专精特新成为近期券商策略会的焦点话题。

9月23日，华泰证券举办了2021年专精特新秋季线上策略会，吸引了万人围观。北交所设立带来了专精特新新机遇，投资者应如何把握机会？

华泰证券研究团队从渗透率、国产率、市占率理解专精特新的内涵，并提出专精特新企业需要满足“三高两低”，即高远空间、细分领域的高市占率、高中期的业绩空间、中小市值和低国产化率。

为什么要聚焦专精特新？

专精特新并不是一个新的概念，早在2011年，工信部就提出将专精特新作为中小企业转型升级的重要途径，当下它又被赋予了新的内涵。

华泰证券研究所策略首席张馨元认为，专精特新本质上就是“格局清晰的自主可控”。专（专业）、精（精细）、特（特色）三词对应企业在细分领域具备显著的比较优势和高市占率，新（创新）一词对应企业位于自主可控的关键环节。

为何要在当下关注专精特新？

华泰证券研究所联席负责人张光耀表示，近年来我国出台了一系列支持专精特新发展的政策举措，其中资本市场最为关注的是无疑是北京证券交易所的设立。今年以来股市波动剧烈，白马股的光环散去，但中小市值股票表现亮眼，北交所的推出有望为投资者带来新的机会。

华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强认为，总体来讲，我国的经济发展进入了新的阶段。一是告别城投、地产模式，推动资源向科技创新倾斜；二是补链强链计划，全球现在已经出现四次产业的升级和转移，产业升级要求我们形成新的产业链，这个过程中专精特新的企业是非常重要的一环。

如何自上而下筛选“小巨人”？

“其实上一轮集中讨论专精特新是在2013年前后，那个阶段A股的中小企业取得了显著的超额收益。这一轮的专精特新表述出现在2019年以来，同样对应到A股中小市值公司开始取得超额收益。”华泰研究所策略首席张馨元表示。

她认为，这一轮提出专精特新和2013年的区别在于提高了对企业的要求。比如新增加了对企业自主率、自主品牌的要求，更加关注未来的自主可控空间。

从策略角度，如何筛选出专精特新“小巨人”？

华泰研究所策略团队建立了一个自上而下的选股的框架，包括：业绩空间、估值匹配、风险溢价、短期增长、竞争格局等五个维度。其中，目前研究焦点主要在业绩空间和竞争格局。

张馨元认为，业绩空间有三大支柱，即为渗透率、国产化率、市占率。

具体来看，一是细分行业的渗透率，如渗透率低于10%的，为仍然处于“导入期”的产业链，如生物育种、智能汽车、航空装备。由于业绩的波动性可能较大，这样的产业链更适合主题或概念投资。

而渗透率位于 10%与70%之间的，则是处于“加速期”的产业链。如光伏、锂电、云计算与光通信、风电、机器人、CXO、半导体等板块。适合进行赛道逻辑的投资，挖掘全产业链的机会。

二是国产化率。从行业来看，半导体、机器人、智能汽车是全产业链层面有待国产突破的领域。此外，光伏、风电、锂电等已实现整体较高国产化率的产业链中，也有部分细分环节的国产化率较低，如风电板块中的碳纤维、光伏行业中的跟踪支架等。

三是市占率，机会主要集中在光伏、风电、锂电。此外，云计算的SaaS-HCM、SaaS-地产，CXO的临床前CRO、小分子CDMO，航空装备的钛合金等环节也或具备龙头进阶机遇。