每经记者 王砚丹每经编辑 何剑岭

新经济一直是近年来A股市场的热点，但近期与新经济有关的板块表现不一。芯片板块出现大幅回调，人气低落；新能源汽车板块却大幅震荡。芯片板块调整何时结束？哪些赛道值得关注？

9月3日下午，新华基金权益投资部副总监、基金经理栾超做客每经App《昊哥的下午茶》直播间，畅聊了对当前高端制造的看法。

芯片涨价预期基本结束

栾超首先分析了近两年来芯片行业景气度上升的原因。他认为，一方面从2019年下半年开始，5G的带动与AIOT（人工智能物联网）渗透率提升，带动了对芯片的需求上升；另一方面，疫情冲击产能造成供给下降。供需矛盾带动芯片价格大幅上涨，从而带动产业景气度上升。

栾超指出，从他近期和相关产业企业家聊天中得知，目前芯片供需紧张的情况没有明显缓解，可能会至少维持到今年底甚至明年上半年。但明年年中后，随着一些产能陆续投放，供应不足的情况将有所缓解。

需求端来看，疫情之下移动办公的增加放大了对芯片的需求。但随着疫情常态化，这类因移动办公而催生出的对笔记本电脑（芯片）的需求将小幅下降。此外，智能手机更新换代也在变慢，因此明年下半年，全面芯片紧张的情况应该就可以结束了。

因此，栾超强调，在这个时间点，更重要的是关注半导体投资结构的变化。

前段时间大摩出具了一份“半导体凛冬将至”的报告，造成了全球主要市场半导体行业股票大幅下跌。但栾超指出，许多人忽略了一点，大摩在报告中还提到，受益于AIOT的细分领域（如汽车电子等子行业）需求仍在持续增长，因此对AIOT仍然长期看好。

栾超总结道，过去对芯片投资逻辑主要在于“涨价”预期，目前已基本结束。长期来看随着技术进步，芯片价格应是缓慢下降。因此今后对芯片、半导体的投资，应从更长维度、从国产化替代加速的角度，寻找未来的伟大公司。

投资者可关注两条赛道

在栾超看来，半导体产业链其实非常长，但投资者应该集中关注的是其中两个赛道：一是半导体设备公司，二是半导体设计公司。目前来说，更看好半导体设备公司。

对半导体设备公司的投资逻辑来自于国产化率提升，这是目前最确定也是最大的一个逻辑。我国目前对半导体芯片的需求占全球总需求的三分之一，但纯国内生产的产量仅占全球总产量的个位数，其中有巨大的缺口。因此我国芯片的全球市场份额提升长期来看将是极为确定的事件，这也是投资芯片半导体的“信仰”所在。

第二个投资逻辑是半导体芯片本身受益于一些新技术、新应用的推出，如AIOT的推出、汽车电子渗透率的提升，使得行业自身每年能有10%左右的持续增长。所以整体上来看，国产化叠加技术创新，将为行业带来很大的成长性空间，也为诞生伟大的公司提供了“土壤”。

此外，栾超还透露，根据新华基金团队跟踪统计，未来几年半导体设备均有连续大规模国内资本开支计划，一些企业的产品已经有望进入国产化宣传中，因此其中也有不小的投资机会。

半导体芯片设计公司方面，栾超指出，IC设计与制造不一样，不是依靠重资产投入，而是人力资本技术密集型产业。工程师红利方面，中国无疑有很大的比较优势。统计数据显示，过去两三年国内的IC设计企业利润增速远远超过全球平均，这背后体现的就是国产化逐步替代的过程，也弥补了我国目前在制造上的劣势。

不过，为什么现在更看好设备企业？栾超指出，这是因为过去两年国家一直在推动半导体芯片设备研发发展，目前已经达到了技术即将量产阶段。从半年报可以看出，半导体设备公司的一些领先指标，如预收款、存货出现增加，因此未来一年左右，半导体设备公司业绩兑现应是比较确定的事件。