做空煤炭期货巨亏的上市公司——豪悦护理，时隔两周后终于回复了上交所的监管函！

10月24日晚间，豪悦护理发布公告称，公司决定有序终止期货投资，注销期货账户，未来仍将主要精力投入主业经营中，对由期货投资而给公司产生的亏损深表歉意，对主要责任人进行警告和降薪处理。

截至10月22日收盘，豪悦护理子公司司江苏豪悦期货投资累计亏损（含浮亏）6798万元。豪悦护理称，已经在前次披露基础上适当减少了持仓手数，目前保证金充足。

回顾此次豪悦护理的期货投资，仍有不少问题值得追问。尤其是，该公司强调建厂房需要原材料，竟卖出3.5万吨焦煤、3.1万吨焦炭套保？

在炒期货巨亏后，这家卖纸尿裤的上市公司还火速抛出了回购股份方案以及增持股份计划，以提振市场信心。

值得注意的是，今年5月，上市公司金麒麟一度炒期货亏损8700万，此番豪悦护理又一次犯了同样的错误，再度为期货套保变投机敲响警钟。

豪悦护理回复监管函：有序终止期货投资，道歉并处罚责任人

公开资料显示，豪悦护理主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。公司主要有婴儿卫生用品、成人卫生用品及其他卫生用品等产品。

照理说，这样一家上市公司怎么也不该与期货投资扯上关系，然而豪悦护理却因做空焦煤、焦炭两大期货品种巨亏，引发市场关注。

10月12日，上交所下发了对豪悦护理期货投资事项的监管工作函。主要有三大问题，分别是要求公司梳理期货投资所履行的内部审议及决策程序是否符合规定以及履行信息披露业务、内部控制制度及措施是否健全完备、对生产经营的影响并督促公司审慎推进展期货投资事项。

10月24日晚间，时隔两周后，豪悦护理终于回复了上交所的这份监管函，并一一回复上述问题。豪悦护理表示，公司是根据相关制度成立了金融衍生品工作小组，小组成员包括公司董事长、董事、总经理、副总经理、财务部、采购部等。同时，董事会在接到子公司期货投资报告后，及时进行了信息披露。

截至10月22日收盘，豪悦护理子公司司江苏豪悦期货投资累计亏损（含浮亏）6798万元。豪悦护理称，已经在前次披露基础上适当减少了持仓手数，目前保证金充足。

截至2021年9月30日，豪悦护理货币资金余额（未经审计）62427.91万元，其中库存现金0.55万元，银行存款36044.74万元，其他货币资金26382.62万元，交易性金融资产（银行理财）123071.43 万元，公司确保期货投入的资金不影响公司正常的生产经营。

豪悦护理称，公司2021年期货投资可能面临的最大亏损额为累计亏损（含浮动亏损）金额及期货账户剩余权益，合计15310万元，占2020年经审计净资产的5.49%。

豪悦护理表示，由于期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性，公司将尽快有序终止期货操作，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽量减少期货投资亏损，并注销期货账户，后续专心主营业务。对由期货投资而给公司产生的亏损深表歉意，对主要责任人进行警告和降薪处理。

建厂房竟卖出3.5万吨焦煤、3.1万吨焦炭？谨防套保变投机

期货市场是企业进行风险管理的工具，但上市公司要谨防套保变投机。回顾此次豪悦护理的期货投资，仍有不少问题值得追问。

首先，针对豪悦护理的期货投资行为，该公司强调为套期保值，但明显不符。

豪悦护理给出的套期保值理由为“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作……”

新建厂房，采购钢材等原料，期货层面的持仓应该是以螺纹钢或者玻璃期货为主，但其持仓却全部集中在焦煤、焦炭上。若勉强解释，焦煤、焦炭是螺纹钢的原材料，但更关键的是，采购原材料，套期保值应该是做多焦煤、焦炭，而该公司却持有焦煤、焦炭的空单，所以其期货投资明显是投机行为。

按照其10月11日期货结算来看，豪悦护理子公司江苏豪悦持有焦炭2201合约310手，焦煤2111合约10手，焦煤2201合约579手。

1手焦炭100吨，310手即卖出了31000吨焦炭；1手焦煤60吨，两个合约合计589手焦煤，即卖出了35340吨焦煤。请问，豪悦护理的套期保值竟然是卖出3.5万吨焦煤、3.1万吨焦炭，手里有这么多的煤炭吗？

其次，“越亏越加仓”。何为套期保值，即针对一定的需求量进行套期保值，一般不会进行大幅度的加仓减仓操作。而在期货亏损后，豪悦护理却不顾风险不断加仓。

豪悦护理在回复上交所的监管函中表示，公司期货投资品种为商品期货，与公司生产经营及厂房建设所用原材料等相关，公司期货交易管理小组成员具备一定的商品采购、商品期货投资和风险管理能力，但未经过严格、专业的培训，投资经验、投资能力、风险管控能力等有待进一步提高。同时，公司期货投资人员对套期保值理解不深，实际的期货投资行为，存在较高风险性。显然，这一句解释过于简单。

值得注意的是，今年5月，上市公司金麒麟一度炒期货亏损8700万，此番豪悦护理又一次犯了同样的错误，再度为期货套保变投机敲响警钟。

业绩承压：需求疲软、原材料上涨，计提期货亏损

在期货投资巨亏的同时，豪悦护理的三季度业绩也不及预期。

10月22日，豪悦护理发布三季报，公司前三季度实现营收16.5亿元，同比下滑19.2%；归母净利2.3亿元，同比下滑53.7%；其中第三季度营收5.6亿元，同比下滑13.9%；归母净利0.35 亿元，同比下滑69.6%，第三季业绩低于市场预期。

国金证券指出，豪悦护理第三季度业绩下滑主要有两大原因：

一是受下游需求疲软+去库存影响，营收同比下滑。一方面受去年高基数影响，另一方面婴儿尿裤、卫生巾行业下半年消费需求疲软，叠加居民家庭去库存，下游品牌经营压力较大，公司下游绑定宝洁、babycare 等优质品牌，营收虽同比下滑，但环比保持稳定。

二是，原材料上涨导致毛销差承压，期货投资亏损导致业绩承压。主要原因是公司主要原料 SAP、无纺布等为石油衍生物，无纺布上游原料粘胶短纤 2Q/3Q21 均价分别为13600/12600 元/吨。受焦炭期货投资影响，计提投资亏损4842万元。

虽然业绩不及预期，但机构却一致看好。国金证券指出，公司在复合芯体纸尿裤、经期裤两大品类核心优势突出，有望保持超越行业的成长性。海外方面，公司近期公告对泰国子公司进行增资，当前泰国3条生产线已到位，2条线已开工，东南亚亦将打开成长的地域半径。待疫情好转后，公司推出新品、海外自有品牌推进的速度亦有望加快。

值得注意的是，在炒期货巨亏后，这家卖纸尿裤的上市公司还火速抛出了回购股份方案以及增持股份计划，以提振市场信心。公司拟通过自有资金以不超过人民币75元/股的价格回购股份，用于注销减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划，拟回购资金总额1.4亿-2亿元。第二，公司实控人李志彪先生拟增持2000-5000万元股份。

平安证券指出，此次股份回购及实控人增持彰显公司对其实际经营的信心及对公司价值的认可。同时公司回购股份部分拟用于员工持股计划，将充分调动员工积极性，有利于巩固公司人才团队，进一步促进公司未来发展。