由私募排排网主办，华西证券、玄元投资联合主办，恒泰证券、云溪基金协办，新浪财经独家合作的“第六届中国FOF&MOM基金管理人年会”，于2021年10月14日-15日在北京拉开序幕。

云溪基金，专注医药消费新经济行业投资，选股理念为“只买第一且唯一”，选股方法为“钻石女神选股法”，以“价值投资、波段操作、技术入手、逆向思维”系统分析投资思路，致力于为投资者带来持续稳定惊喜的投资回报。阳勇是云溪基金创始人兼首席投资官，具有21年的A股和12年的港美股投资经验，以及丰富的实业和风险投资经验。

在10月14日下午的优质私募基金专场对接会上，云溪基金总经理阳勇发表了“高速复合增长，只买第一且唯一”的主题演讲。

以下为演讲全文：

大家下午好！非常感谢排排网给我这样一个机会，感谢胡博士、孔总刚才跟我们讲了非常好的量化相关知识。他们确确实实都是高学历、专业度非常高、通过计算机、人工智能这种方法总结出一些规律来对抗我们的人性。

其实作为我们大多数投资者来说，因为没有涉及到计算机、人工智能这些量化知识，更多的是从我们过去一二十年的炒股经验，以及对一些投资大师或者明星基金经理的研究，亦或是从一些优秀的基金、牛股因子的挖掘，去抓住一些牛股。虽然波动性会比较大一点，但是它也有比较好的一方面，容易学习和掌握。作为普通的投资者或者是大多数投资人，通过自我学习，运用主观多头策略，在股市中一样可以成为赢家。

下面我讲一下云溪基金是如何选择优质的股票，希望对大家有所启发。

中国和美国经济越来越像，无论是经济结构还是股市的投资结构，包括上市公司的发展规律，中国都会越来越像美国。所以股市波动性会越来越小，这时候如果我们要想获得一些投资机会，可以通过比较中国和美国市场，来挑选出值得我们持有的优质股票。我总结为两句话：高速复合增长，只买第一且唯一。

高速复合增长，即这只股票每年营收利润都会快速增长。除了重组以外，它的产品要么是放量，要么是提价。总而言之，它的业绩一定是高速增长的，是爆炸式增长，所以才会出现股价的快速飙升。如果是大市值的公司出现股价飙升，它可能是获得了一些公募或者大机构的认同，一定有一个投资的垄断性或者说龙头效应。我们可以从两个维度，从数量和质量来看，要买质地好的标的，就是只买第一且唯一，这是我们多年在股市投资的心得。

在股市里做投资，最核心是要选好股票，选好股票的投资难度小一点。如果是择时或交易，相比起选股的难度比较大，我们大多数人并不一定能掌握。

我们公司是2016年成立的，一直以来主要是聚焦在医药、消费和科技股。为什么专注这三个板块呢？因为我们发现了过去几十年来，美国的一些大牛股基本在这三个板块。所以过去五年的时间里，我们通过深度研究，勤奋调研，慢慢把公司业绩与规模做起来了。

为什么我们要选好股票？量化通过计算机来计算，我们主观多头怎么来分析计算呢？我们可以从具备业绩快速爆发性的股票，找到质地优秀、具有较深护城河和行业壁垒高的股票进行反复的操作。我们独创的“系统分析学说”——可以概括为“价值选股、波段操作、技术入手、逆向思维”，从选股、择时、交易、人性这四个方面，把每个环节的特点优势综合应用起来。

美国著名基金经理欧奈尔一边做实体经济，一边炒股票，他个人炒股是非常厉害的，曾经实现26个月20倍投资回报，月平均收益高达40%。因为他对企业和价值的理解非常深刻，他认为他的股票虽然常年来说复合收益比较高，有35%-40%，但是任何一个行业和公司都是有周期性的。所以他往往会在周期爆发的时候买进去，实现来非常高的投资收益。

股神巴菲特厉害的地方，他是10年换手一次。他厉害的地方是要选择护城河的、安全性的、垄断性的企业。如果巴菲特来到中国，也会买平安、茅台、招行等股票。今年以来，我们看到一些坚守价值的基金表现不好，我们也不必埋怨这些基金经理。今年一些量化基金确实表现非常优秀，但从长远来看，我觉得这种坚守价值的基金经理，长期下来大概率是能跑赢绝大多数股民和股票的，也是基民非常好的投资选择。

从选股的角度来讲，我们总结了世界上的投资大师他们各种选股方法。第一，他们从开始追求估值便宜，到追求企业成长性与护城河。道理在A股同样适用，比如爱尔眼科十年过去了，当时2010年上市的时候，估值是80倍，大家觉得不可思议，但现在涨成了100倍的牛股。

第二，市场越来越偏好成长性的股票。成长性股票的好处是什么呢？比如说一些好股票，随着国家GDP的提高，带来的是老百姓人均工资的提高，最受益的往往是消费股票。欧奈尔的理念是要买业绩快速爆炸的股票，前面三位基金经理提到的观点是我们要追求便宜、追求稳健、追求快速，都是从一个数量的角度出发。但是巴菲特、芒格认为投资的本质，认为这个公司可以长期经营下去，有护城河、垄断性。所以大多数中国的基金经理从09年到现在，价值投资都是源于巴菲特的一些观点。我个人总结，我们要把第三代和第四代基金经理优势结合起来，只买第一和唯一，寻找钻石股票。

第一就是数量的第一、市场份额的第一、规模效应第一、成本第一、效率第一。唯一就是品质的唯一，独家产品，独家服务，拥有很深的护城河。钻石股票就是垄断，虽然它侵害了中小企业的利益，霸占了整个市场，损害了社会者的利益。但是对于股东来说，对社会来说是赚了超额利益。像这些股票一定会像钻石一样很稀缺，钻石可以放100年，不容易破产。有一种说法，腾讯、华为100年后不一定存在，但茅台一定存在。大家会发现茅台就是一个特别好的公司，商业模式非常容易理解，就成为了人见人爱的女神。

我们可以看一下，美国和中国过去的一些大牛股，基本上出现在医药消费板块。第三次工业革命是互联网与信息技术，美国前五十大公司一半以上都是科技股。现在我们中国，包括世界面临的第四个工业革命就是新能源，所以我觉得云溪投资主要是买医药消费和新能源。

我觉得大家非常幸运，能在二级市场很容易买到一些非常好的公司。很多人对股市带来的复利和财富严重低估了。今年有一段时间大家认为价值股没戏了，因为七十年代美国的一些蓝筹股早就不行了。我们可以看一下，美国当时不行的股票增速，复合增速只有10%左右。但是我们看一下现在中国的消费、医药或者是一些白马股，优质的一些白马股，增速都是30%-50%。宁德时代都是翻倍增长。白酒里面也有很多高端和次高端的公司都是30%的增长，远远高于美国70年代那些消费股的增长。所以我认为消费股是长期来看没有见顶的。

我们可以看一下行业赛道的确定性。到底哪些公司能增长快？我们看看这个图形，一个行业的渗透率从5%到30%，它一定是增长很快的，也是最好的投资阶段，行业增速不出问题，波动都是投资机会，我们可以做一个投资组合。

新能源、光伏、医药，增速都是30%。为什么茅台能涨几百倍？因为它过去业绩年化增长30%。像茅台一样的股票，未来在这些行业里面一定会诞生，因为它们的业绩增速和茅台的增速一样高。

这是传统意义上的一些男神股票。很多股票涨得很多，但是跌得也狠。比如短期靠炒作的有周期股，产品销量不涨，价格涨。还是医药、光伏、新能源需求端比较稳定，周期股纯粹炒价格是不行的。很多股票的价格有一个高的波动性，包括锂矿价格的波动性也是很危险的。

在公司层面，我们还是要找到成长性的公司，因为只有成长性的公司容易出现牛股。历史上有些股票涨了几十倍、一百倍，它的行业已经爆发，最后成熟衰退的时候一定会变小，市值快速衰退。

随着价值投资理念的传播，好的股票越来越贵。从2014年到2018年年底到现在，好的股票，白马股尤其是一些消费白马股，原来的平均估值可能不到20倍，现在平均到了30-40倍，整体估值会越来越高。

医药领域也有一些很好的股票，重点寻找市场增速较高医保影响小的细分赛道，虽然医药有20多个赛道，但是分化很严重。新能源、光伏的增速也很快，我们要在估值和盈利增速方面找到平衡，就是需要等待好股票一波下跌调整到位，买在相对低位，会比较好一点。我们过去在这些板块里做一些轮动，如果择时做的好的话，收益就很高。

去年我们有一个产品收益不错，上半年一季度买受益于疫情影响的防疫股，二季度买新能源，三季度买CXO，四季度买白酒，整体把握对市场节奏，收益达到一倍多。

综上所述，总结一下，我们云溪对投资秘诀就是追求高速复合增长的赛道，买最有垄断性和护城河的龙头标的，对这些股票进行组合投资、轮动操作。

最后，简单介绍一下我们团队。我们团队本身也有十几位投研人员，人虽然不多，但主要是聚焦研究医药、消费和新能源这三个板块，把这些板块对牛股研究透彻，过去五年收获了非常好的投资业绩。

我最近也看了《长津湖》电影，看完让我久久不能平复心情，百感交集。三个小时时长，战争场面三分之二，异常惨烈，作为军人的荣耀和无畏被深刻阐释，泪点满满。它让我们深刻感受到祖国百年征程跌宕起伏，是老一辈先烈们用血肉为我们铺就光辉之路。我以前也经常看小说，看相关的文章，我觉得我们活在这个时代，真的很伟大也很幸运。因为我们所有的和平都是先烈用生命换回来的，先辈们用血肉之躯为我们打下了现在和平的年代。我们真的要感谢国家、感谢党。其实世界大国强国之间一定会有不见硝烟的战争，我们生活在这样一个太平盛世，股市牛股又多、国家和平稳定，而且我相信中国一定会超越美国，中国的未来一定会像美国一样诞生上万倍投资的股票。所以我们一定要努力工作，为我们的基民创造优异的投资收益，一起走向共同富裕！

谢谢大家！