证券时报记者 李树超

自2017年公募基金流动性新规后，专门面向机构发售的定制债基诞生，目前市场规模已经突破1万亿元大关。9月13日，市场首现面向机构发售基金拟删除“不向个人投资者公开销售”的字样，明确将“个人投资者”纳入投资人范围。

业内人士表示，此举可能是为了增加定制债基个人持有人户数和规模，为产品“保壳”，防止机构客户赎回后的清盘压力。随着面向机构发售的基金不断扩容，未来上述现象还可能会继续增多。

面向机构发售基金首次

将个人纳入销售对象

9月13日，中航基金公告称，经与基金托管人南京银行协商一致，决定以通讯方式召开中航瑞景3个月定开债基的基金份额持有人大会，提议调整基金销售对象范围、修改基金合同终止条款等内容。

其中，针对基金销售对象范围，基金合同提请删除首页封面中“本基金不向个人投资者公开销售”字样，并针对“不接受个人投资者的申购申请”等相关条款予以修改，明确将“个人投资者”纳入投资人范围。

这是2017年8月末流动性新规发布以来，首例面向机构发售的基金调整销售对象范围，删除了将个人投资者排除在外的合同条款。

“面向机构发售的基金，删除‘不向个人投资者公开销售’条款，这应该是行业第一例。”华南一家公募高管向证券时报记者分析，原因可能是部分基金公司管理规模较小，公司旗下产品不多，通过调整定制债基的销售对象和范围，有利于“保壳”，防止机构客户赎回后导致基金清盘的现象。

上海一家公募市场部负责人分析，发起式基金会在基金合同中约定，基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止。生效满三年后继续存续的，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的，需要在定期报告中披露；连续60个工作日出现前述情形的，将可能自动清盘。

公开信息显示，中航瑞景3个月定开债基成立于2018年8月28日，成立时间已经超过三年。截至今年半年报，该基金管理规模为80.79亿元，但持有人户数仅3户，机构投资者占比为100%。

为了加强流动性风险管控，规范开放式基金的投资运作，2017年8月31日，证监会就公布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称“流动性新规”），自2017年10月1日起施行。

流动性新规对新设基金加强投资者集中度管理，要求基金管理人新设基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%情形的，应采用封闭式运作或定期开放运作，且定期开放周期不得低于3个月（货币市场基金除外），并采用发起式基金形式，在基金合同、招募说明书等文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售。

机构资金退出

后遗症引关注

数据显示，截至今年6月末，全市场面向机构发售的基金有416只（份额合并计算），管理总规模为1.07万亿元，是新规实施当年管理规模的3.2倍。今年半年报数据显示，全市场债券型基金管理规模为2.94万亿元，专门面向机构发售的基金规模占比高达36.4%。

多位业内人士表示，随着面向机构发售基金的数量和规模不断扩容，未来面向个人发售的情况很可能继续增多。

上述上海公募市场部负责人分析，一方面，2018年是发起式基金成立大年，目前这些发起式基金陆续成立满三年，且有继续存续的诉求，需要满足最低户数要求；另一方面，今年以来债市表现出一定赚钱效应，以银行、保险为代表的机构配置债基的需求增长，发起式债基产品申报数量增多，开放式债基新发数量也在增加，都存在向个人客户开放，以满足最低户数的诉求。

也有行业人士认为，定制债基向个人投资者发售的意义不大。上述华南公募高管告诉记者，该类型基金的绝大多数持有人是机构投资者，向个人投资者开放申购，除了可以新增投资者户数，对基金规模增长的成效不会很大。

据记者统计，从9月13日至年底，面向机构发售的发起式基金中，即将成立满三年且持有人户数不足200户的基金数量还有27只，且有3只产品基金规模不足2亿元，都将面临清盘的风险。

“一般而言，针对持有人户数不满足200户的，大中型公司一般会找员工凑足户数，小基金公司会求助三方销售或券商，满足持有人最低户数要求。这样处理不算对外公开销售，但也不能强制要求员工申购。”上述上海公募市场部负责人向记者透露。

除了面向个人投资者发售，机构资金退出后，面向机构发售的基金还有清盘、持营、转型等选择。上述上海公募市场部负责人表示，如果投资业绩不及预期，短期很难匹配资金需求，支撑满足存续条件的规模成本偏高，则基金公司会偏向于清盘；如果投资业绩不错，后续销售预期良好，基金公司会有动力保障产品存续。