今年以来

有一类较少人关注的股票表现凶猛

并在复杂的结构性行情中越演越烈

它们并不是耳熟能详的

“茅指数”或“宁组合”

而是“煤飞色舞”的周期股！

相信大家也很关心周期股的后市走势

比如为什么周期股今年表现那么好？

周期股是不是看重投机性？

如果想布局该如何操作？

小华今天就跟大家来聊一聊周期股

首先，我们先来了解下，传统意义上的周期股一般是指随着经济周期的盛衰而涨落的股票。比如我国典型的周期性行业包括钢铁、煤炭、有色金属、化工等基础原材料，还有水泥等建筑材料行业等领域。

据Wind数据显示，截至今年9月15日，有色金属、钢铁、基础化工、煤炭的行业指数，纷纷领涨A股，在中信30个一级行业中，霸榜前列！其中钢铁、煤炭、有色金属行业指数年内分别大涨82.10%、81.20%、79.61%，大幅跑赢上证指数的5.27%。

中信证券一级行业年内涨幅Top10

（数据来源：Wind；统计时间：2021.1.1-2021.9.15 ）

为什么今年以来周期股能大涨？有人会说是经济周期轮动或者低估值风格回归。

的确，在我们对传统的周期股认知里，当经济高速增长时，市场对这些周期行业的产品需求也高涨，那么这些行业的业绩改善就会非常明显，从而带动股票上涨；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对周期行业产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。此外，过去几年无论是机构还是普通投资者，更关注表现出色的消费、科技等核心资产。而像钢铁、煤炭等周期行业一直呈现相对低估值状态。

不过，小华综合市场上众多研报分析，觉得有一个词频频提及，值得大家特别关注——

能源转型（或称能源革新、能源革命）

那么什么是“能源转型”呢？简单来说就是在实现“双碳”目标下，能源结构将持续向绿色低碳方向发展。在这个过程中，将给传统的周期行业带来新的需求和发展。

具体而言，开源证券认为：能源转型的过程才是周期股行情脉络的关键。在经济不弱+货币政策意图不松+周期的盈利仍处于高景气区间的当下，面对过去一段时间局部流动性失衡带来的估值分化，我们认为周期股的价值回归已经具备了胜率信号，建议投资者抓紧时间布局。但周期股的价值内核远不止于此，我们还需要看到的是当前所处的通胀环境、能源转型阶段也是“史无前例”的，而这将给这些传统企业带来新的成长性。如果我们承认目前市场对于新能源板块的未来预期是正确的，那么能源转型过程中传统产业同样具备成长性。

此外，开源证券还分析认为，为实现碳中和，全球未来每年相关投资额或将高达5万亿美元左右，是过往10年年均新增固定资产投资额的6倍。强设备投资浪潮来临的同时，供给弹性的持续受限，或将使油、煤及钢铝等传统工业品供需缺口持续存在，价格高企。受此影响，全球通胀或高烧难退，部分传统行业有望长期维持高利润状态。

虽然今年来周期股表现很好，但机构或者有经验的投资者为什么比较少关注周期行业呢？因为从历史上来看，周期股的行情爆发力十足，但可持续性不强，存在一定的投机性，波动极大。不过，随着大家重新认知周期股，能源转型所带来的成长性，或许值得大家长期关注。

没错，今天要给大家再介绍下咱们的老朋友——王海峰，和他管理的银华鑫盛。在今年初市场风格切换频繁的时候，小华就多次和大家提及王海峰的行业均衡配置策略，对于不同阶段市场的适应性更强。

银华基金经理王海峰

截至最新披露的基金中报来看，王海峰的代表作银华鑫盛中长期业绩优异，近3年（2018.7.1-2021.6.30）业绩回报高达176.53%，远超同期基准的33.03%；在近1年（2020.7.1-2021.6.30）复杂分化的结构市中也斩获44.34%优异回报，同样远超基准收益。

（数据来源：基金中报；时间截至：2021.6.30）

优异业绩的背后，是王海峰依旧秉承行业均衡配置，个股分散的持仓组合。如银华鑫盛的前十大重仓股占基金净值比重仅为36.29%，均衡分布在周期行业（石油石化、电力、煤炭、化工），以及银行、制造业等。也正是基于这种均衡配置、个股分散的持仓策略，能有效降低单一行业的系统性风险，降低组合波动。王海峰在报告中也提及：“年初我们对于那些估值高增速慢的白马股就配置相对较少，因此在市场快速下跌的过程中，体现了较强的抗跌性，最大回撤明显好于市场上同类型产品。”

银华鑫盛2021Q2十大重仓股和行业分布

（数据来源：基金中报；行业分类为中信一级行业；

时间截至：2021.6.30）

另外，从十大重仓股的持仓来看，王海峰对于参与周期股的策略也并非大力押注在一个行业身上。据他观察，根据经济周期的变化规律和业绩体现的程度，王海峰也逐步减持纯弹性的周期股，仅保留从中期角度评判价值被严重低估的周期品。同时，基于价值维度，逐步增加大金融和大石化的配置比例。而对于成长性行业中，则保持对半导体，电动车等高成长产业链的紧密跟踪和研究，根据不同子行业景气度以及各具体标的业绩的成长性，考虑到当下的估值情况，做了适当的调整。

对于后市操作，王海峰认为下半年整体市场可能波动不会太大，但是结构性的波动可能依旧值得关注和警惕。他将一如既往的保持稳健投资的风格。持仓风格方面，我们还是会相对分散一些，以应对市场结构性波动大的情况。通过研究发掘成长性较好的公司，并在估值可以接受的情况下逐步布局，同时维持价值被深度低估的优质公司。通过优选个股，提高整体组合的收益率水平。

总结一下，无论是面对结构分化的市场还是涉及周期股投资，选择这款由王海峰所掌舵的、集金融，周期，消费，科技成长领域于一身的银华鑫盛都能较好地应对，不怕踏空行情或过于激进。而市场终究也会轮动不同的方向，但小华相信，具有12.5年复合型投研经验的王海峰，能为大家航行在高胜率的赛道上。

参考资料：开源证券 《破晓之后，重新认识“周期股” 》2021.7.18；《“朱格拉”周期：能源革命下的新常态》2021.9.5

王海峰履历：硕士学历。2008年7月加盟银华基金，历任助理研究员、行业研究员、研究主管、投资经理助理等职务。曾担任银华生态环保、银华国企改革基金基金经理，现任银华鑫锐（2019.7.19起）、银华鑫盛（2018.10.10起）、银华鑫利（2021.7.23起）基金经理。银华鑫盛于2016年10月14日成立，2017年、2018年、净值增长率依次为-10.09%、-14.56%，同期业绩基准依次9.83%、-8.98%。银华鑫盛自2018年10月15日起，按基金合同约定自动转型为上市开放式基金（LOF），2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.07%、75.42%、116.80%，同期业绩基准依次为19.76%、15.30%、38.66%。银华鑫锐于2016年8月1日成立，2017年、2018年净值增长率依次为-6.89%、-19.21%，同期业绩基准依次为9.83%、-8.98%。银华鑫锐自2019年8月1日起，按基金合同约定自动转型为上市开放式基金（LOF），2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次14.74%、79.17%、72.00%，同期业绩比较基准收益率依次为19.76%、15.30%、41.67%。（以上数据来源：基金定期报告，截至2021.6.30）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。