天治量化投资部总监 TIAN HUAN

市场行情回顾

市场情绪较乐观，赚钱效应较好，其中上证综指上涨3.39%，沪深300上涨3.52%，上证50上涨2.41%，创业板指上涨4.19%，上证指数重新站上3700点。行业方面，上周涨幅居前的行业为：煤炭、稀土、锂矿、水泥制造；下跌较多的行业为：工业母机、光伏屋顶、新能源。

基本面回顾

周四公布了2021年8月份全国CPI和PPI数据，从已公布的数据来看，消费市场供应总体充足，价格平稳运行。从环比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格由上月下降0.4%转为上涨0.8%，影响CPI上涨约0.14个百分点。食品中，受多地散发疫情、强降雨及高温天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨8.6%和8.4%，涨幅比上月分别扩大7.3和7.4个百分点；猪肉供给持续增加，价格继续下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。非食品价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%，影响 CPI下降约0.05个百分点。非食品中，工业消费品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%，主要是受国际原油价格下降影响，汽油和柴油价格由涨转降带动；服务价格由上月上涨0.6%转为持平，主要是受疫情影响，飞机票和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制，价格由涨转降。从同比看，CPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格下降4.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI下降约0.77个百分点。食品中，猪肉价格下降44.9%，降幅比上月扩大1.4个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨15.9%和9.4%，涨幅均有回落。非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.58个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.5%，涨幅回落0.3个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.2%，涨幅均有回落；服务价格上涨1.5%，涨幅回落0.1个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨31.6%和2.8%，涨幅均有回落。

8月份，受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均继续扩大。从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，涨幅扩大0.3个百分点；生活资料价格持平。从主要行业看，受需求旺盛叠加供应整体偏紧影响，煤炭开采和洗选业价格上涨6.5%；前期原油、煤炭等价格上涨较多，推动国内中下游行业价格继续上涨，其中化学原料和化学制品制造业价格上涨1.9%，涨幅扩大1.1个百分点；受近期进口天然气价格快速上涨带动，国内燃气生产和供应业价格上涨1.7%，涨幅扩大1.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨2.2%和1.4%。

8月PPI同比再次超预期上行，通胀剪刀差继续走阔，可能进一步加剧上下游企业利润分化。预计未来工业品价格高位运行导致年内PPI同比仍将维持较高水平，而通胀剪刀差仍将维持较高水平。治理PPI和高通胀剪刀差将约束货币政策进一步显著宽松。

市场观点

上周煤炭、钢铁和有色等低估值周期板块涨幅较大，投资者更加重视短期业绩成长和估值匹配；考虑到政策影响，投资对于食品和医药的稳定成长赛道依然比较谨慎；对于光伏和新能源等高景气赛道，投资者希望得到更多产业数据验证业绩高成长的持续性。

稳增长政策逐步托底经济，整体市场风险可控。近期大小盘和不同行业表现差异极大，均衡配置既可把握市场上涨节奏，也可适度降低风格和行业切换带来的收益波动。