记者|俞瑶 余冬梅

编辑|杨程

9月27日，浙江护童人体工学科技股份有限公司（以下简称“护童科技”）披露招股书，拟登陆创业板，冲击“儿童学习桌椅第一股”。

护童科技成立于2015年，主营业务为易升降、多功能儿童学习桌椅。红星资本局注意到，护童科技主攻中高端市场，一套学习桌椅的价格超过2000元，每年可以卖出约20万套，在中高端市场占有率超过50%。

不过，护童科技目前也面临着业绩增长乏力，产能利用率下滑却要募资扩产，IPO前大额分红等质疑，此次IPO能否冲刺成功仍未可知。

护童科技图据ICphoto

一套桌椅售价超2000元，每年卖20万套

但产品屡遭投诉

护童科技旗下拥有“护童”、“享学”两大品牌，主要产品包含学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。其中，公司主营业务收入以“护童”品牌为主，占比超过98%。

随着时代的发展，儿童健康越来越受到重视，父母们对高品质、安全性及功能性强的儿童学习桌椅的需求也越来越强。根据艾瑞咨询数据，2019年国内儿童学习桌椅的市场规模为67.10亿元，未来数年内将继续保持较快增长速度，预计2024年市场规模将突破200亿元。

从行业竞争格局来看，行业中高端市场集中度高且头部效应明显。根据艾瑞咨询测算，2019年零售价在3000元/套以上的儿童学习桌椅前5大企业市场占有率达97.60%，其中护童科技市场占有率为53.30%。

招股书显示，护童科技旗下一套学习桌椅，单价在2000元以上，每年可以售出约20万套。

红星资本局查询护童天猫旗舰店发现，其店内不乏有售价在6000元/套以上，甚至接近10000万/套的高端产品。例如这款号称“实木、电动升降、抗菌”的桌椅套装，标价约为12000元/套，券后9060元起。

然而，在高端的光环之下，护童科技的产品却因质量和服务问题屡遭投诉。在上述这款实木桌椅产品下面，就有消费者评价称，买八九千的桌椅，装好竟然不能自动升降，尺寸不对，又来回换，还少发东西，客服也是敷衍，打售后客服投诉也没用。

还有消费者在社交媒体上投诉称，七千多块的儿童学习桌椅，刚刚用了5年，小学上完就断了，差点摔伤孩子；另有网友在2020年6月表示，自己2019年双十一入手的护童儿童学习桌椅，连接处断裂掉渣，销售效率极差。

业绩增长乏力

产能利用率下降仍要募资扩产

总体来说，护童科技的赚钱能力不错。

招股书显示，2018-2020年（报告期），护童科技的营收分别为4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元，同期净利润分别为6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元。其中，护童科技的主营业务收入以学习桌、学习椅为主，这两类产品的收入合计占比接近90%。

报告期内，护童科技主要以经销模式实现销售。报告期内，护童科技经销收入分别为3.03亿元、3.92亿元、3.98亿元，占当期主营业务收入的比例分别为72.27%、73.53%、75.98%。

不过，护童科技的业绩增长也逐渐显露出疲态。护童科技2020年的营业收入和净利润双双出现负增长，其中净利润的同比跌幅更是达到24%。

对于2020年营收净利双降的原因，护童科技并未在招股书中进行说明。但根据招股书显示，2020年，护童科技内销销售收入增速大幅放缓：经销模式下的销售收入几乎与上年持平，线上线下直销收入甚至出现了负增长。这或许是公司业绩下滑的主因。

此外，护童科技主营业务毛利率在报告期内连续下降，已从2018年的49.24%降至2021年1-6月的43.09%。其中，学习椅的毛利率最高，2018年至2021年1-6月分别为54.62%、57.51%、53.63%和50.85%，整体也呈现下滑态势。

护童科技招股书认为，报告期内主营业务毛利率持续下滑，主要受销售产品结构变化、销售渠道重心变化等多方面因素影响，未来若出现低毛利产品收入占比有所上升、经销模式销售收入占比进一步增加等情形，则存在毛利率进一步下降的风险。

值得一提的是，2018年至2021年上半年，护童科技学习桌的产能利用率分别为103.36%、98.53%、83.34%和72.46%，呈不断下滑趋势。截至2020年末，护童科技主要产品学习桌和学习椅的年产能分别高达26.59万件和24.07万件。

而此次IPO，护童科技拟募资5.7亿元，其中4.47亿元将投向“年产35万套绿色智能家具生产线项目”，占全部募投金额的78%。护童科技在产能并不饱和且持续下滑的情况下，仍然要募资扩产，一定程度上存在不能有效消化新增产能的风险。

IPO前突击大笔分红

9成落入实控人夫妇口袋

护童科技是一家典型的夫妻店。截至招股书签署日，杨润强、白艳珍夫妇直接、间接合计控制护童科技93.69%的股份和相应表决权。

IPO前夕，2021年上半年，护童科技进行了一次现金分红，分红金额为4140万元，占2020年净利润的63%。按股东持股比例来算，杨润强与白艳珍夫妇合计分得3878万元。

有意思的是，前脚突击分红，后脚护童科技就计划拿募集资金中的5000万用于补充流动资金。这也让护童科技备受质疑。

另据招股书，护童科技的保荐机构中信证券，对其存在“先投后保”的行为。

2020年5月，护童有限进行第5次增资时，中信证券投资有限公司（以下简称“中证投资”）以货币资金向护童有限增资4319.7万元，其中548.5万元计入注册资本。天眼查显示，中证投资由中信证券100%持股。截至招股书签署日，中证投资合计持有护童科技1043.18万股股份，占其总股本的2.90%，为护童科技第六大股东。

护童科技目前正面临着业绩增长乏力，产能利用率下滑却要募资扩产，IPO前大额分红等质疑，此次IPO能否冲刺成功仍未可知。红星资本局也将持续关注其IPO进程。