每经记者 岳琦 实习记者 林姿辰每经编辑 魏官红

在盈亏线附近挣扎两年后，东阿阿胶的业绩迎来大抬头。

10月14日晚间，东阿阿胶（000423，SZ；前收盘价39.59元）发布2021年前三季度业绩预告，公司预计今年前三季度实现归属净利润2.81亿元~3.16亿元，同比暴增1440%~1608%；预计7月~9月实现归属净利润1.31亿元~1.67亿元，同比增长109%~164%。

这则消息为市场注入一剂强心针。10月15日，东阿阿胶一字涨停，收盘于39.59元/股，达到近半年的最高水平。

失意的阿胶龙头这是要“逆势翻盘”？渠道库存积压的情况是否还会出现？公司未来发展潜力如何？这都是市场关心的问题。

东阿阿胶证券事务部工作人员对《每日经济新闻》记者表示，针对此前的渠道库存积压等问题，内部已经做了反思和改进，希望通过精细管理渠道以及关注终端消费者，从根源上解决问题；暂时没有产品提价的打算。

新品上线推动业绩回升

从100多元/公斤涨到4000元/公斤，市场花了十多年时间把阿胶的“驴皮”吹大，却在2019年目睹了高价的破裂，迎来行业阵痛。首当其冲的是阿胶生产规模最大的公司——东阿阿胶。

作为滋补养生类的非处方药，阿胶有药的属性，但也要面对弹性的市场需求。2019年业绩大跌时，东阿阿胶的解释是“受整体宏观环境以及对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压”，并开始了长达两年之久的“渠道清理”工作，数字化转型被提到战略高度。

此外，产品边界也在拓宽。继2020年6月发布滋补新品燕窝后，东阿阿胶在今年投身于新型速溶阿胶粉、阿胶凝膏、阿胶珠等阿胶衍生品的开发。同时，结合阿胶养颜功能，东阿阿胶还研发了化妆品，瞄准女性美容市场。

一套组合拳下来，效果在今年显现。2021年上半年，东阿阿胶实现净利润1.50亿元，同比增长278.10%；前三季度的净利增长预计超过1440%。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者表示，除了东阿阿胶自身的努力，国家政策对阿胶产品供应链的保障，以及消费端的刚需都是其业绩迅猛回升的重要因素。

“像燕窝、海参、阿胶、花椒这一类的中式滋补型产品，在2021第三季度都呈现出非常大的增长态势，这说明国人在加大对大健康的投入，这个变化对东阿阿胶这样的企业，肯定是利好的。”朱丹蓬说。

高价原料限制将长期存在

但风险挥之不去，“驴皮”仍有吹破的可能。

作为阿胶的关键原料，驴皮是决定阿胶企业市场规模和地位的关键因素。一般情况下，三斤鲜驴皮出一斤干驴皮，三斤干驴皮熬制一斤阿胶，如果以鲜驴皮90元/斤的价格计算，熬制一斤阿胶单驴皮需要810元，再加上其他药材、人工等成本，一斤阿胶的成本价可能要超过1000元。

这意味着企业能够拿到的驴皮数量和单价，对自身的生存发展，以及阿胶产品市场份额的增长影响很大，但单纯依靠国内驴皮产量并不能满足市场需求，国外驴皮产量和升降税政策也会对国内驴皮价格产生影响。

根据国家统计年鉴2020年数据，国内毛驴存栏数量260万头；结合2019年世界粮农组织统计数据，国外毛驴存栏数量5058万头。目前受国外疫情影响，国外进口驴皮业务减少，国内阿胶行业原料供应在中长期内仍然紧张。

这意味着，未来驴皮的涨价或是必然趋势，阿胶的价值很可能居高不下。此前，东阿阿胶的业绩大跌，重要原因在于经销商们对阿胶价格的过高预期，进行多番囤货以待价格高涨时再售出；但由于阿胶的保质期一般只有5年，当期限将近，“砸在手里”的风险也很大。

所以，作为全国规模最大的阿胶生产制造商，东阿阿胶必须面临的问题是——单靠清理渠道和推出新品，业绩增长是否可持续？“囤货”是可以避免的吗？

东阿阿胶工作人员的看法比较乐观。她表示，在所谓的产业周期中，产品提价是一个关键环节，随着原料提价，然后提高价格，才会出现恶性循环；而针对此前的渠道库存积压等问题，内部已经进行了反思和改进，希望通过精细管理渠道，以及关注终端消费者，从根源上解决问题；企业暂时没有产品提价的打算。

“前几年阿胶降价算是集中的行业暴雷，企业应该都‘学乖了’，也‘学精了’。”朱丹蓬表示，除了受市场杠杆的影响，未来阿胶的价格还会受政策的良性引导。而对于像东阿阿胶这样的头部企业，在经历几年前的“暴雷”后，会给下游客户更多指引，理性地处理“下游客户囤货”的问题。

“从整体来看，以前那种‘囤货抬价’的情况应该不太会出现了。”朱丹蓬说。