好买说

跟踪200多家在美股上市中国公司的中概股ETF（PGJ.O）今年以来下跌32.8%，其中春节以来跌幅达49.5%，近乎“腰斩”。而这还只是中概股变“中丐股”的轮廓，部分行业如教育股甚至出现了“脚踝”斩。（数据来源：Wind；统计区间：2021.1.1-2021.8.16）

另一边，由好买主理的在全球范围优选核心资产的全球赢+（18号）组合，52%仓位投资于港股和美股，今年以来净值上涨约11%，大幅跑赢业绩基准（4.88%）逾6个百分点。

中概股在全球市场到底是怎样一种存在？全球赢+（18号）的“含概量”（中概股占比）有多少？面对暴跌的中概股，组合未来会主动增配相关资产吗？

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中概股为何“跌跌不休”？

中概股也叫“中国概念股”，是外国投资者对所有在海外上市中国股票的统称。其主要分为两类：一类是在大陆注册、海外上市的企业；另一类是在国外注册、但主体业务在大陆的企业。

从上述定义可以很容易理解，中概股走势主要受两方面因素影响。一是美股市场环境和交易规则；二是相关公司在中国大陆具体业务的开展情况。

我们根据公开信息，整理了去年底以来发生的可能对中概股有影响的大事，如下表所示：

Invesco Golden Dragon China ETF是一只跟踪200多家中国公司股票的中概股ETF（PGJ.O），观察其2020年以来的净值走势可以看到：

1、去年年底，由于市场仍沉浸在美元放水的流动性狂欢中，对国内已经酝酿并开始发酵的相关政策并不敏感，中概股整体仍在不断创新高；

2、今年特别是春节以来，在政策逐步落地、美元流动性开始边际衰减以及美股修改相关规则的多重“利空”压制下，中概股迎来了“戴维斯双杀”。

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全球赢+的“含概量”及业绩表现

对于关注海外市场的国内投资者，中概股是做全球配置时的重要选择之一；从信息获取便捷性角度，甚至可能是最主要的选择。今年以来中概股的持续大跌，让不少重仓的投资者损失惨重。

而由我们管理的全球赢+（18号）组合，虽然配置了57%的海外资产，其中配置美股和港股比例分别达35%和17%，但产品业绩并未明显受到中概股大跌拖累。今年以来，组合净值增长11.07%，跑赢业绩基准（4.88%）逾6个百分点。

根据基金2020年报，我们对组合底层基金的全部持仓进行穿透，统计发现中概股合计只占整体仓位的4.8%，组合“含概量”非常低。关于这个结果，用另一组数据可以很容易解释：

据Wind数据，目前364家美股中概股总市值合计约2.26万亿美元，不及苹果一家公司的市值，占美股总市值63.2万亿美元的比例仅有3.6%。

由于美股今年整体仍以上涨为主，加上全球赢+（18号）“含概量”较低，组合净值表现出色也就不难理解了。

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全球赢+会加仓中概资产吗？

作为一个持续追求超额收益的组合，在中概股连续大跌几个月后，全球赢+（18号）未来是否会从“性价比”角度出发，主动增配中概股占比较高的基金呢？答案是NO。 

首先，中概股难言“利空出尽”。

虽然前期中概股已进行了一波调整，但短期并未见到明显的止跌迹象，原因在于：

一方面，部分政策（如教育“双减”）落地，直接改变了行业的基本运行逻辑，市场仍需一段时间来适应；

另一方面，后续政策是否还会再加码，目前已推出的政策落地情况如何，也均无法准确判断，换言之“靴子并未完全落地”。 

其次，组合仍需保持分散投资。

无论是A股、港股还是美股中概股，本质上都属于中国资产；鸡蛋虽然不在一个篮子里，但篮子在同一个货架上，在面对国内的政策变化时，这些资产并没有办法起到分散风险的效果。另外，如上文所言，中概股只占美股总市值的3.6%左右，主动增配中概股非但不能有效分享美股上涨的成果，还可能会反过来挤压美股中优秀的美国公司所带来的贡献。

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总结

对于过去1年多一路踏空的小伙伴，面对近期中概股的大幅调整，“抄底”之心难免蠢蠢欲动。但100元买入和50元买入，在跌到10元时，前者亏90%，后者亏80%，差距并不是特别大。

在投资中，无论是“追高”，还是“抄底”，价格都不应该是出发点。政策上支持还是打压，基本面（景气度）如何，公司治理和竞争格局有没有优势等，才是决定购买与否的主要参考点。

最后，从今年行情可以看到，不管是A股还是中概股，风险都明显比前两年要多。在这种情况下，在更大范围内（全球）进行分散投资的优势进一步凸显，如果不会构建全球资产组合，直接选择全球赢+也是一个不错的方法。

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*风险提示：投资有风险。全球赢+组合的过往业绩及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。全球赢+组合投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。