今年以来，A股市场逐渐形成了显著的分化走势，代表成长股的创业板指数、中证500指数表现强势，而代表传统蓝筹的上证50指数、沪深300指数走势低迷。市场风格切换了吗？下半年应该重点关注哪些板块？上期直播中，我们邀请到富荣基金权益投资部总经理邓宇翔做客直播间。错过的小伙伴们不用着急，我们整理了精彩问答，一起看看吧！

【嘉宾介绍】

邓宇翔

（富荣基金权益投资部总经理）

历任西南证券证券投资部投资经理、私募机构投资经理，经历过完整的牛熊周期，有着丰富的A股股票投资和大类资产配置经验。

Q：邓总，我们看到您有十余年的证券投资经历，在私募、券商、公募都呆过，您能跟我们聊聊这几段经历给您的投资带来了什么样的影响吗？

A：从收益诉求和风险偏好来看，私募主要有两类，一类可能会追求非常突出的业绩，但是其实很大一部分私募由于其特殊性，产品没有公开业绩也无法进行对外宣传，靠的是口口相传的好口碑，因此，作风会相对保守，追求的是长期持续稳健的收益；券商自营通常会设置一个收益率作为考核目标，例如我们当年就是8%，因此如果行情较差时会选择适当降低仓位。而到了公募行业之后，由于基金合同大多对权益类产品的最低权益仓位做出了限制，即便行情很差也没有办法把仓位降得太低，这个时候其实更考验的是基金经理的选股能力。

此外，另一个感受就是公募基金基金经理作为公众人物其实压力还是挺大的，需要更加爱惜自己的羽毛，不断完善自己的投研体系，对投资者的每一分钱负责。

Q：能否给大家介绍一下您的投资理念呢？

A：我的投资理念是为客户追求中等风险下的高收益，在做每一笔投资的时候会考虑其胜率。只有当看好某个行业的长期趋势后才会对其进行重仓并长期持有。

在个股选择上，我认为一个好的公司需要符合趋势性投资的逻辑，即“好生意”、“好管理”、“好业绩”。优选赛道、行业龙头并在业绩跃升时考虑持有。

Q：从去年十大重仓股来看，您其实是很看好消费的，但是今年上半年消费表现不是很好，您对此怎么看？

A：首先，疫情对于消费具有一定的抑制作用。正因如此，消费行业在短期内会受到一定的冲击。但是从长期来看，还是非常看好的。随着我国经济发展和人民生活水平的提高，人均可支配收入也将不断攀升，这一指标的提升对于消费是有提振作用的。所以，今年上半年的回调只是一个阶段性的调整。长期来看还是具备投资价值的。当然，为了让持有人的投资体验能够更好，我们在中期投资策略上也会依据这个做一些调整。

Q：今年以来A股市场呈现出巨大波动，您对下半年A股市场怎么看？

A：我一直提倡一句话，“悲观者正确，乐观者得利”。短期内虽然存在着困难，但是最终还是会朝着好的方向发展。首先，海外需求在逐渐恢复。其次，流动性收紧不如预期那么快。此外，国家出台的一些政策也会促使相关行业得到提振，如受益于“碳中和”政策的新能源行业以及解决“卡脖子”问题的半导体行业。

Q：下半年，您更看好蓝筹还是成长风格？

A：回答这个问题之前，我们需要对蓝筹和成长进行定义。虽然市场上有时候会有一些“二八”分化的现象，即大盘股涨小盘股跌这种情况，但其实，蓝筹股与成长股之间并不对立。所有投资其实都是围绕成长做的，如果一只蓝筹股没有成长性的话，我们也不会配置。因此，我们认为蓝筹股和成长股之间并不矛盾，可以在两者之间寻找一个结合点。

Q：下半年哪些行业存在结构性行情？

A：短期如新能源车、芯片等赛道股高位震荡较为明显，我们认为新能源车、芯片等赛道股不断创新高的核心动能来自于高景气度下的业绩上修以及中长期的业绩高增预期。从宏观环境上来讲由于下半年整体经济趋于平稳甚至有增速下滑压力，高增速赛道稀缺性加强。其次，流动性整体维持稳健，因此业绩成长性成为推动股价上行的核心因素，高景气度是我们的核心选股思路。就目前来看这些板块景气度仍然较旺，后续仍然是重点关注方向。对短期板块涨幅较高行业的排产数据、月度、周度数据的跟踪要更密切，同时我们认为行情可能会往上下游各环节逐步扩散。

Q：虽然沪深300指数今年以来表现不尽如人意，但其实我们家沪深300增强的超额还是不错的，原因是什么呢？

A：沪深300指数增强是我们在指数增强策略方面的一个尝试，承担了我们在主动量化方面的一个期望：重构指数行业权重，动态优化指数Beta，在选股Alpha的基础上增加行业的超额收益。

我们的策略具体来说，就是通过量化手段分析宏观经济和产业前景，结合主动的上市公司调研和专家访谈，确定各细分行业中长期成长性，参考行业短期估值分配各行业在投资组合中的权重。在各细分行业内，重点关注管理优秀的公司，主动寻找其中公司基本面正在发生积极变化的标的。结合企业自身市场估值和财务利润表现，优选具有比较优势的个股，争取在具备成长性的行业中获取更高的收益。

Q：有投资者问，这几年我定投了沪深300指数、中证500指数，感觉沪深300前两年盈利更好，但今年就不如中证500，请问我现在要追加投资，应该选沪深300，还是中证500？

A：沪深300指数是大市值的股票，中证500指数是中小市值的股票。对比这两个指数，我们会发现中证500指数的弹性和波动率要更大一些。关于追加投资应该选择哪个指数应该结合投资者的风险偏好和投资期限进行综合选择。如果你进行的是短期的投资，比如到今年年底，且能够忍受更大的波动，那么我个人认为中证500指数可能会占优。如果你打算进行以年为单位计算的长期投资，沪深300指数值得重点关注。

Q：有投资者问，到底应该选择自动定投还是手动定投呢？定投的周期设为多少比较合适？

A：建议大家还是进行自动定投。因为手动定投绕不开一个择时的问题。投资其实是一个反人性的过程，但大部分投资者其实并不具备精准择时的能力。举个例子，即便知道要加仓，但还是未必下得了手。自动定投可以有效避免这个问题。在定投周期的设置上，建议大家以周为单位进行定投。

Q：如何应对短期排名压力和长期投资策略之间的矛盾？

A：我一般会尽可能无视这个问题。在我看来，要坚持做正确的事情，不会为了短期排名压力去追涨杀跌。这么一来，反而背离了投资的初衷。与之相反，我会通过定期复盘不断来修正我的投资策略。在这里也要提醒投资者们不建议因为短期的波动去进行止损，特别是宽基指数，否则浮亏就变成实亏了。

风险提示：

1.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

2.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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