新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，兖州煤业发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为653.8亿元，同比下降43.41%；归母净利润为60.42亿元，同比增长13.75%；扣非归母净利润为60.71亿元，同比增长104.28%；基本每股收益1.2438元/股。

公司自1998年7月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为296.97亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兖州煤业2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为653.8亿元，同比下降43.41%；净利润为63.82亿元，同比下降10.02%；经营活动净现金流为25.85亿元，同比增长436.74%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为653.8亿元，同比大幅下降43.41%。

项目201906302020063020210630营业收入（元）1059.76亿1096.13亿653.8亿营业收入增速38.88%3.43%-43.41%

• 营业收入、净利润变动差异大。报告期内，营业收入同比增长43.41%，净利润同比增长10.02%，营业收入变动与净利润变动差异大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）1059.76亿1096.13亿653.8亿净利润（元）70.4亿63.81亿63.82亿营业收入增速38.88%3.43%-43.41%净利润增速24.21%-9.36%-10.02%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-43.41%，税金及附加同比变动9.51%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目201906302020063020210630营业收入（元）1059.76亿1096.13亿653.8亿营业收入增速38.88%3.43%-43.41%税金及附加增速-15.06%6.88%9.51%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为6.69%、6.87%、8.06%，持续增长。

项目201906302020063020210630应收账款（元）70.85亿75.27亿52.69亿营业收入（元）1059.76亿1096.13亿653.8亿应收账款/营业收入6.69%6.87%8.06%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降43.41%，经营活动净现金流同比增长436.74%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201906302020063020210630营业收入（元）1059.76亿1096.13亿653.8亿经营活动净现金流（元）119.21亿-15.57亿25.85亿营业收入增速38.88%3.43%-43.41%经营活动净现金流增速24.65%-113.06%436.74%

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.41低于1，盈利质量较弱。

项目201906302020063020210630经营活动净现金流（元）119.21亿-15.57亿25.85亿净利润（元）70.4亿63.81亿63.82亿经营活动净现金流/净利润1.69-0.240.41

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为22.83%，同比增长106.13%；净利率为9.76%，同比增长59%；净资产收益率（加权）为11.03%，同比增长61.73%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为13.88%、9.8%、22.83%，同比变动分别为-33.59%、-29.39%、106.13%，销售毛利率异常波动。

项目201906302020063020210630销售毛利率13.88%9.8%22.83%销售毛利率增速-33.59%-29.39%106.13%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.8%增长至22.83%，存货周转率由去年同期11.3次下降至5.97次。

项目201906302020063020210630销售毛利率13.88%9.8%22.83%存货周转率（次）16.0711.35.97

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.8%增长至22.83%，应收账款周转率由去年同期18.11次下降至14.14次。

项目201906302020063020210630销售毛利率13.88%9.8%22.83%应收账款周转率（次）17.9418.1114.14

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为69.76%，同比增长12.7%；流动比率为0.66，速动比率为0.57；总债务为1097.81亿元，其中短期债务为447.54亿元，短期债务占总债务比为40.77%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为58.02%，61.9%，69.76%，变动趋势增长。

项目201906302020063020210630资产负债率58.02%61.9%69.76%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.1，0.87，0.66，短期偿债能力趋弱。

项目201906302020063020210630流动比率（倍）1.10.870.66

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为397.8亿元，短期债务为447.5亿元，广义货币资金/短期债务为0.89，广义货币资金低于短期债务。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）434.75亿387.27亿397.83亿短期债务（元）192.65亿348.7亿447.54亿广义货币资金/短期债务2.261.110.89

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为397.8亿元，短期债务为447.5亿元，经营活动净现金流为25.8亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201906302020063020210630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）553.96亿371.7亿423.68亿短期债务+财务费用（元）206.18亿359.5亿468.82亿

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.63、0.51、0.39，持续下降。

项目201906302020063020210630现金比率0.630.510.39

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为76.01%、97.52%、134.81%，持续增长。

项目201906302020063020210630总债务（元）645.84亿811.45亿1097.81亿净资产（元）849.72亿832.05亿814.33亿总债务/净资产76.01%97.52%134.81%

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.67、0.48、0.36，持续下降。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）434.75亿387.27亿397.83亿总债务（元）645.84亿811.45亿1097.81亿广义货币资金/总债务0.670.480.36

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为58.45%，利息支出占净利润之比为37.36%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201906302020063020210630总债务/负债总额55%60.03%58.45%利息支出/净利润22.19%22.02%37.36%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为49.4亿元，较期初变动率为45.55%。

项目20201231期初预付账款（元）33.95亿本期预付账款（元）49.42亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长45.55%，营业成本同比增长50.89%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201906302020063020210630预付账款较期初增速189.77%38.37%45.55%营业成本增速51.2%8.33%-50.89%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为2.26%、4.47%、4.55%，持续上涨。

项目201906302020063020210630其他应收款（元）15.73亿30.57亿30.84亿流动资产（元）696.38亿683.3亿677.32亿其他应收款/流动资产2.26%4.47%4.55%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为14.14，同比下降25.93%；存货周转率为5.97，同比下降49.14%；总资产周转率为0.25，同比下降51.29%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为14.14，同比大幅下降至25.93%。

项目201906302020063020210630应收账款周转率（次）17.9418.1114.14应收账款周转率增速0%0.95%-25.93%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为16.07，11.3，5.97，存货周转能力趋弱。

项目201906302020063020210630存货周转率（次）16.0711.35.97存货周转率增速25.51%-29.69%-49.14%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.52，0.48，0.25，总资产周转能力趋弱。

项目201906302020063020210630总资产周转率（次）0.520.480.25总资产周转率增速32.96%-7.61%-51.29%

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为21.3亿元，同比增长63.38%。

项目201906302020063020210630财务费用（元）13.54亿10.8亿21.27亿财务费用增速-30.13%-20.24%63.38%

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