观点：最新公布的PMI数据看，复苏已经开始放缓，经济下行压力较大。与此同时，流动性保持稳定，但宽松预期提升仍需时日。目前市场结构性行情为主，中期如果通胀回落以及流动性宽松趋势确立，市场仍有望迎来新的趋势性行情。但在此之前，市场仍存不确定性，结构性行情还将延续，注意整体性风险的同时，可自下而上重点关注个股行情。

今日，沪指延续了节后的反弹趋势，不过深成高开后震荡回落，午后一度翻绿走低，迎来调整。盘中，上午两市双双走高下，午后迎来分化，沪指小幅回落，创业板指继续探底。板块方面，煤炭、军工概念股持续强势，游戏、猪肉、民航机场板块异动拉升；燃气、电力、石油、钢铁等周期板块持续走低，碳中和、光伏、氢能源板块表现低迷。

值得注意的是，9月14日市场调整以来，两市成交逐步萎缩，不过并没有跌破万亿成交关口。而两市连续49个交易日成交额超万亿的记录在9月的最后一天被打破，这一天，沪深股市成交额为9504亿元，2个多月来首次低于万亿大关。至此，两市成交连续过万亿的记录也被定格在49个交易日层面。在此之后，虽然国庆节后首日，市场成交重新站上万亿，但今日两市成交大幅萎缩，再度失守万亿成交。

实际上，关注历次市场成交集中过万亿的时刻，都有大小不一的向好行情，这次也不例外。但是成交集中释放并非一成不变，集中性萎缩之际，也常伴随着市场的调整，目前便是如此。当然，从历史上看，成交集体性萎缩下行情仍有反复，不排除指数再次反弹甚至拉升的可能，但后期总体上行空间有限，而随着成交的大幅积累，风险也在逐步累积。

所以，我们关注后期市场能否迎来新的反弹或者是行情还有新高的可能，重点将是经济的提振以及流动性的新预期。一方面，9月最新公布的PMI数据显示经济增速放缓压力较大，但维稳预期同时启动，四季度经济回升成为普遍预期，这对行情并非坏事；另一方面，流动性仍保持稳定，宽松的预期仍在进行中，对市场仍有一定的支撑。此外，恒大事件的影响在减弱，对相关产业的影响在削弱，加之三季报行情在即，市场向好趋势的基础还是存在的。

总结一下，经济增速下行压力加大，而且通胀高企短时期难以消化，市场整体还是承压的。不过，目前经济复苏还在，流动性依旧稳定，市场向好的支撑下，结构性行情还会延续。

展望四季度，如果经济增速放缓预期有所改善，经济提振刺激预期有所升级，包括货币政策宽松预期改善，那么市场在整体向好之下，仍有继续冲击前高的大概率，否则就仍有望延续震荡表现。而具体的机会方面，三季报行情即将拉开帷幕，对于业绩预增较大的品种来说，提前关注或是不错的机会；而与此同时，受益于经济刺激预期的基建等板块也是可以潜伏的对象。