来源：国际金融报

9月6日，江苏固德威电源科技股份迎来3567万股限售股解禁上市。截至今日收盘，固德威报价359元/股，涨幅2.87%，总市值315.92亿元。

浮盈逾8倍

本周共有38家公司限售股解禁，合计13.71亿股，依照上周最新收盘价计算，解禁市值为383.06亿元。其中，固德威的解禁市值达124.49亿元，约占本周解禁总市值的三成。

固德威的此次解禁股系首发原股东限售股份，占公司总股本的40.53%。解禁股东有16名，包含9名自然人与7家投资公司。其中，卢红萍的解禁市值达28.4亿元，倪祖根为19.08亿元，郑加炫及苏州高新富德投资企业均超10亿元，四者分别位列公司第二、三、四、五大股东。

需要指出的是，固德威上市发行股价为37.93元/股，按照9月6日的收盘价359元/股，仅仅持股一年，16名股东解禁股份浮盈逾8倍。

二级市场上，固德威在进入8月份以来一路震荡下行。自7月30的收盘价575元/股，下滑至9月6日的359元/股，跌去37.57%。

值得一提的是，9月3日，固德威公告称，截至披露日，公司及其控股子公司对外担保总额8.35亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为57.32%，占经审计总资产的比例为32.62%；公司对控股子公司提供的担保总额1亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为6.87%，占经审计总资产的比例为3.91%。

原料涨价连累业绩

公开资料显示，固德威成立于2010年，2015年12月在新三板挂牌，在2018年7月终止挂牌后，又于2020年9月登陆科创板。主营产品包括太阳能、光伏并网逆变器、光伏储能逆变器等电源设备的研发、生产和销售。

根据半年报数据，固德威上半年实现营收10.87亿元，同比增长84.89%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长29.66%。净利润增速远小于营收增速。

而净利润增速缓慢，或与原料价格上涨有关。报告期内，固德威的半导体器件和集成电路材料主要为IGBT元器件、IC半导体，其中以IGBT为主的半导体器件占逆变器成本约10%到15%，两者采购金额合计为2.14亿元，占原材料采购总额的比例为26.34%。

此外，上半年固德威营业成本和财务费用激增，分别为7.08亿元、1162.04万元，同比上涨105.2%、286.78%。固德威称，营业成本上升主要由于销量增加且物流成本增加，财务费用增加主要系外汇汇率波动及银行存款利息增加。

记者还注意到，截至上半年，固德威存货为5.67亿元，较2020年末增长62.24%。

把视野拉长来看，固德威交出了不错的业绩答卷。2018年至2020年，其营收分别为8.35亿元、9.45亿元、15.89亿元，同比增减20.45%、13.15%、68.09%；净利润分别为5604.07万元、1.03亿元、2.6亿元，同比增长5.49%、83.47%、153.16%。

针对2018年的营收下降，固德威解释到，受国内光伏“531”新政影响，收入有所下降，2019年由于境外市场开拓力度增加，销售收入较上年度增加12.85%。

另一方面，自2013年到2021年上半年，固德威投资性现金流均为负值。

境外业务支撑存风险

境外业务成为固德威的支撑所在，其在香港、韩国、德国、英国、澳洲、荷兰、美国、日本均设立了子公司。财报数据显示，2019年至2021年上半年，固德威境外营收占比分别为66.18%、68.14%、65.73%。

不过，固德威的元件仍依赖于进口。其在半年报中坦言，目前国产IGBT元器件、IC半导体的性能稳定性及相关技术指标未能完全满足公司产品的技术要求，预计短期内不能完全摆脱进口依赖。若未来国际贸易环境发生重大变化，导致IGBT元器件、IC半导体供应不足，或供应商销售策略和价格发生较大波动，将对公司该类原材料采购产生一定不利影响。

固德威还称，目前公司产品享受增值税“免、抵、退”的税收优惠政策，若我国出口退税政策发生不利变动，将会影响公司出口业务的成本。此外，公司也面临汇率波动的风险。

反观境内业务，不仅盈利水平萎缩，毛利率也呈下滑态势。2017年到2020年，固德威境内产品毛利率分别为31.12%、25.45%、25.26%、15.99%。

记者致电致函固德威证券部，欲就公司股份解禁及经营情况进行采访，截至发稿，未获进一步回复。

募投项目资金使用迟缓

值得注意的是，固德威上市时募集的资金几乎原封未动。2020年9月固德威发行新股2200万股，实际募资净额为7.75亿元。然而，截至2021年上半年，其募集资金账户余额仍有7.19亿元。

承诺投资的智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目（二期）累计投入1516.29万元，新建智慧能源研发楼项目累计投入160万元，全球营销及服务体系基础建设项目累计投入2969.88万元。

上述三个项目累计投入额仅有4646.17万元，投入进度分别为7.21%、0.77%、40%，与承诺投资金额尚有4.47亿元的缺口。

另外，由于诉讼缠身，固德威上市以来计提不少坏帐。2020年底，固德威应收账款余额为1.48亿元，计提坏账准备2852.23万元，计提比例16.14%；今年上半年末，其应收账款余额为2.42亿元，计提坏账准备3126.63万元，计提比例11.45%。

半年报显示，计提坏账准备的理由涉及诉讼等纠纷，金额在100万元以上涉及诉讼的应收账款有6笔。最大的一笔来自北京汉能户用薄膜发电科技有限公司，坏账准备为963.95万元，计提比例100%；其次是对北控智慧电力工程有限公司的应收账款，金额为255.47万元，计提比例50%。

涉及诉讼的应收账款金额合计2338.53万元，计提了1795.79万元坏账准备，计提比例达76.79%。