赵明超

很多牛股涨起来快，跌起来更快。

对于坚朗五金的投资人来说，最近一个多月来的日子有点难过。这家过去两年多涨幅超过25倍的超级大牛股，从今年8月中旬以来开始“跳水”，短短一个月出头，股价跌幅高达44%，股价回到一年前。

同坚朗五金类似的，还有三棵树、江山欧派等。这些房屋精装修产业链公司，几年来业绩增速和估值齐升，享受了完美的戴维斯双击，成为市场备受瞩目的ten bagger（十倍股）；但从近期的市场表现看，似乎陷入估值下降和业绩增速下降的“双杀”境地，股价快速跳水。

25倍大牛股大跳水

从坚朗五金的股价走势看，这家主营五金配件的公司，在2018年底股价尚不足9元（前复权价），到今年8月中旬飙涨至240元，在短短两年多时间内，股价涨幅超过25倍。从二三十亿元的小公司，成长为市值最高六七百亿元的行业龙头公司。

其股价走势是这样的：

从8月中旬以来，坚朗五金股价开始跳水，短短一个月出头，就从240元跌至不足135元，跌幅接近44%，并且下跌依然没有止步的迹象。

同坚朗五金走势相同的公司，还有主营涂料的三棵树，以及主营木门的江山欧派。

具体的股价走势是这样的：

从上图可以看出，上述两家公司均是过去两三年来的ten bagger。三棵树从2018年底的不足12元（前复权价），飙涨至今年6月底的188.48元，涨幅超过15倍。但从6月下旬以来，短短两个多月，就从188元跌至110元，跌幅超过40%，抹去了过去多年的涨幅。

江山欧派股价从2018年底的不足15元，不到两年时间就上涨十倍。但该公司从去年8月份至今，股价从158元跌至最新的66.44元，腰斩都不止。

通过分析上述公司可以发现，这些公司均属于房屋精装修领域。从同类公司的股价表现看，主营防水业务的东方雨虹、科顺股份等公司，过去一年来股价大多表现一般，处于震荡状态。

从戴维斯双击到双杀

通过坚朗五金、三棵树、江山欧派等公司的股价走势看，上述公司均受益于房屋精装修占比的快速提升，业绩快速增长，也享受到了高估值，完美地诠释了“戴维斯双击”。

以坚朗五金为例，这家主营五金配件的公司，过去几年来发展迅猛，目前已经成了以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑配套件集成供应商，后续还在向其它品类快速扩张。

从其业绩表现看，2018年净利润仅仅1.7亿元，同比下降了近10%。从2019年开始，坚朗五金业绩开始爆发，当年净利润为4.4亿元，同比增长155%；2020年净利润增长至8.17亿元，同比增长86%。

业绩高速增长，推动了股价的大幅上涨，但股价涨幅远超业绩涨幅，这主要源于随着业绩增长，估值拔高的更多。从业绩表现看，过去几年业绩增长4倍出头，但估值提升了5倍多。对于投资人来说，在2018年底布局坚朗五金，就是完美的戴维斯双击。

从公募基金对坚朗五金的布局情况看，根据基金季报披露的持仓数据，伴随着坚朗五金的股价上涨，公募基金一路加仓。

2018年底仅有10只基金持有坚朗五金，持仓市值只有365万元；2019年底，109只基金持有坚朗五金，持仓市值也升至7.2亿元；到了2020年底，307只基金持有市值高达42亿元。截至今年6月底，公募基金持有坚朗五金的市值增至58亿元。

但是，从8月中旬以来，拐点突然来临。

从上述业绩变动情况可以看出，尽管公司净利润还在增多，但是增速在下降，估值也开始迅速缩水，股价大幅跳水。8月18日，坚朗五金发布了2021年半年报，上半年净利润为3.8亿元，同比增长64%。业绩表现还算不错，但低于市场预期，业绩公布当天股价快速跳水，收盘以跌停报收。此后股价持续震荡下行。

“投资者对房地产后市看淡，让精装修产业链预期也降低了，业绩增速下降叠加估值缩水，让上述公司股价承压”，沪上某私募基金经理如是分析。

机构依然密集调研

从机构调研数据看，对于房屋精装修板块相关公司，机构近期依然在密集调研。

数据显示，在坚朗五金近期的股价下跌过程中，8月18日以来，共有171家机构参加了坚朗五金的电话会议。

坚朗五金表示，地产调控对公司业务有一定影响。在建筑降杠杆的大背景下，整个地产调控影响会相互传导，尽管公司主要是跟分包商、门窗厂等合作单位进行交易结算，但还是会受一定影响，收款的方式上票据的量会更大一点，收现比会有下降。从整个产业链上看，受大环境影响，付现比同比也有下降。

从坚朗五金的未来规划看，公司表示在积极开拓海外市场，近年来已设立10余个海外备货仓，以快速响应客户供货需求，还在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥、阿联酋等国家设立子公司。另外，2021年上半年还成立了几家新公司进行产能布局，如间隔条、橱柜、美盛发泡胶和硅酮胶，进一步丰富产品线。

9月11日上午，数十家机构调研了防水龙头股东方雨虹。不过，机构的调研重点是东方雨虹在光伏新领域的发展情况。

东方雨虹表示，公司在国内高分子防水材料领域市场占有率居于领先地位，公司很早就将光伏屋顶配套系统包括辅材、支座等关键技术环节发展完备，为汽车、航空航天、电子通信、烟草等众多工程领域提供屋面系统施工服务和技术支持，积累了丰富的屋面工程实践经验和成功案例。还与安徽信义电源有限公司等分布式光伏屋面上下游企业合作，共同研发光伏屋面一体化产品，致力于推进分布式光伏发电发展，促进建筑领域绿色低碳转型，助力实现“双碳”目标。