其实，在注册制下，市场化发行定价会愈发完善，新股破发也将是一个正常现象。参考美股、港股的新股破发数据，注册制下“打新”一直都不是“稳赚不赔”的买卖。据bloomberg数据，2010年以来，纽交所上市的新股中，首日破发率平均在32%左右。另外，港股新股上市的首日破发率也维持在30%以上。

因此，对于普通投资者而言，打新也要更加理性，关注企业价值，避免简单的套利思维。