谈及周期制造，相信大多数人第一反应是：
传统，老派，不性感。
近些年投资者们，尤其是新手，对于轮流执掌A股行情的白马蓝筹、科技新贵都记忆深刻，热门赛道的伟大远景、企业故事、长牛逻辑都已经被科普了好几轮。新能源、CXO、半导体...既然有公认的好赛道，为什么不all in？要回答这个带着对周期制造业的“傲慢与偏见”的问题，我们需要认识一下天弘周期制造组，和它的领军人物谷琦彬经理。
当前制造业背景：
对周期制造来讲，PMI指数是反映其景气度最重要的指标。从国内 PMI走势来看，我国制造业自2018年开始进入一轮景气下滑周期，直到 2019年四季度呈现恢复迹象。2020年初疫情爆发，大多数经济活动受到重大影响，但进入随后的二季度，疫情逐步得控，国内制造业景气度快速恢复，企业盈利水平回升明显。
谷琦彬
从券商首席到基金经理
谷琦彬毕业于清华大学，是电机工程与应用电子技术专业硕士，曾在中信证券、瑞银证券、国泰君安证券做研究员，聚焦于电气设备和新能源、传媒等行业，一路做到行业首席，更斩获分析师界“奥斯卡”-新财富明星分析师。2015年加入天弘基金，现任天弘基金制造与周期投资研究组组长。
翻看他所管理的基金招募说明书，“基金的投资”部分中对于产品理念、行业配置、选股方法等部分的论述，一如哥特式教堂：大框架宏伟、小细节深刻，呈现出对周期制造行业理论+定量的多维研究功底。这位专业学历+行研经验双重背景的基金经理，如何看待制造业？
制造业也能实现戴维斯双击
“周期制造板块里面还是有很多成长速度比较快的细分领域，而市场的挖掘和研究是不到位的，它们的估值水平很低，当业绩表现慢慢体现出其成长属性时，有望出现估值和业绩双升。”
全球进入后疫情时代，伴随经济复苏，周期制造业有望表现出众。结合近期上市公司中报业绩披露，国内企业整体盈利逐步释放，制造业景气向上持续验证。此外，目前制造业资产的估值水平处于历史低位，这是相对其他景气板块的一大比较优势。
从更加宏观的视角回顾和展望，制造业是比较好的黄金赛道。2005年至今制造业指数大幅跑赢大盘，反映了中国成为世界工厂的红利时期。而当下中国最突出的产业趋势之一是产业升级。根据官方《全球变局中的中国产业趋势》报告，中国制造业正在逐步从“三低一弱”（低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌）的制造业，走向“三高一强”（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌）。
最近备受瞩目的“专精特新小巨人”概念，根据工信部已公布的三批共计4762家企业名单，从它们所处行业来看，超6成属于《中国制造2025》提出的工业“四项基础”领域，超7成深耕行业超10年，9成集中在制造业领域。
多产品布局 拥抱制造业黄金时代
景气周期叠加产业升级，面对这种大级别的制造业行情，天弘周期制造组既有已成熟经营多年的老产品，也顺势新发了聚焦先进制造等领域的新基金。整体来看，天弘制造组聚焦四大方向：新能源、新材料、军工、工业自动化和智能化。其中，新能源正经历全球性的渗透率提升，高景气持续被验证；新材料是高端制造的基础，应用场景广阔；军工告别此前事件性炒作逻辑，具备强基本面和内生增长动能；工业自动化和智能化则是国家制造业大基金重点投资方向。
运作较久的天弘周期策略在2019和2020这两年的累计收益接近90%，在当时蓝筹股，尤其是白酒消费的牛市环境里，取得这样的业绩是亮眼的；“镇店好基”天弘优质成长企业成立于19年12月末，到2021年1月末时，基金净值实现翻倍。
事实上周期制造是个很大的行业概念，包括上游周期品：如石油、有色、煤炭等，中游制造业，以及金融地产板块。所以两只基金定位是不同的，并不是简单的策略复制，“制造业”集中度是两只产品的主要区别。
周期策略的持仓基本覆盖行业全部细分。在2018年末谷琦彬接手后，制造业的配置可以看到一个较为明显的波段：2019Q1开始持续减仓，2020Q1达到最低33%，之后开启连续升舱模式至今年Q2的64%。同时，基金常年保持20%上下，个别季度会超过30%的金融业持仓，其余的择机配置房地产、交运/仓储等顺周期资产。
反观优质成长企业，主要投向新能源、新材料和通用设备，更加深入中游制造业。除2020年下半年，其余时间制造业的股票持仓都在65%以上，少量配置估值优势明显、受益于宏观经济回暖的顺周期行业，如金融、建材。2021年以来，加大了对军工航天板块的投资。
天弘先进制造是更具当代特征的新产品，长期看好以新能源汽车为代表的先进制造业的历史机遇，个股选择会有策略性倾斜。此外，新材料、军工、工业自动化和智能化也是基金关注的领域。
当然，正如前面讲的，周期制造是个宽泛的行业，随时间推移，内部结构和景气细分将是动态调整、持续更新的状态。这时，专业聚焦的主动管理能力将进一步发挥作用，明辨“大方向”，力争持续创造价值。
天弘周期制造组的制胜之道
1
擅长左侧交易 捕捉Alpha
凭借专注和深度研究，周期制造组拥有较多通过前瞻布局，捕捉Alpha的成功案例。
周期策略在2019Q3时开始买入石膏板领域的北新建材，同年Q4成为第一大重仓，尽管此后的2020年市场多次出现大幅波动，但基金经理谷琦彬一直坚定持有。19Q3至20Q4的持股区间内，北新建材涨幅超100%。
此外，光伏龙头隆基股份在周期制造组最早重仓时间可追溯至2019年二季度，也是天弘优质成企业从建仓初期就一直持有的主要公司，当时估值保守估计不超过50倍，而2021年6月末时点动态市盈率为183倍，基金比较完整地分享了企业估值盈利双升的红利。
当然，这种预判能力不仅体现在个股，行业级别同样适用。例如近期热门的军工板块，制造组早在20年四季度就已关注并看好，在今年4月时再次判断：市场经历调整出现良好配置时点，军工进入合理估值中枢。于是在今年二季报中，我们看到天弘优质成长企业新增2只军工板块重仓股，而同期重仓这两只的公募机构均不超过5家。
2
布局龙头公司+细分“冠军”
很多优质的周期制造企业属于成长股，能够穿越周期，持续贡献超额收益，这些企业既有被市场认知的龙头企业，也有尚未被发掘到的细分领域“隐形冠军”。观察制造组持仓，典型的龙头类，如招商银行、宁德时代，均具备行业Alpha、护城河及明显的竞争优势。细分领域隐形冠军类，如周期策略配置的北新建材，优质成长企业挖掘的军工细分“冠军”，当时在左侧区域中具有明显竞争优势、成长空间较大。
同时，通过这样相对均衡的配置，有利于降低组合波动，创造更好产品体验。
3
专注投入 市场稀缺
在此前长达5年左右的时间内顺周期资产一直没有太大的机会，但天弘基金一直保持着6-7名周期制造研究员的完整阵容，基金经理依然专注周期资产研究，没有因为板块表现不佳而减少投入。像天弘周期策略，自2009年成立一直专注周期制造领域的基金在市场中是比较难得的。正如制造组组长谷琦彬讲的“收益的来源并不仅是纯粹趋势的跟随，还包括我们对价值发现的笃定”，研究需要时间沉淀，更需要独立思考和前瞻性，只有长期的积累，在市场投资机会到来时，才可能跑出亮眼的业绩。
数据说明：
业绩数据来源于基金定期报告
天弘优质成长企业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金成立于2019年10月18日，完整年度业绩及同期基准收益率为：2020年：65.06%（17.69%）。基金经理变更：
姓名
任职日期
离任日期
谷琦彬
2019-10-18
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张寓
2021-08-21
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天弘周期策略混合型证券投资基金成立于2009 年 10 月 13 日 ，完整年度业绩及同期基准收益率为：2020年：47.22%（20.23%）、2019年：41.50%（26.80%）、2018年：-27.09%（18.09%）、2017年：22.34%（14.78%）、2016年：-28.61%（-8.59%）。基金经理变更：
姓名
任职日期
离任日期
谷琦彬
2018-12-08
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陈国光
2015-11-20
2019-12-27
钱文成
2013-05-31
2016-02-22
肖志刚
2013-09-18
2016-02-22
高喜阳
2011-04-22
2013-06-07
姚锦
2009-12-17
2011-05-05
吕宜振
2010-04-16
2011-04-26
天弘先进制造混合型证券投资基金成立于2021年4月22日，尚无完整年度业绩。
风险提示：历史业绩不代表未来表现，观点仅供参考，不构成投资意见，市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间段，不能反映股市发展所有阶段，过完历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。以上不作为个股投资建议。
